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　　來(lái)源中國(guó)基金報(bào)

　　文南深

　　被質(zhì)疑融資性貿(mào)易、存貸雙高、人均創(chuàng)收畸高的國(guó)聯(lián)股份，11月28日依然止不住跌勢(shì)，收出第二個(gè)跌停，13億資金瘋狂出逃，連續(xù)兩日出逃資金則超過(guò)了22億。

　　當(dāng)晚，公司密集出招安撫投資者，首先其在公告中稱媒體所質(zhì)疑的融資性貿(mào)易、人均創(chuàng)收異常、募集資金使用等事項(xiàng)均不符合事實(shí)。其次，公司祭出由實(shí)控人帶頭12名董監(jiān)高參與的集體增持計(jì)劃，增持金額5020萬(wàn)到1.004億元。最后，公司將在今日（11月29日）下午16：00緊急召開(kāi)投資者交流會(huì)。

　　中國(guó)基金報(bào)記者注意到，明星基金經(jīng)理廣發(fā)基金劉格菘四只產(chǎn)品集體重倉(cāng)了國(guó)聯(lián)股份，下跌前均為各產(chǎn)品第一重倉(cāng)股，合計(jì)持有市值約50億元，此番兩跌停損失慘重。

　　否認(rèn)！增持！開(kāi)說(shuō)明會(huì)！

　　2015年時(shí)營(yíng)收僅2億、凈利潤(rùn)僅1200萬(wàn)的“中小企業(yè)”國(guó)聯(lián)股份，六年時(shí)間儼然成長(zhǎng)為“行業(yè)巨頭”。到2021年，公司營(yíng)業(yè)收入激增183倍來(lái)到372億元，凈利潤(rùn)激增48倍來(lái)到5.78億元。另外，公司2019年7月成功上市，股價(jià)不到四年最高上漲22倍，市值從約30億最高來(lái)到約650億。

　　然而11月24日，一篇質(zhì)疑公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的媒體報(bào)道《國(guó)聯(lián)股份的驚天謊言？客商復(fù)雜交織背后“隱現(xiàn)”融資性貿(mào)易網(wǎng)》突然橫空出世，次日即11月25日公司股價(jià)應(yīng)聲直奔跌停。上交所隨即也下發(fā)問(wèn)詢函，要求5個(gè)交易日內(nèi)對(duì)相關(guān)質(zhì)疑進(jìn)行回復(fù)。經(jīng)過(guò)一個(gè)周末的發(fā)酵，11月28日開(kāi)盤(pán)，國(guó)聯(lián)股份股價(jià)再度一字跌停，市值即將跌破500億大關(guān)。

　　28日晚，在回復(fù)上交所問(wèn)詢函之前，公司率先啟動(dòng)了一系列應(yīng)對(duì)措施。

　　首先，公司否認(rèn)質(zhì)疑。國(guó)聯(lián)股份稱尊重媒體的監(jiān)督，但“媒體所質(zhì)疑的融資性貿(mào)易、人均創(chuàng)收異常、募集資金使用等事項(xiàng)均不符合事實(shí)”。其稱正在積極回復(fù)問(wèn)詢函，具體情況將在問(wèn)詢函中澄清說(shuō)明。因問(wèn)詢函回復(fù)涉及相關(guān)數(shù)據(jù)及工作底稿整理，公司會(huì)盡快回復(fù)。

　　其次，公司拋出了一份除獨(dú)立董事外幾乎涵蓋所有董監(jiān)高的集體增持計(jì)劃，擬在未來(lái)半年增持不低于5020萬(wàn)元不超過(guò)1.004億元公司股份。增持由兩名實(shí)控人同時(shí)分別擔(dān)任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的劉泉和錢曉鈞領(lǐng)銜，其余董監(jiān)高包括：

　　董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)田濤、董事兼董事會(huì)秘書(shū)潘勇、董事兼涂多多CEO劉俊宅、董事兼衛(wèi)（糧油）多多聯(lián)合創(chuàng)始人王挺、董事兼副總經(jīng)理劉源、監(jiān)事會(huì)主席劉銳、技術(shù)總監(jiān)張梅甫、衛(wèi)（紙）多多CEO黃莎莎、肥多多CEO尹海鳳、糧油多多CEO紀(jì)靜靜、玻多多聯(lián)合創(chuàng)始人趙金恒及管理人員魏紅霞等12人。

　　最后，公司定于2022年11月29日（星期二）下午16：00線上召開(kāi)投資者交流會(huì)，將針對(duì)有關(guān)問(wèn)詢函等事項(xiàng)與投資者進(jìn)行互動(dòng)交流和溝通，“在信息披露允許的范圍內(nèi)就投資者普遍關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行回答”。

