來源：國聯(lián)證券

　　研究員：劉雨辰/陳昌濤

　　經(jīng)營業(yè)績：凈利潤增速邊際改善

　　2024H1 上市銀行營業(yè)收入、歸母凈利潤同比增速分別為-1.97%、+0.36%，增速較2024Q1 分別-0.20pct、+0.99pct。其中僅有股份行營收增速邊際改善，2024H1 股份行營收同比-2.92%，增速較2024Q1 +0.32pct。從業(yè)績歸因來看，2024H1 生息資產(chǎn)規(guī)模、其他非息以及撥備反哺為主要貢獻項。2024H1 上市銀行生息資產(chǎn)規(guī)模擴張、其他非息收入、撥備對凈利潤的貢獻度分別為+7.55%、+2.97%、+2.79%。從邊際變化來看，生息資產(chǎn)擴張貢獻度走低，凈息差拖累減弱，撥備反哺力度提升。

　　信貸投放：有效融資需求不足，零售信貸投放較弱2024H1 末上市銀行貸款余額同比+8.99%，增速較2024Q1 -1.13pct。從新增貸款來看，票據(jù)沖量現(xiàn)象較為明顯，實際有效融資需求依舊不足。2024Q2 新增貸款中對公、零售、票據(jù)貼現(xiàn)占比分別為58.79%、6.31%、34.91%。對公端信貸主要投向基建、普惠小微、綠色金融等靠近政策端的領(lǐng)域，2024H1 末金融機構(gòu)基建類、普惠小微、綠色金融貸款余額分別同比+11.70%、+20.30%、+28.50%，增速明顯高于整體信貸增速。零售端受居民信心不足、按揭早償?shù)纫蛩赜绊懀闶坌刨J投放均有所走弱。截至2024H1 末，金融機構(gòu)住戶貸款同比+3.80%，增速較2024Q1 -1.30pct。

　　凈息差：凈息差降幅收窄，存款掛牌利率調(diào)降效果顯現(xiàn)2024H1 上市銀行凈息差為1.52%，較2024Q1 -1.49bp，凈息差仍在下降但降幅有所收窄。其中股份行凈息差為1.66%，較2024Q1 +0.65bp，股份行凈息差率先回升。凈息差邊際收窄，主要系資產(chǎn)端依舊承壓。2024H1 上市銀行貸款平均收益率為3.82%，較2023 年-20bp，貸款收益率明顯下滑主要系LPR 下調(diào)及有效融資需求不足。負債端存款成本明顯改善，2024H1 上市銀行累計存款平均成本率為1.83%，較2023 年-9bp，預計主要受益存款掛牌利率下調(diào)以及禁止“手工補息”等因素。

　　資產(chǎn)質(zhì)量：不良處置力度加大，整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健靜態(tài)來看，截至2024H1 末，上市銀行不良率為1.25%，較2024Q1 末-0.33bp。上市銀行關(guān)注率為1.83%，較2023 年末+11.64bp。動態(tài)來看，上市銀行不良資產(chǎn)處置力度提升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)夯實。2024H1 上市銀行累計處置核銷不良貸款4490 億元，同比+15.39%，增速較2023 年+13.20pct。從不良生成來看，2024H1 上市銀行不良生成率為0.68%，與2023 年持平，不良生成壓力較小。撥備方面，截至2024H1末，上市銀行撥備覆蓋率為305.19%，較2024Q1 末-2.40pct，撥備較為充足。

　　投資建議：維持銀行行業(yè)“強于大市”評級

　　從銀行經(jīng)營來看，一方面銀行信貸增速放緩，同時在監(jiān)管維護銀行息差導向下，息差對于銀行利潤增速的拖累也逐步降低。綜合來看，銀行基本面后續(xù)依舊有望保持穩(wěn)健。從分紅來看，目前已有10 家上市銀行中期分紅落地，其中8 家中期分紅比例在30%左右。整體來看，當前申萬銀行股息率TTM 依舊在5%以上，銀行股紅利價值凸顯，投資性價比依舊較高，我們維持銀行行業(yè)“強于大市”評級。個股方面，重點推薦低估值高股息的工商銀行、建設(shè)銀行、江蘇銀行等。

　　風險提示：穩(wěn)增長不及預期，政策轉(zhuǎn)向風險，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。

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責任編輯：王若云