今天，2021中國分析師大會暨第三屆新浪財經金麒麟最佳分析師頒獎盛典正在進行。鵬華酒ETF、鵬華中證酒指數基金經理張羽翔對食品飲料行業的投資策略發表觀點。
張羽翔認為食品飲料行業此輪成本驅動的提價易于被消費者接受，覆蓋成本壓力的同時有望帶來一定的利潤彈性。本輪成本上行周期加快行業出清，部分行業的集中度有望提升，預計龍頭有望進一步占據市場份額。
目前由提價預期催化的行情或將接近尾聲，接下來應當關注1-2個季度后的業績改善情況，關鍵在于提價能否順利傳導至消費者。此時擁有規模效應、品牌力強、競爭格局好的龍頭企業價格傳導將更加通暢，業績釋放與股價或形成正向循環。
他還表示，對疫情的控制程度、消費恢復到正常水平的進度以及提價是否可以向下傳導是行業接下來最值得關注的地方。
以下為觀點全文：
當下食品飲料行業市場狀況如何？
白酒板塊：高端酒穩健增長，次高端酒實現較高增速。2021年前三季度白酒行業整體業績實現穩健增長，其中次高端酒增速明顯優于其他類型酒，整體來看，白酒產品結構持續優化，行業分化趨勢延續。
高端酒方面，由于需求旺盛，茅五瀘2021年前三季度高端產品增長穩健，帶動盈利能力穩步提升，三季度進入銷售旺季，整體動銷良好，業績實現穩定增長。
次高端酒方面，受益于區域加速擴張以及招商提速，業績同比實現較高增速，但是增速較上半年有所下滑，主要系去年三季度基數相對不低；同時部分次高端酒報表端留有余力，回款速度加快，現金流表現良好。
展望四季度，由于春節較為靠前，經銷商備貨行情較為旺盛，白酒景氣度或將延續。
調味品板塊：三季度成本端持續承壓，提價預期促進業績修復。受到原材料漲價影響，大眾品三季度業績持續承壓，目前很多企業宣布提價，預計行業提價預期較高，企業業績修復可期。
中長期來看，隨著消費的復蘇疊加上游成本的回落，調味品企業利潤將得到有效修復。
進入四季度，春節備貨期來臨，受益于對春節備貨的樂觀展望，行業業績有望好轉。
乳制品板塊：三季度業績保持穩健增長，全年確定性較高。21年前三季度乳制品行業業績保持穩健增長，盈利能力持續提升，疫情后消費者對健康的進一步重視推動生鮮奶及高端奶制品銷量上升，將有利于行業產品結構持續優化。
原奶價格持續提升，對頭部奶源控制、終端議價能力較強企業所受影響較小，未來中小企業將加速出清，促進行業集中度進一步提升。
啤酒板塊：高端化趨勢持續，提價預期將促進業績進一步增長。當前進入啤酒消費淡季，部分啤酒企業已完成提價，行業提價預期持續升溫，將有效緩解成本端壓力，促進企業業績進一步提升。同時，行業高端化趨勢延續，產品結構升級推動行業業績增長。
對2022年食品飲料行業的投資機會怎么看？
我們認為此輪成本驅動的提價易于被消費者接受，且覆蓋成本壓力的同時有望帶來一定的利潤彈性。本輪成本上行周期加快了行業出清，部分行業的集中度有望提升，預計龍頭有望進一步占據市場份額。
我們認為目前由提價預期催化的行情或將接近尾聲，接下來應當關注1-2個季度后的業績改善情況，業績關鍵在于提價能否順利傳導至消費者。此時擁有規模效應，品牌力強、競爭格局好的龍頭企業價格傳導將更加通暢，業績釋放與股價或形成正向循環。
2022年行業進入業績兌現期，板塊有望迎戴維斯雙擊。
我們預計明年PPI-CPI剪刀差明顯收窄，下游受到的壓制將大幅緩解。行業提價潮不但可以提振當期板塊盈利能力，而且隨著后續原材料進入下行周期，行業更可充分享受價格與成本間的剪刀差，提價利潤彈性有望進一步釋放，明年有望看到多數公司的業績改善。另外從估值角度看，食品飲料板塊估值已步入合理區間，估值泡沫逐步消化，配置價值凸顯，明年進入業績兌現期后，盈利與估值提升有望實現戴維斯雙擊。
從細分行業來看：
白酒：白酒板塊首推高端白酒。我們認為2022年投資策略將主要圍繞“確定性”，長期來看，高端白酒提價能力仍存，值得長期重視。
啤酒：啤酒行業提價陸續推進，短期提價預期催化，長期結構升級競爭格局持續優化。主要啤酒企業從三季度起，為應對麥芽、包材等原材料成本上漲，陸續公布提價計劃，主要產品開單價及終端價陸續有小幅調整，漲價潮或延續至明年初。此次提價預期在一定程度上表明市場競爭格局正在逐漸優化。長期看好啤酒高端化所帶來的行業Beta性機會。
餐飲產業鏈：速凍龍頭帶動行業集體漲價，傳導成本壓力。我們認為雖然成本周期上行導致公司經營壓力陡增、利潤承壓，但也加快了行業出清，預計龍頭有望憑借規模、品牌、渠道等優勢進一步提升市場份額。
乳制品：當前奶粉市場行業集中不斷提高，且產品呈高端、超高端趨勢。我們認為在市占率提升的邏輯下，出生率的變化目前未對頭部奶粉企業造成影響。隨著Z世代對國貨偏好的增強，疊加奶粉行業強監管下市場出清的加速，未來中國嬰幼兒配方奶粉市場將進入高質量發展階段。
最值得關注的點在哪里？
重點關注疫情的控制，觀察消費是否可以持續恢復正常水平，以及提價是否可以向下傳導。
責任編輯：常靖蕾
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