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　　來源：江瀚視野觀察

　　在中國互聯網市場上，人工智能無疑是互聯網發展的絕對方向，我們之前專門討論過云從科技、科大訊飛等等AI領域的明星企業，而這次又有一家明星公司第四范式要上市了，一方面，第四范式坐擁天才創始人、紅杉資本等明星投資機構、五大行集體投資加持、寧德時代大額訂單等等優勢，另一方面，三年半大虧30億，這樣的獨角獸我們到底該怎么看？第四范式能被看好嗎？

　　一、明星AI獨角獸第四范式沖刺港股？

　　根據界面的報道，北京第四范式智能技術股份有限公司向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。高盛、中金公司為聯席保薦人。

　　第四范式成立于2014 年9月，聚焦決策型AI領域，提供以平臺為中心的人工智能解決方案。根據招股書，第四范式的收入主要來自于先知平臺及應用產品產生的收入和應用開發及其他服務收入。在2018年、2019年及2020年，第四范式的收入分別為1.28億元、4.60億元、9.42億元；2021年上半年，該公司收入為7.88億元。2019年及2020年，其全年營收同比增幅分別為259.7%、105.0%。

　　根據灼識咨詢報告，按2020年營收計算，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場排名第一。在AI企業普遍巨虧的情況下，第四范式也難逃虧損現狀，根據招股書，2018年-2020年，第四范式期內虧損分別為3.72億元、7.18億元、7.5億元，2021上半年的虧損大幅擴大至11.87億，高于2020年全年虧損。三年半時間虧損持續擴大，累計虧損30億元。

　　當然第四范式吸引人的可能并不是其主要的盈利模式或者虧損問題，而是堪稱豪華的投資者陣容，在遞交招股書之前，第四范式曾在一級市場受到青睞，在上市之前已經完成了11輪融資，還是第一家獲得了中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行五大國有銀行共同投資的AI創業公司。2021年上半年，第四范式還完成了7億美元的D輪融資，是AI領域2020年以來已披露的最大單筆融資。而據第四范式介紹，早在2020年，其C輪兩次融資完成后，估值就達到了約20億美元。

　　第四范式的股東中也不乏明星投資機構的身影。IPO前，控股股東戴文淵、吳茗夫婦，合計持股約41.18%，戴文淵個人直接持股24.25%；其機構股東中，第一大機構股東紅杉持股7.37%，創新工場持股1.63%。

　　而在客戶里面，第四范式也不乏明星企業身影，2020年6月底，第四范式宣布與A股萬億巨頭寧德時代達成合作，要將AI決策能力注入到寧德時代生產制造的各環節中。

　　二、坐擁五大行投資卻虧30億到底該咋看？

　　說實在，看到第四范式沖刺上市，讓人最大的感覺是這家公司終于要上市了，作為人工智能獨角獸的代表，第四范式和我們熟悉的AI四小龍走了一條完全不同的道路，AI四小龍主攻視覺類人工智能包括大家熟悉的人臉識別業務，這無疑是人工智能當中比較簡單入門的類型，而我們之前專門研究的云從科技走的就是這樣的道路，而如今第四范式無疑走了一條更加艱難的道路，這就是決策類人工智能，那么我們到底該如何看待第四范式的發展方式呢？坐擁五大行投資卻虧30億的第四范式到底該咋看？

　　首先，決策類人工智能的確比其他幾類更有前途。根據灼識咨詢報告表示，中國市場存在對人工智能解決方案的巨大需求。2020年，中國人工智能支出達到1280億元，預計于2025年將增長至6095億元，年均復合增長率為36.6%。中國人工智能行業可按照應用領域分為四大類別：決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能和人工智能機器人。這四類中，決策類AI有望成為增長最快的類別。2020年，中國決策類人工智能市場的支出規模達到268億元，預計2025年將增長至1847億元，年均復合增長率為47.1%。的確，相比于更加容易實現的視覺人工智能和語音語義人工智能來說，決策類人工智能的發展前景更大，雖然難度更大但是在很多領域都會有比較大的應用前景。比如說，之所以五大行集體投資這家AI創業公司，這就和決策型人工智能在金融科技特別是智能投顧等人工智能決策領域的應用有著密不可分的關系。因此，決策型人工智能成為了第四范式最核心的優勢所在，而且這種即插即用的人工智能應用可以讓企業直接部署在營銷、風控、運營等業務環節，這無疑是第四范式業務的亮點。

　　其次，第四范式給了資本市場足夠廣闊的想象空間。在第四范式的業務發展中，第四范式已經涵蓋了Sage AIOS、配備無代碼開發工具的HyperCycle系列、以及配備低代碼及無代碼開發工具的Sage Studio系列等，覆蓋了從算力、操作系統、生產平臺到業務系統的全棧AI產品矩陣。這些業務雖然不少非人工智能專業人士聽起來云里霧里，但是其應用卻非常廣泛，就從第四范式的用戶角度出發，如今使用第四范式的用戶包括金融、零售、制造、能源電力、電信及醫療。在2020年為47家財富世界500強企業及上市公司（即標桿客戶）提供服務。這些企業其實都在給第四范式背書，對于投資者來說，可以不知道第四范式到底是什么樣的業務優勢，但是光是這些眾多的500強公司的訂單就足夠說明問題了，更何況前面還有，寧德時代正尋求升級工廠并以AI技術確保產品的安全性，借此保持競爭優勢。第四范式提供先知平臺作為其大規模AI應用的主要基礎設施、支持多項AI應用場景，這些業務都足夠給資本市場提供想象空間了，所以對于港股資本市場來說，第四范式無疑是一家具有充足預期空間的潛在上市巨頭。

　　第三，第四范式的問題又在什么地方呢？說完了第四范式的產業發展前景以及第四范式的業務優勢，我們也必須要說第四范式面臨的風險：

　　一是最直接的風險就是虧損。正如我們前文所說，第四范式三年半的時間整整虧損了30億，而且今年上半年的虧損還出現了大幅度的擴大，這對于一家馬上要上市的公司來說無疑是一個比較大的麻煩，我們之前其實說過對于互聯網企業來說，虧損其實不是什么大問題，但是這種不斷擴大的虧損再對比同期的收入，還是一件足夠讓人揪心的事情，畢竟AI本來就是燒錢的生意，這么虧下去到底該怎么辦？

　　二是數據隱私保護的潛在風險。對于第四范式來說，如果說虧損是直接的風險的話，那么數據隱私安全保護則是潛在的宏觀風險，之前國內市場對于數據隱私安全其實并不是特別在意，大家對于隱私的認同程度也不是特別高，但是伴隨著消費者意識的覺醒，以及國家相關法規的逐漸完善，如何能夠合理合法的使用數據就成為第四范式面前最大的問題所在。

　　三是極為激烈的市場競爭風險。雖然從前期的角度來說，第四范式選了一條與眾不同難度相對較大的道路，讓自己有了一個垂直的藍海，但是隨著整個市場的價值逐漸被發現，大量的互聯網巨頭也開始全面布局人工智能決策，在這樣的情況下第四范式的不可替代性正在減弱，市場的壁壘正在消退，如果一個大佬進入了這個市場，第四范式還能走多遠也將成為問題。