對于已過專利期和即將過專利期的產(chǎn)品，公司將分別采用轉(zhuǎn)移生產(chǎn)、聯(lián)合申報等方式與國外制藥企業(yè)合作，揚長避短，實現(xiàn)從原料到制劑的出口升級，獲取穩(wěn)定的較高額利潤。值得期待的是，公司已經(jīng)與歐洲最大的一家仿制藥商達(dá)成上下游合作，08年4季度有望向歐洲出口第一批抗老年癡呆藥制劑，由于借此途徑參與到對專利剛過期產(chǎn)品的仿制藥市場分羹，收益雙方分成，基于華海的成本估算，所獲取的利潤將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單純原料出口。

　　09～10年——進(jìn)入產(chǎn)業(yè)升級后的快速發(fā)展階段。抗老年癡呆制劑出口有望超過1億片，后續(xù)對沙坦類藥物的類似合作也將跟進(jìn)；對賴諾普利、苯那普利等專利已過期的藥物，有望與印度南新、美國KV等國際前十位的仿制藥企業(yè)達(dá)成合作，進(jìn)行轉(zhuǎn)移生產(chǎn)——獲取面向規(guī)范市場出口的“原料藥＋制劑”穩(wěn)定雙重利潤。此外07年公司已躋身Merk全球核心供應(yīng)商之列，有望與默克這樣的原研企業(yè)合作，獲得其專利期內(nèi)藥物的原料藥定點生產(chǎn)資格——高毛利、穩(wěn)定合作。

　　維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。我們初步預(yù)計07～09年，公司收入分別增長26%、40%、30%，凈利潤分別增長20%、20%、35%，每股收益分別約0.57、0.68、0.92元。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單，產(chǎn)品發(fā)展思路和產(chǎn)業(yè)升級路線清晰，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，盈利能力突出。近期公司推出股票期權(quán)激勵計劃，進(jìn)一步體現(xiàn)了對未來發(fā)展的信心。維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　浙江醫(yī)藥(600216)：08年業(yè)績大幅增長較為確定

　　幾個主要產(chǎn)品的動態(tài)如下：

　　VA：價格上漲起動時間晚，上漲幅度較小，07年全年VA若單獨核算可能是微虧的，主要問題是外銷價格一直沒有大的起色。08年保守預(yù)計均價在60～65元/kg。

　　VE：合成VE價格上漲明顯，目前已累計漲幅接近50%，但公司方面認(rèn)為價格繼續(xù)再上行的空間已經(jīng)不大，目前外銷價格遠(yuǎn)低于內(nèi)銷價格，未來仍寄希望于出口價格有所提升。目前執(zhí)行的仍是9、10月份簽訂的訂單，目前的長單也不是很多。天然VE的價格略有下降，但產(chǎn)量較小，主要是出口。

　　VH：維生素H(生物素)為公司的主導(dǎo)產(chǎn)品之一，2007年上半年銷售額約占公司銷售總收入的8%。2007年10月31日起，公司提高維生素H系列產(chǎn)品的價格，其中維生素H(藥用級)價格提高至1000美元/公斤(之前價格300-400美元/kg)、2%維生素H粉(飼用級)提高至200元/公斤(之前價格85-90元/kg)，我們了解到，提價后VH的訂單多為長單，因此08年VH的業(yè)績貢獻(xiàn)較為確定，我們粗略推算僅此一項就將貢獻(xiàn)EPS0.15~0.2元/股左右。

　　本芴醇：由于訂單在07年出現(xiàn)斷檔，導(dǎo)致07年1~9月都沒有收入，與諾華新的訂單目前來看量并不很大，但利潤水平較好也比較確定，07年9月以后開始大規(guī)模生產(chǎn)，將在08年集中體現(xiàn)收益。

　　輔酶Q10：07年均價大約300美元。07年該產(chǎn)品價格大幅度下降是公司盈利大幅下滑的重要原因。由于過去公司對產(chǎn)品價格波動估計不足，已經(jīng)進(jìn)行了產(chǎn)能擴張，價格下滑的同時固定資產(chǎn)折舊加大，造成毛利率的巨幅下滑。整個2007年Q10核算都是虧損的。未來價格可能會有反復(fù)，但很不明朗。