專題：A股迎來(lái)反彈共振 目標(biāo)在哪里？

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　　追漲停板一直以來(lái)頗受短線投資者青睞，甚至被冠以“龍頭戰(zhàn)法”的美譽(yù)。連續(xù)漲停股有哪些特征，后續(xù)上漲的持續(xù)性如何？證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)了2005年以來(lái)近2.8萬(wàn)次連續(xù)漲停記錄發(fā)現(xiàn)，這類個(gè)股多以題材炒作為主，績(jī)差小盤特征鮮明，交易風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　與大盤相關(guān)性不強(qiáng)

　　資本市場(chǎng)的投資策略主要有三種：價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資和趨勢(shì)投資。通常來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資看中低估值和高股息；成長(zhǎng)股投資看中未來(lái)成長(zhǎng)性，對(duì)個(gè)股的估值并不敏感；而趨勢(shì)投資則是抓取上升趨勢(shì)的個(gè)股做多。

　　相比較而言，價(jià)值與成長(zhǎng)投資多為中長(zhǎng)期性投資，而趨勢(shì)投資一般為短期行為。在趨勢(shì)投資中，最極致的方式當(dāng)為追漲停板，這是很多短線投資者青睞的交易策略之一。由于做空機(jī)制的匱乏，加上主題投資的盛行，一直以來(lái)A股市場(chǎng)連續(xù)漲停的記錄非常之多。

　　據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2005年至今年6月底，A股市場(chǎng)累計(jì)連續(xù)漲停記錄數(shù)量接近2.8萬(wàn)次。

　　梳理發(fā)現(xiàn)，2007年、2008年A股連續(xù)漲停涉及的公司數(shù)占全部A股比例首次突破10%；到了2015年的全面大牛市，連續(xù)漲停記錄數(shù)更是創(chuàng)出歷史紀(jì)錄，達(dá)到4796次，涉及上市公司2242家，占期末A股公司數(shù)量比例接近42%；此后2016年至2018年，隨著市場(chǎng)行情趨冷以及藍(lán)籌股崛起，主題投資降溫，連續(xù)漲停數(shù)量進(jìn)入冰點(diǎn)；2019年到2022年，隨著新能源賽道和科技題材火熱，主題投資升溫，持續(xù)4年連續(xù)漲停公司數(shù)占比均超20%。

　　從整體上看，主題投資的熱度與大盤的相關(guān)性并不強(qiáng)。在連續(xù)漲停公司數(shù)占比超10%的年份中，有6個(gè)年份當(dāng)年滬深300指數(shù)出現(xiàn)下跌，有5個(gè)年份大盤指數(shù)出現(xiàn)上漲。尤其是近年來(lái)結(jié)構(gòu)性行情愈發(fā)明顯，連續(xù)漲停公司數(shù)量占比連續(xù)7年超10%，而同期大盤表現(xiàn)較為一般，即便是今年（截至6月底），在小盤股指數(shù)大幅下挫的背景下，依然有較大比例的公司出現(xiàn)股價(jià)連續(xù)漲停。

　　績(jī)差小盤特征鮮明

　　從連續(xù)漲停股的行業(yè)分布來(lái)看，機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工等8個(gè)行業(yè)入圍股票數(shù)量占比排名居前，合計(jì)占比接近五成。其中機(jī)械設(shè)備行業(yè)個(gè)股數(shù)量最多，有近2000次連續(xù)漲停記錄，占比7.12%。這些排名靠前的行業(yè)往往具備較多的熱點(diǎn)題材，有消息面、政策面的利好刺激。比如近年來(lái)火爆的機(jī)器人、AI、新能源等題材，大多集中在上述行業(yè)中。

　　連續(xù)漲停個(gè)股小盤股的特征明顯。從市值角度來(lái)看，在連續(xù)漲停前，超八成股票A股市值低于100億元。市值介于20億元至50億元之間的數(shù)量最多，占比達(dá)到40.24%；市值在50億元至100億元的占比21.88%，位居其次；市值500億元以上的記錄最少，占比不到1.5%。

