國泰君安發布研報稱，11月壽險單月保費負增不改全年增長預期，健康險回暖而意外險仍承壓；新車銷售回暖推動車險增速改善，非車持續增長沖刺年度目標。壽險方面，當前銀行存款利率仍處于下行通道，預計客戶低風險偏好下對儲蓄險產品需求仍然旺盛；另一方面，產品定價利率下調及全渠道“報行合一”預計推動價值率提升，預計25年壽險開門紅NBV平穩增長。財險方面，隨著新車銷售回暖以及車均保費企穩，非車需求持續旺盛，預計25年財險保費增速保持穩健。

國泰君安主要觀點如下：

11月壽險單月負增長，健康險環比改善而意外險需求仍較弱

1-11月保險行業保費收入為53,580億元，可比口徑下同比6.2%(前值為6.7%)。人身險行業1-11月原保費累計收入38,027億元，可比口徑下同比6.3%(前值為7.0%)，其中壽險、健康險和意外險分別為30,388億元、7,256億元和383億元，同比分別16.4%、6.4%和-9.6%。11月單月壽險原保費收入1,152億元，同比-3.5%(前值為-3.7%)，單月負增長主要為保險公司經營重心轉向25年開門紅業務，預計24年年度目標已基本達成；健康險單月410億元，同比4.6%(前值為3.4%)，預計部分保險公司推動健康險產品銷售提升開門紅獲客；意外險單月24億元，同比-6.9%(前值為-8.6%)，預計意外險新規后業務需求仍較低迷。

1-11月保戶投資款新增交費(主要為萬能險)5,438億元，同比-1.8%，11月單月241億元，同比-14.6%(前值為-4.7%)，預計主要受萬能險最低保證利率下調負面影響；1-11月投連險獨立賬戶新增交費161億元，同比24.6%，11月單月投連險獨立賬戶新增交費10億元，同比-0.8%(前值為-73.5%)，預計權益市場波動下投資型險種吸引力仍然偏弱。

預計新車銷量改善是車險增長主要驅動，非車沖刺年度目標

1-11月財險原保費收入15,553億元，可比口徑下同比5.8%(前值為5.7%)，其中車險和非車險原保費收入分別為8,181億元和7,372億元，同比分別5.2%(前值為4.8%)和8.7%(前值為8.8%)。11月財險原保費收入1,220億元，同比7.8%(前值為20.7%)，其中車險原保費收入805億元，同比8.4%(前值為18.6%)，預計承保車輛提升是主要因素，主要為補貼政策推動汽車消費回暖(新車銷量同比16.6%)帶來；非車險原保費收入416億元，同比6.8%(前值為25.0%)，預計主要為保險公司沖刺年度保費目標帶來，健康險、農險與意外險是主要驅動因素，同比分別為42.3%、14.7%與11.8%。

投資建議：預計保險公司負債端穩健，權益市場改善預期利好推動投資端利潤改善，維持行業“增持”。建議增持新華保險(601336.SH)、中國人壽(601628.SH)、中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)、中國財險(02328)、中國人民保險集團(01339)。

風險提示：權益市場波動；長端利率下行；客需持續性有限。

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