中國分析師大會(huì)直播進(jìn)行時(shí) 戳此鏈接強(qiáng)勢(shì)圍觀
今天，2021中國分析師大會(huì)暨第三屆新浪財(cái)經(jīng)金麒麟最佳分析師頒獎(jiǎng)盛典正在進(jìn)行。華寶基金副總經(jīng)理李慧勇對(duì)2022年市場(chǎng)環(huán)境和投資發(fā)表觀點(diǎn)。
李慧勇認(rèn)為，明年國家會(huì)實(shí)施寬松的財(cái)政和寬松的貨幣政策，這樣才能夠保證經(jīng)濟(jì)保持一個(gè)比較快的增長。我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測(cè)大概是“前低后高”，全年大概保持在5%的水平。
基于對(duì)投資環(huán)境的判斷，李慧勇認(rèn)為明年股票市場(chǎng)大概會(huì)延續(xù)一個(gè)區(qū)間震蕩、結(jié)構(gòu)分化的行情。在市場(chǎng)不會(huì)顯著低估或顯著高估的情況下，配置能夠代表中國經(jīng)濟(jì)未來領(lǐng)域的資產(chǎn)可以增強(qiáng)收益，李慧勇比較推薦以低碳經(jīng)濟(jì)、以健康經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的高端制造和消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)軍工、白酒板塊也可成為具體配置的資產(chǎn)。
對(duì)于債券市場(chǎng)，李慧勇認(rèn)為繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局，十年期國債的定價(jià)區(qū)間為2.6%到3.2%，但走勢(shì)會(huì)比較“糾結(jié)”；核心波動(dòng)區(qū)間也就在2.7%到3%之間，比2021年要更窄一點(diǎn)。
李慧勇表示，如果經(jīng)濟(jì)周期步入下降周期，對(duì)一般大宗商品是不利的。關(guān)于黃金，一是看美元，強(qiáng)美元能夠抑制黃金。二是看實(shí)際利率，假如實(shí)際利率低，有助于黃金。2022年，黃金價(jià)格預(yù)計(jì)在1800美金/盎司上下，維持震蕩走勢(shì)。
以下為演講全文：
我想分享一下我們對(duì)于2022年市場(chǎng)環(huán)境和投資的一個(gè)大概看法。
應(yīng)該說2022年大家看起來還是比較復(fù)雜的，但是我自己覺得還是要從大的方面去把握我們的機(jī)會(huì)，規(guī)避我們的風(fēng)險(xiǎn)。我還是習(xí)慣于從增長、政策、流動(dòng)性、環(huán)境因素去對(duì)各類資產(chǎn)的性價(jià)比以及機(jī)會(huì)做一個(gè)分析。
跟各位分享的主要是兩塊內(nèi)容：第一，市場(chǎng)的環(huán)境。按照疫情或者后疫情來展開，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)主旋律，但是我們更應(yīng)該關(guān)注的是分化的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的分化的政策，帶來的分化的投資環(huán)境。世界經(jīng)濟(jì)大概可以分為兩個(gè)群體，第一個(gè)群體是以中國為代表的先復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體。第二個(gè)是以美國為代表的后復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體。中國先復(fù)蘇，基本上是過去了繁榮，可能會(huì)有一個(gè)下行。面臨的主要矛盾是如何穩(wěn)定增長。而對(duì)于美國來講，還是處在一個(gè)擴(kuò)張期的中后期，面臨的主要矛盾是如何去防通脹。簡而言之，美國要防脹，中國要防滯。
在防脹方面，毫無疑問就會(huì)是QE的退出以及美聯(lián)儲(chǔ)加息。我們預(yù)期通脹可能除了短暫的因素之外，還有一個(gè)工資-通脹螺旋中長期的因素起作用，這個(gè)在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)難以消除。因此，我們還是認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有一到兩次的加息，并且加息的時(shí)間越早越好。對(duì)中國來講，2021年經(jīng)濟(jì)增長更多的是來自于房地產(chǎn)和出口兩條產(chǎn)業(yè)鏈，伴隨著世界供應(yīng)鏈的恢復(fù)，出口可能很難再保持這么快的增長，而從年中開始，房地產(chǎn)銷售、新開工投資都有一個(gè)繼續(xù)的下滑，這樣也構(gòu)成了2022年經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)壓力。
為了穩(wěn)定增長，我個(gè)人認(rèn)為國家會(huì)實(shí)施寬松的財(cái)政和寬松的貨幣政策，這樣才能夠保證經(jīng)濟(jì)保持一個(gè)比較快的增長。我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測(cè)大概是“前低后高”，全年大概保持在5%的水平。盡管說經(jīng)濟(jì)增長率與2021年相比有三個(gè)百分點(diǎn)的下滑，但是考慮到我們流動(dòng)性還會(huì)相對(duì)寬松，這也就構(gòu)成了我們并不太悲觀的一個(gè)投資環(huán)境。