　　從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，連續(xù)漲停股當(dāng)年業(yè)績(jī)虧損的個(gè)股占比最多，接近31%；且普遍估值較高，市盈率在100倍以上的占比達(dá)到21.12%，不足9%的個(gè)股市盈率在20倍以內(nèi)。

　　從漲停記錄最多的個(gè)股質(zhì)地也能看出特征。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2015年至今，有30次以上連續(xù)漲停記錄的個(gè)股，截至2023年底市值中位數(shù)為52.7億元，其中市值低于百億元的個(gè)股數(shù)量占比超75%；49只個(gè)股2023年業(yè)績(jī)虧損，占比近47%，還有26只個(gè)股2023年底市盈率在50倍以上。

　　從背后參與的資金來(lái)看，這類股票容易吸引短線資金的參與，而機(jī)構(gòu)資金則多以獲利賣出為主。

　　數(shù)據(jù)寶以龍虎榜數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，連續(xù)漲停股票有機(jī)構(gòu)買入的記錄數(shù)占比為30.41%，有機(jī)構(gòu)賣出記錄占比超過(guò)32%；機(jī)構(gòu)累計(jì)買入金額占比為12.08%，累計(jì)賣出金額占比接近14%。以短線資金為主的營(yíng)業(yè)部資金參與度明顯更高，有營(yíng)業(yè)部買入的記錄占比高達(dá)99.91%，有營(yíng)業(yè)部賣出的記錄數(shù)占比達(dá)99.95%。

　　也就是說(shuō)，只要有連續(xù)漲停的個(gè)股，其龍虎榜幾乎百分之百會(huì)出現(xiàn)營(yíng)業(yè)部。而從累計(jì)金額來(lái)看，營(yíng)業(yè)部的交易也占了絕大部分，買入賣出累計(jì)金額占比均超86%。

　　謹(jǐn)防三大風(fēng)險(xiǎn)

　　連續(xù)漲停股是短線資金博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)，其基本面也決定了參與資金必須快進(jìn)快出，這也預(yù)示著這類股票往往具有較高的交易風(fēng)險(xiǎn)。多維數(shù)據(jù)表明，這類個(gè)股的純概念炒作、高波動(dòng)、高回撤風(fēng)險(xiǎn)需要高度警惕。

　　連續(xù)漲停記錄數(shù)量排名靠前的個(gè)股，其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)難言樂(lè)觀，較大程度表明此前的股價(jià)表現(xiàn)多為題材炒作。

　　據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2015年至2024年6月底，有40只個(gè)股錄得40次以上連續(xù)漲停記錄，其中有24只個(gè)股2023年底滾動(dòng)市盈率為負(fù)，表明其凈利潤(rùn)為虧損狀態(tài)，占比達(dá)六成。10次以上連續(xù)漲停記錄的904只股票中，則有347只股票2023年底滾動(dòng)市盈率為負(fù)，149只股票滾動(dòng)市盈率超百倍，合計(jì)占比接近55%。

　　連續(xù)漲停股純概念炒作風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。比如2018年5G概念股東方通信股價(jià)上漲超10倍，在股價(jià)不斷上沖的過(guò)程中，公司披露10余次異動(dòng)公告或風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，表示公司市盈率顯著高于行業(yè)市盈率水平，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變化，沒(méi)有與5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)相關(guān)的營(yíng)業(yè)收入。再比如今年的新質(zhì)生產(chǎn)力概念股克來(lái)機(jī)電，股價(jià)連續(xù)13個(gè)漲停板，連續(xù)漲停期間公司多次公告表示，現(xiàn)有主業(yè)屬于傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品未發(fā)生變化。

　　上述2只個(gè)股最新股價(jià)相比炒作高點(diǎn)均出現(xiàn)大幅回撤，其中克來(lái)機(jī)電今年6月底的股價(jià)相比年內(nèi)高點(diǎn)已腰斬。

　　從整體來(lái)看，連續(xù)漲停股高波動(dòng)高回撤風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，個(gè)股連續(xù)漲停后次日振幅中位數(shù)達(dá)到16%，5日振幅中位數(shù)接近38%，60日振幅中位數(shù)接近100%，250日中位數(shù)超過(guò)171%。

