出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　2020年，申昊科技于創(chuàng)業(yè)板上市。彼時，公司智能巡檢機器人業(yè)務(wù)快速增長，IPO募集資金主要用于“研發(fā)中心建設(shè)及智能機器人生產(chǎn)建設(shè)項目”。然而，在申昊科技成功上市之后，智能機器人業(yè)務(wù)的營業(yè)收入及其占比便快速下降，公司整體的財務(wù)狀況也急劇惡化。

　　2023年，公司智能機器人業(yè)務(wù)收入僅有0.11億元，較2020年累計下跌96.81%。此外，公司2023年營業(yè)總收入也僅為2020年的六成左右，且已經(jīng)連續(xù)兩年虧損。2024年前三季度，公司歸母凈利潤仍為虧損狀態(tài)。

　　申昊科技在上市前后的這段時間到底發(fā)生了什么？

　　新興業(yè)務(wù)增速快 大舉投入擴產(chǎn)能

　　據(jù)公司招股說明書介紹，申昊科技成立于2002年，自 2007 年開始介入智能電網(wǎng)監(jiān)測設(shè)備領(lǐng)域，先后研制了智能電力監(jiān)測及控制設(shè)備、智能巡檢機器人（含智能硬件）兩大系列產(chǎn)品。

　　2016-2019年，公司智能機器人業(yè)務(wù)快速成長，成為驅(qū)動業(yè)績上漲的頂梁柱。在此期間，公司智能機器人業(yè)務(wù)復(fù)合增速高達78.61%，公司營業(yè)總收入復(fù)合增速也達到27.85%。截至2019年，智能機器人業(yè)務(wù)占總營收的比例超八成。

　　與此同時，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)智能電力監(jiān)測及控制設(shè)備占比則逐年壓縮，2016-2019年的營收占比分別為58.58%、42.25%、40.34%、17.34%。

　　據(jù)公司招股說明書顯示，智能電力監(jiān)測及控制設(shè)備的發(fā)展歷史較長、產(chǎn)品較為成熟，市場上參與者較多，競爭更加激烈，因此市場集中度較低。而由于智能巡檢機器人集多傳感器融合技術(shù)、導(dǎo)航及行為規(guī)劃技術(shù)、機器視覺技術(shù)于一體，有一定的技術(shù)壁壘，當(dāng)時智能巡檢機器人市場仍只有少數(shù)企業(yè)參與。

　　在此背景下，公司2020年實現(xiàn)上市，以進一步提升行業(yè)競爭力。公司招股說明書顯示，公司擬募資5.7億，其中2.63億用于“智能機器人生產(chǎn)建設(shè)項目”、1.57億用于“研發(fā)中心建設(shè)項目”、1.5億用于“補充營運資金”。

　　公司在招股說明書中表示，希望通過“智能機器人生產(chǎn)建設(shè)項目”提升公司智能巡檢機器人的產(chǎn)能，提高產(chǎn)品質(zhì)量，從而有效滿足快速增長的市場需求，提升市場占有率，增強公司在行業(yè)中的競爭地位。

　　截至2019年末，公司包括輪式和掛軌式在內(nèi)的智能巡檢機器人總產(chǎn)能為545臺/年，而“智能機器人生產(chǎn)建設(shè)項目”達產(chǎn)后將增加1300臺/年。按照2019年公司單價最低的輪式智能巡檢機器人（配電站）的價格42.52萬元/套計算，若公司募投項目建成后1845臺/年的產(chǎn)能能夠滿負(fù)荷運作，則對應(yīng)的智能機器人業(yè)務(wù)收入或?qū)⒊?億元，而公司2019年全年總營收也僅有4.05億元。

　　此外，公司2022年發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集說明書顯示，本次募集資金將用于“余政工出【2020】20號地塊新型智能機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目”并補充流動資金，項目建成后，公司將形成軌道交通智能巡檢機器人 350 臺/年的生產(chǎn)能力，有利于豐富現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司培育新的盈利增長點。

　　下游客戶需求轉(zhuǎn)向?qū)е滦屡d業(yè)務(wù)縮量 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)再支撐

