來源：華爾街見聞    作者：王眉

　　美國抵押貸款行業(yè)或?qū)⒂瓉淼归]潮。

　　6月30日，抵押貸款機(jī)構(gòu)First Guaranty Mortgage Corp在特拉華州申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，稱已解雇80%的員工并停止發(fā)放新貸款。根據(jù)破產(chǎn)案中提交的法庭文件，該公司在2021年發(fā)放了106億美元的抵押貸款。

　　該公司以超過4.73億美元的債務(wù)進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序，其中大部分債務(wù)來自為其住宅抵押貸款提供資金的銀行。

　　First Guaranty在今年早些時(shí)候提供的貸款價(jià)值下降后破產(chǎn)，此前該公司一直持有這些貸款，直到它有足夠的資金將其捆綁債券并出售給投資者，并且它一直在用信貸額度暫時(shí)為這些貸款提供資金。

　　法庭文件顯示，一旦利率開始攀升，美國抵押貸款行業(yè)的放貸量就會(huì)收縮。First Guaranty表示，該公司今年發(fā)放的抵押貸款數(shù)量要少得多，或只能發(fā)放50-60億美元的新貸款。該公司首席執(zhí)行官Aaron Samples表示，這意味著該公司無法再找到足夠的新貸款進(jìn)行捆綁銷售，也無法獲得足夠的融資來維持運(yùn)營。

　　Sprout Mortgage是另一家倒閉的抵押貸款公司，7月6日，該公司在電話會(huì)議上向300多名員工通報(bào)了倒閉的消息。在此之前的幾個(gè)月里，Sprout已經(jīng)進(jìn)行了幾輪裁員。

　　媒體稱，這是利率急劇飆升后，美國抵押貸款行業(yè)第一批貸款機(jī)構(gòu)的倒閉，而即將到來的倒閉潮可能是自大約15年前房地產(chǎn)泡沫破裂以來最嚴(yán)重的一次。

　　獨(dú)立貸款機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力太弱

　　盡管這一次可能不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰，因?yàn)闆]有出現(xiàn)同樣程度的過度放貸，而且許多大型銀行在金融危機(jī)后退出了抵押貸款業(yè)務(wù)，但市場(chǎng)觀察人士仍預(yù)計(jì)，一連串的破產(chǎn)事件足以引發(fā)這個(gè)雇傭數(shù)十萬員工的行業(yè)裁員人數(shù)激增，并可能導(dǎo)致部分銀行貸款利率上調(diào)。

　　相比2008年，如今更多的抵押貸款業(yè)務(wù)掌握在非銀獨(dú)立貸款機(jī)構(gòu)手中，隨著今年抵押貸款數(shù)量的暴跌，許多公司正在艱難求生。

　　加州大學(xué)伯克利分校商學(xué)院Berkeley Haas房地產(chǎn)集團(tuán)主席Nancy Wallace表示：

　　“非銀行機(jī)構(gòu)的資本金不足，當(dāng)?shù)盅嘿J款市場(chǎng)陷入困境時(shí)，他們很容易就陷入了困境。”

　　2004年，前20家再融資銀行中只有大約三分之一是非銀行貸款公司。根據(jù)抵押貸款行業(yè)分析機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，去年，前20家銀行中有三分之二是非銀行貸款機(jī)構(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，自2016年以來，銀行在房貸市場(chǎng)的份額從約一半降至約三分之一。

　　許多所謂的影子銀行也將相對(duì)不受此次風(fēng)波的影響，但一些貸款機(jī)構(gòu)已經(jīng)停止運(yùn)營或大幅縮減規(guī)模。

　　與銀行不同的是，獨(dú)立貸款機(jī)構(gòu)通常沒有在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)可以利用的緊急項(xiàng)目，也沒有穩(wěn)定的存款資金。它們依賴的信貸額度往往是短期的，并依賴于抵押貸款的價(jià)格。因此，當(dāng)它們受困于不良資產(chǎn)時(shí)，就會(huì)面臨追加保證金的要求，甚至可能破產(chǎn)。

　　許多獨(dú)立貸款機(jī)構(gòu)已經(jīng)很好地管理了他們的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于與房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）等政府支持的公司廣泛合作的貸方來說，情況并不那么可怕。如果它們遇到困難，通常可以從政府資助的企業(yè)獲得緊急資金。但那些發(fā)放高風(fēng)險(xiǎn)貸款、較少與GSE（指兩房，政府資助公司）合作的貸款機(jī)構(gòu)在面臨追加保證金通知時(shí)，選擇較少。

　　住房貸款價(jià)值下降后，被Margin Call或削減信貸

　　獨(dú)立投資銀行Brean Capital的固定收益策略主管Scott Buchta表示，其他許多房貸公司的貸款價(jià)值也在下降。

　　為了抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)今年已經(jīng)將利率收緊了2.25個(gè)百分點(diǎn)，而30年期抵押貸款利率也飆升至5%以上。這接近金融危機(jī)以來的最高水平，去年年底約為3.1%。

　　這就壓低了幾個(gè)月前發(fā)放的住房貸款的價(jià)值。1月份發(fā)放的、不符合政府支持條件的抵押貸款，在8月初的時(shí)候?qū)嶋H價(jià)值可能只有票面價(jià)值的85%左右。貸款方通常試圖發(fā)放相對(duì)票面價(jià)值約102%的貸款，以支付其前期成本。

　　對(duì)于貸款價(jià)值降至票面價(jià)值85%的房貸公司而言，即使損失尚未實(shí)現(xiàn)，也可能令人沮喪。最重要的是，業(yè)務(wù)普遍下滑。根據(jù)抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年美國整體抵押貸款申請(qǐng)量下降了50%以上。這些都將刺激提供信貸額度的銀行發(fā)送追加保證金通知和削減信貸。

　　銀行有應(yīng)急資金可以在危機(jī)時(shí)期使用，這通常可以讓它們?cè)诶щy時(shí)期維持運(yùn)營。但也不總是這樣：美聯(lián)儲(chǔ)的緊急融資通常只提供給有機(jī)會(huì)復(fù)蘇的有償付能力的機(jī)構(gòu)。在上一次經(jīng)濟(jì)衰退中，大量銀行不良貸款堆積，數(shù)百家銀行倒閉。當(dāng)然，非銀機(jī)構(gòu)也破產(chǎn)了。

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責(zé)任編輯：周唯