　　四大問(wèn)題待解

　　國(guó)聯(lián)股份成立于2002年，初期主要從事黃頁(yè)業(yè)務(wù)。2005年開(kāi)始提供商業(yè)信息服務(wù)，公司基于B2B信息服務(wù)平臺(tái)——國(guó)聯(lián)資源網(wǎng)提供信息展示、營(yíng)銷等服務(wù)。2014年起，該公司進(jìn)入交易環(huán)節(jié)，相繼推出涂多多、衛(wèi)多多等B2B電商交易平臺(tái)，覆蓋鈦產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)生用品等多個(gè)行業(yè)。

　　結(jié)合媒體的質(zhì)疑文章及上交所的問(wèn)詢函，國(guó)聯(lián)股份的問(wèn)題大致可以歸結(jié)為四個(gè)方面。

　　一是是否存在融資性貿(mào)易，從而助推業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　公司披露2020年與億利潔能下屬北京億兆華盛交易金額為 3.73 億元，億利潔能年報(bào)顯示對(duì)公司采購(gòu)金額僅為 3.01 億元，兩者披露交易金額不相符。同時(shí)，公司與億利潔能擁有共同的國(guó)企客戶東岳飛達(dá)，且東岳飛達(dá)同時(shí)是公司客戶、供應(yīng)商，猜測(cè)東岳飛達(dá)可能是公司融資性貿(mào)易中的資金提供方。

　　二是為何人均創(chuàng)收如此巨大？

　　根據(jù)公司過(guò)往年報(bào)披露計(jì)算，國(guó)聯(lián)股份人均創(chuàng)收由2016年的137.58萬(wàn)元大幅上漲至2021年的3653.56萬(wàn)元。其中，公司旗下子公司“寧波糧和油多多電子商務(wù)有限公司”只有4人，但是21年卻能創(chuàng)收超25億元，人均創(chuàng)收6.25億元。

　　三是公司資金需求不大卻不斷募集資金，且疑似存在“存貸雙高”問(wèn)題。

　　國(guó)聯(lián)股份在2019年上市時(shí)募集資金5.33億元，2020年定增再次融資24.16億元，截止2022年三季報(bào)末貨幣資金余額為62.9億元，占公司總資產(chǎn)之比近一半左右。而另一邊，公司的研發(fā)投入、資本性支出都不大。

　　但是，國(guó)聯(lián)股份在賬上存在巨額貨幣資金且研發(fā)與資本性支出的資金需求不大的情況下，還不斷舉債向銀行借款籌集資金，其短期借款，由2017年的1.14億元大幅上漲至三季報(bào)末的11.75億元。也就是說(shuō)，該公司出現(xiàn)了“存貸雙高”的跡象。這在近年A股造假的典型公司如康美藥業(yè)、康得新等身上都出現(xiàn)過(guò)。

　　四是預(yù)付款和預(yù)收款不匹配。

　　國(guó)聯(lián)股份預(yù)付款由2017年的2.84億元上漲至最新的33.34 億元，預(yù)收款也與其預(yù)付款同步增長(zhǎng)，2021年預(yù)付款與預(yù)收款之比超過(guò)2。上述媒體質(zhì)疑文章稱，在隋田力事件中涉及的融資性貿(mào)易公司，也同時(shí)出現(xiàn)預(yù)付與預(yù)收同步增長(zhǎng)的現(xiàn)象，且預(yù)付款大于預(yù)收款。

　　廣發(fā)劉格菘重倉(cāng)踩雷

　　作為近年幾乎沒(méi)有回調(diào)持續(xù)向上的長(zhǎng)牛股，國(guó)聯(lián)股份吸引了不少機(jī)構(gòu)資金的駐足，且買入力度均不算小。

　　買入力度最大的是廣發(fā)基金的明星基金經(jīng)理劉格菘。

　　截至到2022年三季度末，其管理的四只產(chǎn)品廣發(fā)科技先鋒、廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)、廣發(fā)雙擎升級(jí)、廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)靈活配置都將國(guó)聯(lián)股份作為重倉(cāng)股，且在本次下跌前還是第一重倉(cāng)股。四只產(chǎn)品合計(jì)持股達(dá)到了3884萬(wàn)股，合計(jì)持股占到國(guó)聯(lián)股份總股本的7.79%，本輪下跌前持股市值約50億元，兩個(gè)跌停后持股市值仍有近40億元。

　　另一只來(lái)自基金經(jīng)理王崇掌管的“交銀斯羅德新成長(zhǎng)”截至今年三季度末也持有814萬(wàn)股，兩跌停后最新市值仍有約8.32億元。另外險(xiǎn)資大家資產(chǎn)藍(lán)籌精選5號(hào)資管產(chǎn)品也持有838.5萬(wàn)股，最新市值約8.57億元。

　　相反，作為一只大幾百億市值的中盤(pán)股，國(guó)聯(lián)股份散戶的持股比例非常低，顯示籌碼高度集中。國(guó)聯(lián)股份近兩年股東戶數(shù)低的時(shí)候僅有九千多戶，高的時(shí)候也只有1.5萬(wàn)戶左右，最新的截至今年三季度末的股東戶數(shù)是1.38萬(wàn)戶。