近期，各大豬企紛紛發(fā)布2024全年業(yè)績預(yù)告，“全面扭虧”的信號卻沒激起豬肉板塊上漲的“浪花”。

1月8日，牧原股份(002714.SZ)發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤170億元—180億元，同比扭虧為盈。此外，溫氏股份(300498.SZ)預(yù)計2024年度營業(yè)收入超1000億元，歸母凈利潤為90億元-95億元，較上年同期虧損63.9億元大幅改觀。而ST天邦(002124.SZ)則預(yù)計2024年歸母凈利潤為13.6億元-15.6億元，較上年同期的虧損28.83億元大幅扭虧為盈。

然而，行業(yè)頻頻扭虧的信號并未刺激豬肉概念股們大幅走強(qiáng)。

1月9日至1月13日，港股市場豬肉板塊接連走低，分別于1月9日、13日錄得1.63%、1.67%的跌幅。拉長時間線來看，2024年12月13日以來，該板塊已經(jīng)累跌超10%，期間，萬洲國際(00288)累跌超12%、中糧家佳康(01610)累跌超13%。

(行情來源：富途)

一般來說，豬肉股的行情啟動往往先于豬肉價格，當(dāng)下低迷的豬肉股股價一定程度上體現(xiàn)了市場對該板塊的“消極情緒”。那么，豬肉板塊為何“不香了”，后市還有投資機(jī)會嗎?

紅利減弱、需求達(dá)峰，行業(yè)進(jìn)入“微利時代”

回望2024年豬價的走勢可知，整體呈現(xiàn)“倒V”趨勢?。

年初豬價較低，隨后逐步上漲，在8月達(dá)到高點后再次回落。具體來說，生豬價格在2024年1月達(dá)到低點，約為13.7元/公斤，隨后受市場供給減少、養(yǎng)殖戶壓欄和二次育肥等因素影響，價格開始反彈，并在8月中旬漲至高點20.9元/公斤。然而，9月市場供應(yīng)恢復(fù)，豬價開始回落，并延續(xù)至年底，12月底降至約15元/公斤左右?。

而伴隨著豬價的上下波動，業(yè)內(nèi)對于行業(yè)需求達(dá)峰、步入微利時代似乎已達(dá)成共識。

從需求端來看，2014年和2023年豬價都處于低位且養(yǎng)殖虧損，說明供大于求。2014年的豬肉產(chǎn)量和2023年的豬肉產(chǎn)量接近，說明國內(nèi)需求在5800萬噸左右已經(jīng)趨于飽和，中國豬肉消費量可能于2014年已經(jīng)達(dá)峰。

另外從OECD的預(yù)測來看，2014年國內(nèi)人均豬肉消費量預(yù)計已經(jīng)達(dá)到峰值，2021年之前中國總?cè)丝诳傮w呈上升趨勢，自2022年開始中國總?cè)丝陂_始下降。豬肉總消費量等于總?cè)丝诔艘匀司M量，國內(nèi)人口已經(jīng)負(fù)增長，而國內(nèi)人均豬肉消費量可能已經(jīng)達(dá)峰，對應(yīng)總消費可能已達(dá)峰。而從長期來看，國內(nèi)人口將逐步下降，人口下降導(dǎo)致國內(nèi)豬肉總需求走弱將帶來長期的約束。

這也意味著，在今后很長一段時間，若無新的疫病干擾，伴隨著規(guī)模化提升、產(chǎn)能難降，供需將越來越寬松，增量博弈變存量博弈，規(guī)模企業(yè)競爭加劇，如無不可抗力影響，企業(yè)大幅盈利難度增加，行業(yè)從高速發(fā)展的高利潤逐步轉(zhuǎn)入低利潤，甚至微利時代。

這一趨勢在相關(guān)豬企的最新業(yè)績中可窺一斑。

據(jù)智通財經(jīng)了解，在牧原股份、溫氏股份、ST天邦這三家扭虧為盈的豬企中，“降本增效”功不可沒。其中，牧原股份表示，2024年扭虧原因，系報告期內(nèi)生豬出欄量、生豬銷售均價較上年同期上升，且生豬養(yǎng)殖成本同比下降。而ST天邦則離不開“賣資回血”，公司表示，業(yè)績改善的主要原因包括公司第一季度出售參股公司史記生物32.91%股權(quán)所產(chǎn)生的投資收益9.95億元。

另據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)披露，2024年，上市豬企降本成效顯著，牧原股份、神農(nóng)集團(tuán)、溫氏股份、天康生物等養(yǎng)殖成本已降至14元/公斤以下。

基于上來看，行業(yè)競爭加劇，步入微利時代，豬企通過降本增效已經(jīng)成為扭虧為盈的主要手段，而這或許也是生豬板塊全面扭虧卻不見“漲聲”，豬價“旺季不旺”的關(guān)鍵原因。

“向上”or“向下”，最新豬周期該如何演繹?

