來(lái)源：華西證券

　　投資要點(diǎn)

　　一、海外市場(chǎng)：歐美金融風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂下，全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇。美國(guó)區(qū)域性銀行仍面臨壓力，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步向歐洲蔓延。作為全球系統(tǒng)重要性銀行的瑞士信貸面臨危機(jī)，引發(fā)了投資者對(duì)歐美銀行體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂。本次歐美銀行業(yè)危機(jī)的直接原因是美聯(lián)儲(chǔ)快速、激進(jìn)的加息，面對(duì)“控通脹”和“防風(fēng)險(xiǎn)”中的平衡，美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程面臨更多阻礙，市場(chǎng)的緊縮交易轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)和衰退交易。海外事件對(duì)A股企業(yè)的影響有限，美聯(lián)儲(chǔ)和瑞士央行出手釋放流動(dòng)性緩解了市場(chǎng)一定的擔(dān)憂情緒，但在高利率環(huán)境下，仍需關(guān)注海外金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延的可能。

　　二、降準(zhǔn)助力寬信用，鞏固經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升勢(shì)頭。1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“開(kāi)門(mén)紅”符合市場(chǎng)預(yù)期，居民消費(fèi)和房地產(chǎn)投資增速明顯改善，驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)回升勢(shì)頭。同時(shí)我們也看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固，結(jié)構(gòu)上存在分化。例如汽車(chē)消費(fèi)恢復(fù)滯后、失業(yè)率有所反彈等。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能恢復(fù)過(guò)程中，A股企業(yè)盈利有望逐步上行，這對(duì)于當(dāng)前至4月底的“業(yè)績(jī)驗(yàn)證期”的A股市場(chǎng)起到支撐作用。本周央行公告決定降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)幅度不大，但信號(hào)意義較強(qiáng)，反映了政策呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

　　三、全年重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)和“中特估值體系”主線。1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，本周微軟推出的Copilot將GPT-技術(shù)引入Office辦公軟件，AI技術(shù)對(duì)生活的變革已經(jīng)開(kāi)啟，內(nèi)容消費(fèi)、社交娛樂(lè)等方面迎來(lái)增量空間。在政策和事件催化下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為貫穿全年的投資主線；2）國(guó)有企業(yè)帶有鮮明的中國(guó)特色標(biāo)識(shí)，其在資源配置中起更關(guān)鍵作用符合當(dāng)前時(shí)代背景下的“安全訴求”。全年來(lái)看，國(guó)有企業(yè)是穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)到位的重要杠桿力量，國(guó)企估值修復(fù)也是中國(guó)特色估值體系的重要特征。

　　四、投資建議：“拉鋸”行情，逆向思維下聚焦三條投資主線。年初以來(lái)的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)驗(yàn)證國(guó)內(nèi)基本面整體復(fù)蘇，上市公司盈利有望逐漸恢復(fù)，同時(shí)降準(zhǔn)落地表明政策呵護(hù)流動(dòng)性、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇的態(tài)度，將對(duì)當(dāng)前的A股市場(chǎng)起到支撐作用。海外方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)和瑞士央行出手釋放流動(dòng)性在一定程度上緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，但在高利率環(huán)境下，海外金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延的可能性仍存在，這也將導(dǎo)致投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期“反復(fù)拉鋸”，行情走勢(shì)或有一定波折。行業(yè)配置上，建議關(guān)注：

　　1）AI相關(guān)的TMT、數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線；

　　2）受益于美債利率下行，估值存修復(fù)空間的半導(dǎo)體行業(yè)；

　　3）“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優(yōu)質(zhì)央企投資機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；地緣沖突等。

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責(zé)任編輯：吳劍