此外，兩家公司的保險業務手續費及傭金支出也有所增加。中國人壽由2006年的146.47億元，增至160.56億元，增幅9.6%，略高于保費增長速度。

　　而平安人壽的保險業務傭金支出(主要是支付給公司的銷售代理人)由2006年的65.59億元增加37.3%至2007年的90.04億元。

　　中國平安對此的解釋是，傭金率水平相對較高的個人壽險產品首年保費、保單費收入及保費存款銷售增長，傭金支出占毛承保保費、保單費收入及保費存款的比例，由2006年的9.6%增加至2007年的11.4%。

　　在退保金支出上，中國人壽為436.61億元，中國平安為133.33億元，漲幅均超過50%。分紅及展業成本的增加，使兩家公司在承保方面的盈利空間下降。

　　投資收益縮水危機

　　隨著今年資本市場的大幅下挫，各家公司的股票投資都出現了不同程度的縮水。

　　中金公司測算，如果假定中國人壽和中國平安在2007年底持有的前十大交易類股票和可供出售類股票均持有至今，可能分別出現30億元和14億元左右的浮虧。中國人壽可供出售類股票的浮盈亦已由年初的515.56 億元縮水至244.71億元，中國平安則由年初的260.48億元縮水至99.45 億元。

　　但與之相對，2008年初，中國人壽提供了8%-8.3%的高分紅率給分紅險保單持有人，而在其業務中占比只有1%的萬能險的結算利率幾乎是業內最高的，目前達到了6.05%(年化)。平安人壽萬能險結算利率目前為5.24%(年化),是各大公司中最低的。

　　中金公司對此表示擔憂，依據是，投資收益率下滑的同時，而資金成本卻在增加。投資收益率和結算利率之間的差額，正是萬能險保單利潤的主要來源。

　　如果中國人壽開始大規模銷售萬能險，從盈利的角度出發，應該適當下調萬能險結算利率。但是，各公司的結算利率不可能在目前的水平上大幅下調。

　　這顯然是個矛盾。

　　由于按照目前的監管要求，壽險公司的定價有2.5%預定利率的保護，但由于2007年銀行存款利率的數次上調，使得以存款利率為基準的萬能險的結算利率具有一定剛性，上去容易下來難，資金成本在無形中被提高。

　　而這種現狀不僅體現在兩家上市公司身上。各家壽險公司的萬能險結算利率已經在2007年下半年開始上漲，從不足4%一路攀升至5%，甚至6%。

　　“由于要提供2.5%的保底收益，加上萬能險保單對流動性的要求比較高，壽險公司必須將大部分萬能險保費投資于債券。但中國國債和企業債收益率在經歷了去年的大幅上升后，今年以來已經明顯下降。目前10年期國債的收益率4.28%，10年期企業債的收益率也只有5.78%。顯然，國債收益率顯著低于萬能險結算利率，企業債收益率也只和結算利率相當。”周光說。