廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持魚躍醫(yī)療(002223.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年業(yè)績分別為1.38/1.63/1.98元/股。公司作為國內(nèi)家用醫(yī)療器械龍頭品牌力強(qiáng)，管理層完成新老更替，主業(yè)聚焦同時(shí)介入CGM領(lǐng)域增加新看點(diǎn)，同時(shí)公司強(qiáng)大的電商銷售能力為銷售護(hù)航，予合理價(jià)值52.4元/股。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司業(yè)績略超前期預(yù)期。

公司發(fā)布2021年中報(bào)，公司在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上依舊實(shí)現(xiàn)營收35.93億元(同比增5.03%)，歸母凈利潤9.63億元(同比減13.99%)，扣非歸母凈利潤8.8億元(同比減13.92%)，利潤端有所下滑主要系去年同期公司呼吸機(jī)等毛利較高產(chǎn)品占比較大，今年恢復(fù)常態(tài)化，毛利率較去年下降6.69pp，但較19年上升8.81pp，體現(xiàn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。同時(shí)公司利潤端相較19年復(fù)合增長34.4%，可見公司已經(jīng)進(jìn)入良性快速增長通道。

三條主力賽道(呼吸制氧+血糖POCT+感控)表現(xiàn)出色，二線賽道同樣亮眼。

1)呼吸板塊整體保持穩(wěn)定增長，其中制氧機(jī)受印度訂單影響同比增速超過160%；

2)公司糖尿病相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模放量增長，線上銷售亮眼，較去年同期增長超過120%；

3)感控領(lǐng)域在去年高基數(shù)情況下僅下滑7.36%，主要系感控需求在去年疫情后提升一個(gè)臺(tái)階同時(shí)院內(nèi)外份額持續(xù)提升；

4)二線賽道中電子血壓計(jì)同比增速近110%，主要系公司品牌力確立并在線上持續(xù)發(fā)力。

聚焦三大主線賽道，管理層改善值得期待。

三大板塊市場空間大但目前國內(nèi)尚未完全開發(fā)，目前公司在這些板塊均處領(lǐng)先位置，預(yù)計(jì)未來幾年將保持穩(wěn)健高速增長；公司目前管理層完成新老交替，將對(duì)公司過去問題做出積極改革，同時(shí)推出員工持股計(jì)劃調(diào)動(dòng)管理層積極性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期、新品上市不及預(yù)期、管理改善不及預(yù)期。

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