宏觀專題報告：科技浪潮再起時 美國政策向何方

　　來源：渤海證券

　　研究員：周喜/宋亦威/嚴佩佩/靳沛芃

　　第四次科技革命浪潮的興起

　　近代以來人類已經(jīng)經(jīng)歷了三次重大的科技革命，當下正處于由人工智能引領(lǐng)的第四次科技革命的浪潮之中。人工智能發(fā)展至今雖然在需要深層次理解和創(chuàng)造性思維的領(lǐng)域仍具有一定的局限性，但其在部分基礎(chǔ)任務(wù)上已經(jīng)超過了人類的表現(xiàn)。作為這個時代最重要的通用技術(shù)其固然也會對經(jīng)濟增長帶來重大影響。一方面人工智能可以通過產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新對生產(chǎn)要素的需求和組合產(chǎn)生改變；另一方面采用人工智能的過程中也會對廣泛的經(jīng)濟環(huán)境造成一定外部性影響。預(yù)計從2023-2030 年，人工智能發(fā)展每年會給全球GDP 多帶來約1.2%的增長。

　　以史為鑒：第三次科技革命對美國的影響

　　20 世紀70、80 年代，美國面臨經(jīng)濟增長停滯、國內(nèi)通脹高企以及國際地位受到挑戰(zhàn)等諸多問題，促使其決定開始經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。同時恰逢個人計算機和“萬維網(wǎng)（WWW）”開始逐漸得到推廣，信息技術(shù)革命也隨之在90 年代拉開帷幕。這一時期，美國經(jīng)濟在私人投資增加、勞動生產(chǎn)率上升和人口紅利的共同作用下蓬勃發(fā)展，通脹也未見明顯反彈。經(jīng)濟的韌性也給了美聯(lián)儲保持政策利率在高位的底氣，但眾多官員卻錯判了經(jīng)濟增長是源于供給側(cè)而非需求側(cè)，只有時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘認識到了這點。但其判斷可以說是好壞參半，好的方面是對于通脹的容忍使他沒有急于加息，引領(lǐng)了美國經(jīng)濟的一段輝煌歲月；壞的方面是經(jīng)濟的繁榮使其在后期不愿意直面泡沫，帶來了更為嚴重的后果。

　　人工智能將對美國經(jīng)濟影響幾何

　　人工智能對經(jīng)濟的長期影響主要是源自其對勞動力市場的改變，使得部分行業(yè)自動化率提高，從而釋放部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向生產(chǎn)性活動或催生更多新的崗位。但不可否認的是人工智能可能會帶來結(jié)構(gòu)性失業(yè)。短期人工智能則會刺激大型科技公司投資，受益于資本開支的增加，相關(guān)股票的表現(xiàn)也持續(xù)優(yōu)于美股大盤。股票的上漲通過財富效應(yīng)也會增加居民的可支配收入和消費。另外，考慮人工智能對潛在增速的影響，美聯(lián)儲長期政策利率會高于疫情前水平。短期則大概率不會重蹈前一次科技革命期間對科技發(fā)展認知不足的覆轍，但人工智能的發(fā)展對于經(jīng)濟范式的影響仍充滿不確定性，這也是美聯(lián)儲持續(xù)強調(diào)“數(shù)據(jù)依賴”的原因，貨幣政策方向?qū)艿饺斯ぶ悄軕?yīng)用落地情況的影響。

　　風(fēng)險提示：技術(shù)發(fā)展超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險超預(yù)期、經(jīng)濟和政策變化超預(yù)期等。

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責(zé)任編輯：王若云