基于對(duì)投資環(huán)境的判斷，我們認(rèn)為股票市場(chǎng)大概會(huì)延續(xù)一個(gè)區(qū)間震蕩、結(jié)構(gòu)分化的行情。為什么還是區(qū)間震蕩，而不是太悲觀呢？原因就在于按照我們經(jīng)典的股債性價(jià)比模型，或者是股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型，我們可以看到目前的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)都在過去十年均值略高一點(diǎn)的水平，這就意味著它顯然不會(huì)顯著地低估，但是也沒有顯著地高估，這樣就使得我們沒有必要太在意市場(chǎng)它本身大的波動(dòng)。
在這種情況下，還是應(yīng)該配置能夠代表中國經(jīng)濟(jì)未來的領(lǐng)域，來增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)增長的收益。我個(gè)人還是比較推薦以低碳經(jīng)濟(jì)、以健康經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的高端制造和消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈。另外，我們可以看到在國家安全重要性提升的背景下，軍工機(jī)會(huì)也不錯(cuò)，白酒代表中國的特殊文化，也會(huì)有一個(gè)業(yè)績的穩(wěn)定增長。因此，我們認(rèn)為智能制造和消費(fèi)、軍工、白酒是我們應(yīng)該具體的配置資產(chǎn)。
政策變化可能會(huì)帶來一些交易性的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為可以關(guān)注四個(gè)線索：
第一條線索是保增長帶來的地產(chǎn)、基建、金融產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)。
第二條線索是由于大宗商品價(jià)格回落，前期受抑制的中游制造成本壓力會(huì)有所緩解，可能會(huì)有所修復(fù)。
第三類，疫情之后服務(wù)、社交、商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)帶來的機(jī)場(chǎng)、酒店、旅游的機(jī)會(huì)。
第四類，豬周期，豬肉見底回升，可能會(huì)帶來生豬養(yǎng)殖以及相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)。
對(duì)于債券市場(chǎng)，我們認(rèn)為還是會(huì)維持一個(gè)區(qū)間震蕩的格局，我們給十年期國債的定價(jià)區(qū)間是2.7到3.2。考慮到疫情期間底部是2.6，我們覺得極限就是2.6到3.2，實(shí)際上核心波動(dòng)區(qū)間也就在2.7到3之間，從核心波動(dòng)區(qū)間來講，比2021年要更窄一點(diǎn)。從上下半年來講，我們覺得可能都會(huì)比較糾結(jié)。上半年是保增長的力度會(huì)比較大，政策比較寬松，但是考慮到財(cái)政、債券發(fā)行力度加大，節(jié)奏提前，上半年可能會(huì)面臨著供給的壓力。而下半年可能供給壓力會(huì)小一些，但是對(duì)于我們經(jīng)濟(jì)“前低后高”的判斷，可能經(jīng)濟(jì)基本面不是那么配合。因此，債券相對(duì)來講2022年走得會(huì)比較糾結(jié)，沒有2021年這么流暢。
對(duì)于大宗商品，假如大的經(jīng)濟(jì)周期是越過高到，步入下降周期，對(duì)于一般的大宗商品是不利的。由于經(jīng)濟(jì)的分化，相對(duì)來講中國主導(dǎo)的大宗商品可能更弱一些，美國還是在復(fù)蘇過程中，對(duì)于美國主導(dǎo)的相關(guān)的石化產(chǎn)業(yè)鏈、石油等，可能會(huì)相對(duì)強(qiáng)一些。對(duì)于黃金，大家爭論的也比較多，我個(gè)人覺得黃金還是非常好判斷的。一是看美元，強(qiáng)美元能夠抑制黃金。二是看實(shí)際利率。假如實(shí)際利率高，抑制黃金；實(shí)際利率低，有助于黃金。基于我們對(duì)美國以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的判斷，我們認(rèn)為大概率是強(qiáng)美元，美元加息，毫無疑問對(duì)黃金不是很友好，我們認(rèn)為黃金價(jià)格大概是在1800美金上下100美金這樣一個(gè)格局，維持一個(gè)震蕩的走勢(shì)。
以上是我基于一個(gè)20年的老分析師，對(duì)于宏觀環(huán)境和市場(chǎng)判斷的一些大概的觀點(diǎn)，僅供各位領(lǐng)導(dǎo)參考。
責(zé)任編輯：常靖蕾
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