　　申昊科技在巡檢機器人領(lǐng)域做大做強的理想很豐滿，但市場環(huán)境迅速變化的現(xiàn)實卻很骨感。

　　在2020年發(fā)布的招股說明書中，公司曾提到對電力行業(yè)及電網(wǎng)公司依賴的風(fēng)險和客戶集中度高的風(fēng)險。其中指出，公司客戶主要集中于電力行業(yè)，以兩大電網(wǎng)公司及其下屬企業(yè)為主，業(yè)務(wù)發(fā)展依賴于國家產(chǎn)業(yè)政策、電力行業(yè)發(fā)展階段以及電網(wǎng)公司發(fā)展規(guī)劃，上述條件的不利變化會對公司業(yè)績產(chǎn)生較大不利影響。此外，公司2017-2019年直接和間接來自國網(wǎng)浙江合計收入占營業(yè)收入比分別為 90.31%、88.41%和90.90%。

　　而在公司競對億嘉和（維權(quán)）（維權(quán)）的招股說明書中，也提到對電力行業(yè)及國家電網(wǎng)系統(tǒng)依賴的風(fēng)險，且2022年、2023年億嘉和從電力行業(yè)獲得的營收占比分別為91.16%、81.14%。

　　在此商業(yè)背景下，近年下游電網(wǎng)端客戶投資傾向的轉(zhuǎn)變給巡檢機器人行業(yè)帶來了不小的沖擊。

　　2022年，申昊科技 “受國內(nèi)外環(huán)境因素制約及下游客戶建設(shè)結(jié)構(gòu)周期性變化、部分項目招投標(biāo)延后影響”，億嘉和“受宏觀經(jīng)濟疲弱、公共衛(wèi)生事件、下游客戶對機器人智能設(shè)備的投資規(guī)模下降等多重因素影響”，兩家公司智能機器人業(yè)務(wù)營收分別減少35.17%、62.05%，總營收分別減少49.12%、47.96%。

　　2023年，申昊科技“受下游客戶需求變化，且軌道交通、生態(tài)環(huán)境等新業(yè)務(wù)板塊尚處于商業(yè)化初期等因素影響”，智能機器人業(yè)務(wù)營收減少93.26%、總營收減少1.32%。而同年億嘉和機器人銷售量增長37.75%，但機器人產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收卻減少8.52%，總營收在其他業(yè)務(wù)的驅(qū)動下增長11.90%。

　　而2024年上半季度，申昊科技的智能機器人業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.12億元，已超過2023年全年該業(yè)務(wù)營收0.11億元。但即便有所回暖，其業(yè)績表現(xiàn)仍不容樂觀。雖公司未單獨披露機器人產(chǎn)品的產(chǎn)量與產(chǎn)能利用率，但根據(jù)公司招股說明書披露的超過40萬元/套的機器人單價，0.12億元收入對應(yīng)的智能機器人出貨量或許不超百臺，與公司2019年就達到的545臺/年產(chǎn)能、IPO募集項目擬建設(shè)的1300臺/年產(chǎn)能、可轉(zhuǎn)債募資擬建設(shè)的350臺/年的產(chǎn)能相比落差不小。

　　智能機器人業(yè)務(wù)持續(xù)不振，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)又重回公司頂梁柱地位。2020-2023年，公司智能機器人業(yè)務(wù)營收占比分別為57.63%、33.45%、42.62%、2.91%，而傳統(tǒng)的智能電力監(jiān)測及控制設(shè)備業(yè)務(wù)營收占比分別為39.42%、64.89%、47.88%、90.07%，重回高位區(qū)間。

　　此外，由于智能電力監(jiān)測及控制設(shè)備毛利率水平較低，在40%-50%左右，比智能機器人業(yè)務(wù)低約10個百分點，公司近年的毛利率水平也有所下降。2020-2023年毛利率水平分別為59.83%、55.82%、49.68%、43.52%。

　　而凈利率的下跌則沒有這么溫和。由于公司上市后大幅擴張研發(fā)費用，研發(fā)費用率已從2020年的11.46%提升至2023年的33.74%，凈利率隨之下降，2020-2023年公司凈利率水平為26.51%、23.41%、-16.59%、-26.10%。

