中鋁的收購(gòu)技巧值得深入探究

　　2005年中海油折戟尤尼科案例就已經(jīng)顯現(xiàn)出非經(jīng)濟(jì)因素已經(jīng)成為阻撓中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的重要因素。而此次中鋁聯(lián)合美鋁收購(gòu)案例則凸顯了中國(guó)企業(yè)邁出國(guó)門收購(gòu)運(yùn)作上的日趨成熟，值得國(guó)內(nèi)企業(yè)借鑒：首先，此次收購(gòu)信息保密工作滴水不漏。此前曾盛傳寶鋼等幾家大型鋼鐵廠有意聯(lián)合收購(gòu)力拓，吸引了業(yè)內(nèi)人士的眼球，不料中鋁卻暗渡陳倉(cāng)在英國(guó)展開了收購(gòu)行動(dòng)，直至收購(gòu)?fù)瓿晒�告，投資者們才恍然大悟；其次，在選擇合作伙伴上，中鋁恰到好處的選擇了美國(guó)鋁業(yè)，提前堵住了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有可能提出的“中國(guó)威脅論”；最后，時(shí)點(diǎn)把握精確。中鋁溢價(jià)21%購(gòu)入力拓的股份，這意味著必和必拓不得不提出高于中鋁的價(jià)格，才有可能如愿拿下力拓。但中鋁留給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手考慮對(duì)策的時(shí)間非常短暫，從而使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)力拓的計(jì)劃很可能因此流產(chǎn)。

　　不可否認(rèn)，本次收購(gòu)耗資巨大，合理與否尚不得而知。然而從國(guó)家戰(zhàn)略角度考慮，此舉似乎又是中國(guó)在世界資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)中舉足輕重的一招。

　　從行業(yè)的角度看，受行業(yè)內(nèi)并購(gòu)整合的影響，行業(yè)集中度不斷提高，供應(yīng)方的話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大，金屬價(jià)格大幅下跌的可能性趨弱，甚至可能還有一定程度的上漲。換句話來(lái)說(shuō)，并購(gòu)整合延長(zhǎng)了景氣周期；另一方面，深思熟慮后的并購(gòu)整合能使公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，也能使公司抗行業(yè)周期性下跌風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。從這兩個(gè)層面來(lái)說(shuō)，給予這類有并購(gòu)題材的公司風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是合情合理的。如果你是堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資者，選擇以時(shí)間換空間也是無(wú)可厚非的。但從資本運(yùn)作的角度看，并購(gòu)整合本身是一門復(fù)雜的藝術(shù)，收購(gòu)的方式、作價(jià)的高低、并購(gòu)整合后的磨合管理等等均是決定公司最終發(fā)展的成功與否的關(guān)鍵。所以對(duì)于短期過(guò)分炒作這類有收購(gòu)題材的上市公司的行為我們持否定態(tài)度，我們主張以價(jià)值投資的眼光理性對(duì)待日益頻繁的收購(gòu)案例。

　　四、稀土行業(yè)新年新機(jī)會(huì)——氧化鑭價(jià)格加速上漲

　　曾經(jīng)在2006年和2007年叱咤風(fēng)云的鐠釹價(jià)格在2008年初保持走勢(shì)穩(wěn)定。但新年新機(jī)會(huì)：

　　從2007年年中開始緩慢上漲的氧化鑭價(jià)格在今年初出現(xiàn)了加速上漲，一個(gè)月上漲幅度超過(guò)20%，目前價(jià)格已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)近100%。

　　氧化鑭的漲價(jià)是否可持續(xù)？氧化鑭除冶煉成金屬鑭(主要用途是用作儲(chǔ)氫合金粉)外，其他主要用途為石油煉油催化劑、光學(xué)玻璃(數(shù)碼相機(jī)等)等。從時(shí)間上看，我們發(fā)現(xiàn)金屬鑭價(jià)格的上漲落后氧化鑭價(jià)格上漲2～3個(gè)月(見圖1)，而從上漲幅度來(lái)看，金屬鑭價(jià)格從07年初的3.3萬(wàn)元/噸上漲至目前最高5.2萬(wàn)元/噸，最高漲幅是57.6%左右，低于氧化鑭近100%的漲幅。因此，可以斷定，金屬鑭價(jià)格上漲是被動(dòng)的，氧化鑭漲價(jià)的原因并不是因?yàn)榻饘勹|價(jià)格上漲。

　　由于傳統(tǒng)催化劑主要以貴金屬為主要原料，而貴金屬價(jià)格已經(jīng)大幅上漲，因此，稀土催化劑的高性價(jià)比得以顯現(xiàn)；而數(shù)碼產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)也拉動(dòng)了高性能光學(xué)玻璃的消費(fèi)。由此可以推斷，氧化鑭價(jià)格的上漲除了受四川冕寧稀土礦停產(chǎn)整頓和包鋼稀土(600111)控制開采所影響外，本質(zhì)上仍是由下游強(qiáng)勁需求帶動(dòng)的。所以，我們初步認(rèn)為氧化鑭價(jià)格上漲是可持續(xù)的，至少可以維持在目前價(jià)位之上。