國聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱，隨著鋰電下游終端需求景氣度提升疊加漲價(jià)預(yù)期，展望2025年，六氟磷酸鋰行業(yè)有望率先實(shí)現(xiàn)供需反轉(zhuǎn)。目前全行業(yè)盈利觸底，除天賜材料外，均處于微利或虧損狀態(tài)，尤其小廠商虧損嚴(yán)重疊加產(chǎn)品質(zhì)量較低等問題，開工率或持續(xù)低迷甚至停產(chǎn)，供給收緊趨勢(shì)確定。預(yù)計(jì)在六氟磷酸鋰行業(yè)β向好情況下，龍頭企業(yè)有望率先受益，推薦天賜材料(002709.SZ)、多氟多(002407.SZ)，關(guān)注收購江西石磊的新宙邦(300037.SZ)。

國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

六氟磷酸鋰市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升

2023年全球六氟磷酸鋰出貨量為16.9萬噸，中國出貨量占比為92%。我國六氟磷酸鋰出貨量市場(chǎng)份額主要集中在龍頭企業(yè)中，2023年天賜材料六氟磷酸鋰出貨量份額占比31%，排名第一，其次是多氟多和天際股份，出貨量份額分別為23%和10%。2024年，CR3出貨量市場(chǎng)份額不斷提高，已超80%，二三線小企業(yè)不斷關(guān)停，六氟磷酸鋰市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升。

六氟磷酸鋰市場(chǎng)價(jià)格已企穩(wěn)

六氟磷酸鋰在電解液原材料成本占比約35%。2020年下半年起，新能源車銷量快速增長疊加供給端收緊，導(dǎo)致六氟磷酸鋰供不應(yīng)求，價(jià)格快速上升，2022年2月達(dá)到最高點(diǎn)59萬元/噸。隨著2022年新能源補(bǔ)貼政策退坡持續(xù)加碼疊加產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，價(jià)格持續(xù)回落至二梯隊(duì)廠商盈虧平衡線，不少廠商出現(xiàn)大面積停產(chǎn)，供需關(guān)系開始修復(fù)，截至2024年11月29日，六氟磷酸鋰均價(jià)5.88萬元/噸。隨著原材料碳酸鋰價(jià)格上漲及加工費(fèi)提升，六氟磷酸鋰價(jià)格已企穩(wěn)，后續(xù)上漲預(yù)期強(qiáng)烈。

終端需求景氣度提升帶動(dòng)六氟磷酸鋰需求高增

2024年1-10月，國內(nèi)新能源汽車銷量975萬輛，同比+33.9%；動(dòng)力電池裝機(jī)方面，2024年1-10月國內(nèi)動(dòng)力電池合計(jì)裝機(jī)405.8GWh，同比+37.6%，保持較高速增長。2024年1-9月我國新型儲(chǔ)能新增投運(yùn)裝機(jī)規(guī)模16.2GW，同比+23.5%。終端需求不斷攀升將帶動(dòng)鋰電原材料出貨量持續(xù)增長。預(yù)計(jì)2024-2026年全球電解液出貨量分別為188萬噸/230萬噸/268萬噸；2024-2026年全球六氟磷酸鋰出貨量分別為23萬噸/28萬噸/32萬噸，同比分別+34%/+22%/+17%。

六氟磷酸鋰供給收緊，行業(yè)開工率提升

截至2024年11月，國內(nèi)廠商六氟磷酸鋰總產(chǎn)能約39.2萬噸/年，較2023年僅+28.5%，主要新增來源于天賜材料5萬噸、天際股份1.5萬噸、永太科技1萬噸。CR3目前總產(chǎn)能21.4萬噸，且2025年均未有新增產(chǎn)能投放計(jì)劃。開工率方面，2024年10月六氟磷酸鋰行業(yè)開工率約70.6%。目前二梯隊(duì)廠商基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，一梯隊(duì)廠商開工率修復(fù)至80%左右，其余小廠均處于開工率極低或停廠狀態(tài)。預(yù)計(jì)在鋰電需求端景氣度提升，供給側(cè)收緊趨勢(shì)確立情況下，2025年六氟磷酸鋰行業(yè)供需比將明顯改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電解液需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。

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