　　股價(jià)表現(xiàn)方面，除了次日實(shí)現(xiàn)上漲外，后續(xù)出現(xiàn)下跌是大概率事件，且普遍跑輸滬深300指數(shù)同期表現(xiàn)；另外，持有時(shí)間越長(zhǎng)虧損可能性越大。連續(xù)漲停后250日漲跌幅中位數(shù)為下跌8.87%。比如某算力租賃概念股在2023年一度達(dá)到45元/股的高點(diǎn)，最新價(jià)已不足10元/股，幾乎跌回2023年初的起點(diǎn)。

　　短線炒作加大虧損風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)濟(jì)規(guī)律表明，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，而連續(xù)漲停的股票，多屬于情緒博弈，和股票本身的質(zhì)地?zé)o關(guān)，且脫離了技術(shù)的范疇，最終也較大可能回歸到其基本面應(yīng)有的位置。而實(shí)際的情況是，在巨量的資金推動(dòng)之下，很多連續(xù)漲停的個(gè)股會(huì)有上沖的慣性，其較大的振幅表明這類股票的交易性機(jī)會(huì)較大，參與的資金也有得到高回報(bào)的可能。

　　同時(shí)不可忽視的是，介入資金的不同類型，也決定了其未來(lái)回報(bào)的多少。如前所述，連續(xù)漲停股參與資金主要是營(yíng)業(yè)部資金，而機(jī)構(gòu)資金已經(jīng)在股票連續(xù)漲停時(shí)就已經(jīng)選擇獲利賣出。一般而言，營(yíng)業(yè)部資金以普通投資者為主，這類資金的盈利情況如何？

　　較早以前，前上交所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)施東輝等學(xué)者根據(jù)上交所的數(shù)據(jù)，公開發(fā)布一篇關(guān)于中國(guó)散戶投資者的交易行為特征的論文，該論文數(shù)據(jù)顯示，賬戶資金在1000萬(wàn)元以下的投資者，不論是“擇時(shí)收益”，還是“選股收益”都是負(fù)收益，高昂的交易成本是虧損的重要原因（頻繁買賣，尤其是10萬(wàn)~50萬(wàn)元的散戶，手續(xù)費(fèi)占虧損比例近20%）。

　　資金量在10萬(wàn)元以下的投資者擇股能力差是其虧損的主要原因，數(shù)據(jù)顯示，這類投資者由于選股錯(cuò)誤導(dǎo)致虧損的占比超六成，他們往往更容易選擇那些波動(dòng)較大的小盤股。

　　不僅僅是在股市，在基金市場(chǎng)普通投資者也熱衷于擇時(shí)，導(dǎo)致頻繁交易。2021年，景順長(zhǎng)城、富國(guó)基金、交銀施羅德三家基金公司聯(lián)合發(fā)布了《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》，該報(bào)告分析了4682萬(wàn)基民賬戶的5.65億筆交易的投資行為、投資回報(bào)。

　　報(bào)告還顯示，當(dāng)持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)小于3個(gè)月時(shí)，平均收益率為負(fù)，盈利人數(shù)占比僅39.10%。每月少于1次買賣行為的基民中，盈利人數(shù)占比和平均收益率均為最高，隨著交易次數(shù)增加，盈利人數(shù)比例和平均收益率均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

　　普通投資者樂(lè)衷于以連續(xù)漲停為代表的短線交易，但這類投資往往蘊(yùn)含著較大的風(fēng)險(xiǎn)。新“國(guó)九條”頒布后，A股優(yōu)勝劣汰的大趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)，炒作小盤績(jī)差的風(fēng)格或?qū)⒊掷m(xù)遭到抑制，價(jià)值投資也將成為主流投資策略，“龍頭戰(zhàn)法”、追連續(xù)漲停股策略等短炒方式，或?qū)⒈皇袌?chǎng)所淘汰。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

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責(zé)任編輯：凌辰