平安證券 彭波　

　　交易性的投資機會已經在暴跌中初顯。目前板塊平均估值水平已經從近60倍的PE下降到了38倍左右，強烈建議關注09年PE<20倍的、具備高成長性的公司。

　　有色金屬價格悄然回暖。此波金屬價格反彈主要歸因于中國罕見雪災導致電力緊缺企業減產，以及美聯儲降息帶來的短期提震作用。但不能忽視因高生產成本的拉動和礦業巨頭并購導致的全球資源進一步集中對金屬價格產生的長期積極的效應——在供需面不發生大的變化的情況下，將支撐金屬價格在高位振蕩。建議關注具備較大生產成本優勢的有色金屬上市公司。稀土行業則是新年新機會，氧化鑭價格2008年初開始加速上漲，包鋼稀土(600111)因此受益，維持對公司“強烈推薦”的投資評級。

　　理性對待日益頻繁的收購案例。受行業內并購整合的影響，行業集中度不斷提高，供應方的話語權越來越大，金屬價格大幅下跌的可能性趨弱。換句話來說，并購整合延長了景氣周期；另一方面，深思熟慮后的并購整合能使公司業績持續增長，也能使公司抗行業周期性下跌風險能力增強。從這兩個層面來說，可以給予這類有并購題材的公司風險溢價，如果你是堅定的長期投資者，選擇以時間換空間也是無可厚非的。

　　但從資本運作的角度看，并購整合是一門藝術，收購的方式、作價的高低、并購整合后的磨合管理等等均決定公司最終發展的成功與否。所以對于短期過分炒作這類有收購題材的上市公司的行為我們持否定態度。

　　等待——也許仍是板塊最好的投資策略。板塊估值低于A股整體估值水平、金屬價格繼續暴漲、資源熱全球泛濫等等，多管齊下造就了前幾次有色板塊的暴漲行情，也漲出了巨大的風險。雖然目前板塊正在向投資安全區域靠攏，但我們認為仍未到可以建議投資者放心投資的階段。因為有色金屬板塊是典型的進攻型品種，但目前全球宏觀經濟上半年不容樂觀，因而金屬價格再次大幅上漲的基礎并不存在、大多數公司估值仍不便宜、機構投資者仍以“防守”作為目前的主要投資策略，所謂“天時、地利、人和”一樣都不具備。等待，也許仍是最好的板塊投資策略。

　　前言：板塊持續調整——這個冬天異常寒冷

　　一月中旬以來，受“拉尼娜現象”引起大氣環流異常的影響，中國南方大部分地區和西北地區東部出現了罕見的持續大范圍、強度大和災害嚴重的低溫、雨雪及冰凍的極端天氣。和天氣遙相呼應的是國內外的股票投資市場，僅以國內為例，平安研究所策略部的數據顯示：截至2月2日，A股市場的平均市盈率從上年度末的41倍回落至34倍附近。

　　就有色板塊而言：一月，在短暫的反彈后又進一步下挫，目前板塊平均市盈率已從上年度末的46倍繼續回落至38倍左右。大部分股票跌破了2007年12月以來的低點，很大程度上也證實了我們在“一季度行業投資策略報告”中對板塊現狀的一個判斷。這個冬天對于南方的朋友和投資有色板塊的朋友們來說異常寒冷。

　　急跌以后帶出來的問題是——板塊跌出價值了嗎？可以安全投資了嗎？我們將從宏觀到微觀，從外圍到內里逐一分析：

　　一、金屬價格高位調整后呈現出反彈趨勢