只要豬有生長周期，就避不開價格周期。

在剛剛過去的2024年12月，本是腌臘旺季豬價卻持續(xù)低迷，單月頭均養(yǎng)殖利潤已銳減超百元。對于生豬上市企業(yè)而言，如何對沖豬價波動的風(fēng)險，獲得穩(wěn)定的養(yǎng)殖利潤都是避不可避的課題。

一般來說，豬周期主要遵循以下規(guī)律：即豬肉供給不足——豬肉價格上漲——生豬存欄量過度增加——豬肉供給過剩——豬肉價格下跌——養(yǎng)殖戶虧損導(dǎo)致生豬存欄量過度減少——豬肉供給不足 …… 如此循環(huán)往復(fù)，行業(yè)供給、豬肉價格便形成了周期性變化。

2018-2022年周期中，長磨底和強(qiáng)疫病催生超高景氣，但隨后導(dǎo)致2023年的深虧損?。眼下正處于新一輪豬周期的起點，能繁母豬存欄經(jīng)歷了持續(xù)去化，截至2024年5月去化深度約11%，這支撐了今年二季度以來豬價的快速反彈?。

但事實上，這一波新的豬周期已然不按常理出牌。

2024年第四季度是一年之中豬肉消費旺季，腌臘需求旺盛。但過去兩月，受天氣較高溫影響，大多地區(qū)的生豬腌臘需求未能得到有效釋放，供給出欄卻在如期增加。隨著供需速度的失衡，導(dǎo)致11月中下旬生豬價格再次下滑。而后，即便后續(xù)天氣降溫，腌臘需求釋放，帶動生豬價格提升，但這也只是常規(guī)的季節(jié)性表現(xiàn)，并不足以被看作是大的上行周期。

對于這一走勢，，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，生豬行業(yè)將長期處于豬價波動不明顯的微利狀態(tài)，“不賭周期”成為行業(yè)共識。其中，東海期貨指出，“在這種產(chǎn)能總體穩(wěn)定且呈現(xiàn)季節(jié)性調(diào)整特征的發(fā)展形勢下，未來豬價不僅出現(xiàn)周期性大幅波動的可能性在降低，而且全年價格季節(jié)性波動可能也會越來越趨于平滑。”

在此背景下，降本增效、提質(zhì)謀取新增長，已經(jīng)成為上市豬企提上日程的“必修課”。

譬如，海外市場目前已被不少豬企視為增長新曲線。自1999年起陸續(xù)進(jìn)入15個國家和地區(qū)的新希望，目近年來已經(jīng)開始在越南布局養(yǎng)豬場。2024年9月，牧原股份與BAF越南農(nóng)業(yè)股份公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，亦開始探索海外發(fā)展。

那么，對于投資者而言，這一行業(yè)的投資機(jī)遇究竟如何?

其中，海通證券,隨著春節(jié)的臨近，供需兩旺，體重的下降預(yù)示著二育壓力也得到一定釋放，但考慮 到 24 年整體生產(chǎn)效率的改善，當(dāng)前基礎(chǔ)供給仍然充足，豬價短期內(nèi)或?qū)⒕S持偏 弱的格局。同時從長期來看，此前幾年的全行業(yè)擴(kuò)張或已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)進(jìn)入發(fā)展新階段，具有養(yǎng)殖成本優(yōu)勢的企業(yè)有望享受更多紅利。建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、天康生物等。

此外，華鑫證券則指出，目前能繁產(chǎn)能仍然保持上升趨勢，行業(yè)因低養(yǎng)殖成本依然處于盈利期，預(yù)計后續(xù)能繁產(chǎn)能仍會有小幅度的提升，2025年豬肉供給將會相對過剩。該機(jī)構(gòu)預(yù)計，2025年僅有成本領(lǐng)先的豬企具備盈利的機(jī)會，行業(yè)其他產(chǎn)能將進(jìn)入周期虧損階段。

由上可以看到，對于這波不按常理出牌的新周期，強(qiáng)大的企業(yè)已然給出來自己的應(yīng)對方法，同樣而言，投資者也應(yīng)跟誰跟隨這種變化，關(guān)注一些具有養(yǎng)殖成本優(yōu)勢、及提質(zhì)增效措施明顯的頭部企業(yè)。

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