　　看來，公司的產(chǎn)能建設(shè)與研發(fā)投入并未帶來盈利上的正反饋。

　　募投項目結(jié)項時存在大額結(jié)余 公司智能機器人產(chǎn)能及產(chǎn)量情況成謎

　　此外，值得注意的是，前文所述的兩個募投項目“智能機器人生產(chǎn)建設(shè)項目”和“余政工出【2020】20號地塊新型智能機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目”結(jié)項時均有大額資金結(jié)余。

　　據(jù)公司公告，公司IPO募投項目“研發(fā)中心建設(shè)及智能機器人生產(chǎn)建設(shè)項目”承諾投資金額為4.2億元，最終實際投資金額約為3.6億元，項目投資進度為84.85%時便已實施完畢，結(jié)余的募集資金及利息收入約0.7億元永久補充流動資金。

　　同樣，公司可轉(zhuǎn)債募投項目 “余政工出【2020】20號地塊新型智能機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目”承諾投資金額約3.9億元，而最終實際投入募集資金約3.0億元，經(jīng)計算結(jié)項時項目投資進度為78.42%，結(jié)項后募集資金專戶余額仍有約0.9億元，結(jié)余資金同樣用于永久補充流動資金。

　　而在這兩個項目的結(jié)項公告中，對于募集資金節(jié)余原因的說法完全一致：“在募投項目實施過程中，公司嚴(yán)格按照募集資金管理的有關(guān)規(guī)定，本著合理、節(jié)約、高效的原則，從項目的實際需求出發(fā)，科學(xué)審慎地使用募集資金，在保證項目建設(shè)質(zhì)量和控制風(fēng)險的前提下，加強對項目費用的監(jiān)督和管控，降低項目建設(shè)的成本和費用，節(jié)省了資金支出。”

　　此外，對于兩個項目的完成情況，結(jié)項公告均只采用“已實施完畢，公司已對上述項目進行結(jié)項”的定性表述。而此前項目承諾的1300臺/年智能機器人、350 臺/年軌道交通智能巡檢機器人的產(chǎn)能規(guī)模是否達成？產(chǎn)能爬坡進度如何？以上情況均未在結(jié)項公告或是定期財務(wù)報告中說明。

　　除此之外，公司每年智能機器人的實際產(chǎn)銷量也并不透明。在年度財報中，公司將全部業(yè)務(wù)的銷售量、生產(chǎn)量、庫存量合并披露，而未按照智能監(jiān)測檢測及控制設(shè)備、智能機器人的業(yè)務(wù)板塊進行拆細(xì)。

　　目前公司智能機器人的產(chǎn)能水平、每年實際產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率成謎。

　　股價長期處于下行通道 公司堅定看好當(dāng)前業(yè)務(wù)并開辟新領(lǐng)域

　　公司2020年上市首日開盤價為36.49元/股，此后幾日連續(xù)漲停將股價推高至97.00元/股的最高點，此后便進入連續(xù)下行區(qū)間。

　　2021年公司股價年漲跌幅為-36.14%，2022年為-46.89%，2023年受機器人行情帶動上漲23.41%，2024年截至12月27日年內(nèi)累計漲跌幅為-8.79%。

　　對于此種股價表現(xiàn)，投資者在投關(guān)活動中針對公司前景發(fā)起提問。在2024年9月6日投資者關(guān)系活動記錄表中，有投資者提問：“董事長22 周年的講話提到‘共克時艱’，是不是后面兩年情況比今年和 22 年還要糟糕？”

　　公司則表示：“公司認(rèn)為這兩年的業(yè)務(wù)下滑主要受大環(huán)境短期因素影響，人工智能、機器人在工業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢并未發(fā)生變化，且客戶對這方面的需求也將逐步釋放。”

　　此外，公司還表示：“同時，公司引進專業(yè)團隊，布局儲能行業(yè)，培育公司新的業(yè)務(wù)增長點。”

　　今年12月，公司發(fā)布《關(guān)于變更經(jīng)營范圍、修訂<公司章程>并授權(quán)辦理工商變更登記》，變更后的經(jīng)營范圍加入了“儲能技術(shù)服務(wù)；電池制造；電池銷售；新能源原動設(shè)備制造；新能源原動設(shè)備銷售；合同能源管理；云計算設(shè)備制造；云計算設(shè)備銷售；云計算裝備技術(shù)服務(wù)”等方向。

責(zé)任編輯：公司觀察

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財經(jīng)APP