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　　補貼政策或超預期，持續看好鈷鋰趨勢機會，關注黃金投資價值—有色金屬

　　天風證券 行業研究周報 

　　楊誠笑（金麒麟分析師） | 王小芃（金麒麟分析師） 田源（金麒麟分析師） 孫亮（金麒麟分析師） 田慶爭（金麒麟分析師）

　　1、持續看好新能源鈷鋰趨勢機會。上周工信部在電動汽車百人會上表示2020年新能源汽車補貼政策將保持相對穩定，同時國產特斯拉零部件國產化替代初步提升，新能源產業鏈持續向好預期有望不斷落地。2020Q2開始3C需求可能率先出現回暖，Q3新能源汽車逐漸放量，考慮提前一個季度左右的備貨周期可能部分補庫帶來鈷價格有望持續回升，高鎳所需氫氧化鋰價格有望堅挺。整體供給端來看，鋰資源端出清有望加速，鋰精礦價格有望企穩，鋰鹽加工的邊際利潤有望改善。鈷方面嘉能可Mutanda的關停和KCC的不及預期或導致全球鈷供應未來兩年幾乎無增長，需求端來看2020年將是海外新能源汽車的元年。5G手機需求有望在2020年開始放量，保持超過100%的增速，同時單位帶電量提升加速需求增長。鋰鈷的需求邊際改善顯現，龍頭有望充分受益供給結構優化。推薦鋰業龍頭：贛鋒鋰業。鈷業龍頭：華友鈷業、寒銳鈷業。

　　2、關注黃金投資價值。近期美伊有所緩和、中美貿易摩擦階段性協議或落地，帶來風險預期的低位，但美國19年12月的PMI創2009年6月以來最低，美國12月非農數據不及預期，20年美國經濟增速下滑壓力繼續上升是大概率事件，，預計降息預期抬升，全球經濟增速放緩、美國大選、英國脫歐以及國際貿易摩擦等不確定性的背景下，金價有望震蕩回升。推薦：山東黃金、中金黃金，紫金礦業，關注：華鈺礦業。

　　3、磁材有望受益新能源拐點。磁材需求有望從貿易摩擦情緒到實質性高端需求放量，磁材龍頭有望受益新能源汽車長期訂單。永磁電機在高低速下性能均衡優勢較大，特斯拉Model3更換用永磁電機的信號，全球EV的永磁電機有望繼續放量，預計伴隨滲透率的提升對于高性能釹鐵硼需求拉動有望超過6萬噸（到2025年）。在需求整體放量的情況下，考慮新能源用高端磁材認證周期較長，龍頭企業伴隨結構改善增速強于行業增速，主題機會有望成為趨勢機會。關注：中科三環、正海磁材、寧波韻升、金力永磁等。

　　4、關注銅鋁等基本金屬修復。國內制造業PMI重回枯榮線上方，中央經濟會議穩字當頭，伴隨中美第一階段美經貿協議，可能不斷帶來國內經濟企穩，同時全球范圍寬松周期，流動性有望帶來敏感性最強的銅等品種價格回升。供給端來看2019-2020供給彈性較弱，部分罷工事件全球銅礦山供給緊張加劇，2020年TC長單價格為62美元/噸，為2012年以來的新低，幾乎接近冶煉廠平均成本，上周國內冶煉廠聯合減產會議或將帶來精銅端的供給收縮。建議關注：紫金礦業、江西銅業和云南銅業。2019年電解鋁供給增速不及預期，進入Q4國內竣工數據回暖，消費淡季庫存持續回落，截至上周庫存同比回落54%到60萬噸以下，且國內氧化鋁環保影響供給減弱重回低位，行業盈利大幅修復到單噸千元以上。考慮新增產能投產節奏，預計2020H1高盈利持續仍有望保持，關注云鋁股份等。

　　4、金屬價格：貴金屬價格震蕩。上周金價先漲后跌小幅回落0.27%，COMEX白銀下跌1.47%。滬金、滬銀分別上漲0.03%、1.39%，LME鈀大幅回升6.02%。鎳鋅錫價格回升。上周LME鋁小幅回調0.82%外均上漲，鋅、鎳、錫回升2.38%、2.5%、2.59%，銅鉛變化不大。國內制造業PMI重回枯榮國內經濟企穩，全球范圍寬松政策有望刺激銅等品種出現回升，銅冶煉廠減產印證供需緊張。國內竣工數據的可能持續收斂帶來地產后周期的電解鋁庫存回落，價格中樞回升。稀土價格小幅回落。上周氧化釹小幅回升0.87%、氧化鏑價格回調1.71%。鈷鉬價格回升。上周鈷價格回升3.96%至28.9萬元/噸，鉬價回升2.55%，碳酸鋰價格、銻價格小幅回調。

　　風險提示：歐央行、美聯儲議息政策變動風險；全球經濟不及預期，大宗商品價格大幅下跌、鎢需求不及預期和鎢價供給大幅超預期的風險

　　（2020-01-12）

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責任編輯：常福強