出品：新浪財經上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　遞表半年后，近日，深圳市越疆科技股份有限公司（下稱“越疆科技”）通過聆訊，啟動招股，距離登陸港股市場僅一步之遙。

　　歷時近兩年，越疆科技終于走到資本市場門前。2023年1月，越疆科技就曾與中金公司簽訂上市輔導，在深圳證監局遞交了上市輔導備案，試圖科創板IPO，但最終卻未能成行。2024年6月，越疆科技又向港交所遞交招股書，國泰君安國際、農銀國際為聯席保薦人。而越疆科技申請港股上市適用的是18C規則，2023年正式實行18C規則在很多方面放寬了對企業上市的限制，為特專科技公司而言意味著更多的上市融資機會。

　　而此次越疆科技來到招股階段，也意味著更可能拿下“協作機器人第一股”。同為協作機器人賽道的遨博智能、節卡機器人在此之前均有上市相關動作，但距離真正登陸資本市場還有著不小的距離。

　　盡管在招股書中，越疆科技表示公司在全球協作機器人行業中排名前二，在中國所有協作機器人公司中排名第一，全球市場份額為13.0%。但從招股書披露的業績與經營相關數據來看，問題依然不小。

　　雖然位列賽道前沿，但越疆科技當前卻陷于收入增長放緩、持續虧損的境地，在主要市場中國內地的銷量及毛利率雙雙下滑。同時公司當前賬上資金也捉襟見肘，僅余七千多萬元，亟需上市募資“補血”。

　　收入增長放緩、虧損擴大 內地市場銷量、毛利率雙重下滑

　　盡管距離上市僅有一步之遙，但從兩次披露的招股書來看，越疆科技的收入增長放緩、持續虧損、公司賬上資金捉襟見肘等問題依然未解。

　　2021-2024上半年，越疆科技實現營業收入分別為1.74億元、2.41億元、2.87億元、1.20億元，2022年以來實現同比增長分別為38.26%、18.98%、9.60%，營收規模并不大的同時，放緩趨勢明顯。

　　收入增長放緩的同時，越疆科技也依然深陷虧損中。據招股書顯示，2021-2024上半年，越疆科技的年內虧損分別為4175.6萬元、5247.7萬元、1.03億元、5988.3萬元，其中2022年-2024上半年虧損規模分別同比擴大26.27%、96.81%、15.86%，與此同時，經調整凈虧損分別為4304.1萬元、3989.8萬元、8181.7萬元、3497.6萬元，由此來看，盡管即將登陸資本市場，但越疆科技自身的盈利問題依然未解。

　　持續虧損的背后，是越疆科技的銷量、產品毛利率出現一定下滑，而與此同時公司對于費用支出的控制仍有提高空間。

　　從業務方面來看，越疆科技主要從事協作機器人的設計、開發、制造及商業化，產品用于制造、零售、醫療健康、STEAM教育、科研等使用場景中。公司的主要產品包括六軸協作機器人、四軸協作機器人、復合機器人等。

　　而2021-2024上半年，越疆科技的綜合毛利率明顯下滑，分別為50.53%、40.75%、43.54%、43.87%。細分到不同地區市場，可以發現越疆科技在主要收入來源的中國內地市場在經歷著銷量、毛利率雙重下滑。2021-2024上半年，越疆科技在中國內地市場的銷量分別為6300、4176、3716、1576，最近一期半年的銷量還不及2021年的四分之一，而毛利率也從當年的54.3%減少至39.9%。受最主要銷售地區的影響，越疆科技在全球市場的整體銷量也明顯減少，從2021年的16238減少至2023年的15116，2024上半年則為6554件。

　　另一方面，越疆科技近年來在費用支出方面也出現了明顯的側重，愈發“重營銷輕研發”。報告期內，越疆科技的銷售及經銷開支分別為0.64億元、0.89億元、1.27億元、0.63億元，而收入占比則分別為36.5%、37.0%、44.4%、51.9%，在今年上半年甚至超過一半的收入都拿來投入營銷。對比之下，同期研發支出卻分別為0.47億元、0.52億元、0.71億元、0.31億元，收入占比分別為26.9%、21.6%、24.6%、26.1%。由此來看，不論是規模還是變化趨勢，均遜色于同期間的營銷支出，而這對于主業為協作機器人、需要不斷提高跨學科研發能力以應對賽道競爭的越疆科技而言，或難言相符。

　　融資不斷卻持續“失血” 賬上僅余7千多萬元

　　多年來的持續虧損，越疆科技自然也難以形成自身“造血”能力，近年來經營性現金流持續凈流出。據招股書顯示，2021-2024上半年，越疆科技的經營活動產生的現金流量凈額分別為0.06億元、-1.17億元、-1.58億元、-0.70億元。在此影響下，越疆科技賬上的資金也捉襟見肘，截至2024上半年公司的貨幣資金僅余七千多萬元，2023年底也僅為1.1億元，很難覆蓋公司每年的經營支出，公司亟需上市募資。

　　需要注意的是，在此之前，越疆科技也曾大筆融資拿到手軟，背后一眾資本鼎力相助。成立于2015年的越疆科技，在成立當年就獲得了多家機構數百萬級的天使輪融資。據招股書顯示，從2015年的早期投資、天使輪，到2022年的D輪融資，越疆科技累計獲得融資8億元，背后投資方包括深創投、前海股權、中金資本、招商局資本、松禾資本等多家知名機構。而對應地公司估值也從最初的一千萬元逐漸抬高至D輪融資后的35億元。但即便如此，身處賽道前沿的越疆科技依然走到了當前賬上資金捉襟見肘的境地。

　　而此次上市，越疆科技計劃發行4000萬股股份，其中200萬股在香港地區發售，3800萬股則面向國際市場。發行價格為每股18.8港元至20.8港元，由此來看越疆科技此次上市最高可籌得8.32億港元。但“流血”上市的越疆科技在登陸港股后市場表現又將如何？仍有待觀察。

責任編輯：公司觀察

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