意見領袖 | 莫開偉

　　上周五，也是11月25日就在國務院常務會議指出“加大金融對實體經濟支持力度，適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”之后，央行即宣布于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元。

　　這是年內的第二次降準，也是一次普遍降準，即除已執行5%存款準備金率的部分法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.25個百分點。讓所有銀行金融機構一齊發力共同為提高市場的流動性提供支撐。

　　央行此次降準既是突然，也是必然，事實上早就有機構預測央行會在年底之前降準；只是有一點讓人始料不及，都臨近年底了，央行緣何此時還急匆匆地降準？事實上，央行選擇此時降準，也是迫于很多的無奈；且臨近兩節，降準具有很多金融含義：一方面，是積極響應和落實國務院常務會議要求的需要，就在11月22日，國務院常務會議指出，四季度經濟運行對全年經濟十分重要，當前是鞏固經濟回穩向上基礎的關鍵時間點，必須緊抓不放保持經濟持續恢復態勢，要繼續狠抓落實。其中提出，加大金融對實體經濟支持力度，適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；落實因城施策支持剛性和改善性住房需求的政策，推進保交樓專項借款盡快全面落到項目，促進房地產市場健康發展。對于此，央行必須積極響應和配合，以便為經濟復蘇以及完成今年經濟增長任務提供有力的金融支撐。另一方面，從當前看，10月宏觀經濟數據不及預期，經濟受到疫情以及其他因素影響，依然處于低迷狀態，尤其是房地產行業面臨較大的流動性危機。最近中央政府對房地產救市政策頻出，尤其是各大銀行與頭部房地產企業簽署了愈萬億元的授信計劃，這一切都需要流動性支持。央行降準更能為銀行金融機構提供無成本長期資金，這樣有利于推動接下來的LPR利率的下降，就會促成實體企業融資成本下降，進而提高我國整體經濟的活力。

　　由此，央行在此時降準，確實有提振四季度經濟、讓經濟復蘇的總體狀況達到預定目標的想法，同時更想通過降準對房地產救市提供充足的資金保障。

　　此次央行宣布從12月5日降準0.25個百分點，釋放約5000億元長期資金，無疑是一筆巨額的資金，也將釋放出重大金融利好，誰得到這些資金的支持，誰就會享受到巨大的降準政策紅利。那么，這些資金到底會重點流向哪些領域，誰將是這次降準的最大受益者？從當前金融運行實際看，首先受益的將是銀行金融機構自身，讓銀行金融機構更有底氣去支持實體企業。因為5000億元資金讓銀行金融機構籌集存款的壓力減輕，且有利于緩解兩節期間資金緊張局勢；尤其對于當前銀行理財產品挽救因債券收益上升和債券價格下跌導致理財產品被贖回的危機，對于全面提升銀行理財產品的聲譽將起到有效作用。同時，5000億資金是央行釋放給銀行金融機構無成本資金，可在很大程度上降低銀行金融機構的籌資成本，這樣有可能直接影響LPR的報價，為LPR利率下跌奠定了基礎，預付12月LPR一年期和五年期雙雙利率報價下跌應毫無懸念。而LPR利率下調，無論對于實體企業還是自然人貸款，利率都將有所下跌，可有效降低實體企業的生產經營成本和居民貸款的利息負擔，對于促進全社會經濟活力回升將起到重要作有。    

　　其次是此次降準利好房地產業以及樓市。因為近幾天各大銀行金融機構紛紛與房地產企業召開座談會進行信貸授信簽約，向房地產企業提供了愈萬億元的信貸支持，此次降準釋放5000億元資金，無疑減輕了銀行金融機構支持房地產企業度難關上引起信貸資金短缺的壓力，有利增強商業銀行對房地產業信貸的實力，有利消除商業銀行的信貸后顧之憂，使商業銀行對房地產救市能夠更加有底氣和順利。當然，除了一些頭部房地產企業之外，其他具有一定實力、流動性出現暫時困難、擁有一定優質地產項目的房企也會得到銀行金融機構的信貸支持，這樣會形成一種信貸支持房地產企業的有利金融氛圍，并形成銀行與房地產企業互動效應，大量房地產企業因此可能脫困化險，而與房地產企業有關的上下游產業都會因此走出困局，這無疑能對當前經濟企穩復蘇起到有效提振作用。

　　再次是有利穩定當前債市。當前因為社會資金面略為趨緊，使得債券收益上升和價格下跌，也導致銀行理財產品出現了贖回潮，對于整個銀行業發行的理財產品帶來較大的負面影響，也讓很多投資者對銀行理財產品失去了信心。而降準之后，將有效擴大社會資金來源，增加社會資金的充裕量，這樣能有效緩解目前債市這種不利局面，對于穩定債券價格和銀行理財產品、尤其對穩定投資者購買銀行理財產品的信心都將起到有效作用，可間接穩定銀行資金面，有利銀行籌集更多資金用于支持實體企業，實現銀行理財產品與銀行籌資行為的互動，使得經濟復蘇進度加快。

　　最后是對當前股市來說也會帶來極大的利好。當前資本市場總體有所復蘇，股市呈回暖跡象，而銀行降準之后，雖然資金可能主要流向房地產企業、樓市以及實體企業，但由于經濟復蘇之間的內在聯系以及資金的正常流動規律，有部分資金必然會流向股市，對于股價上漲、整個股市向好起到積極作用，也有可能掀起一波小牛市，讓部分投資者因此而解套或賺到不小數目的錢。

　　當然，降準也是一枚硬幣的兩面，既會產生正向的激勵金融效應，也可能會帶來一定的負面金融影響，就目前而言，有兩個問題需要注意：一是有可能導致貨幣政策的進一步寬松，與美聯儲加息之間形成的反差更大，有可能會讓人民幣匯率承壓，投資收益下降，國際游資有可能抽離，對資本市場也有可能帶來負面影響，中國股市也有可能承壓。二是進一步寬松的貨幣政策，有可能導致國內物價總體水平的上升，民眾生活也將有所承壓。由于降準釋放的巨額人民幣，有可能導致貨幣貶值和物價上漲；尤其人民幣匯率有可能進一步承壓，這對于進口企業、居民出國游、留學以及到國外購物等方面都會帶來一定的負面影響：會進一步加大進口企業的成本，使得進口企業生產經營陷入更大的不確定性之中，效益也有可能會進一步下滑；對居民出國游、留學以及到國外購物等活動，所需要支付的人民幣會更多，無疑會加大生活成本，也會抑制這些活動的拓展。

　　由此，對于央行降準之后可能帶來的正反兩方面的金融效應需及時關注，主要是關注人民幣匯率變化、物價走勢以及美聯儲貨幣政策走向等動向，待今年底或明年初經濟有所復蘇或穩定之后，對存款準備金率適度提高，以縮小人民幣與美元以及其他國際貨幣之間的利差，確保人民幣資產的價值穩定，確保中國金融市場和資本市場的穩定，更好地促進中國經濟的企穩回升。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、獨立經濟學者)