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　　今日，2021金麒麟年會之元宇宙專場隆重召開。民生證券通信&元宇宙首席分析師馬天詣發表觀點。

　　記者：其實今年從10月份開始，整個A股市場投資者都很熱捧元宇宙概念，您怎么看待這種資本的追捧和炒作？

　　馬天詣：二級市場對它的一個關注或者為什么這段時間關注？重點來自于幾家大型的頭部的互聯網廠商都進行了相應的重點的投入，我們看到最明顯的是facebook改名Meta，并且說未來每年可能要投入100億美金等等做相應配套的儲備。你想改名是一個非常大的事情，你想我們每個人改名字（事情）都很大，你很難想象一個人50歲突然跟你說我要改名，這種事情都很大，對他來講品牌對它的成本都很高。所以，這個事情是我們看到的最明顯的一點。但其實我們看到更多的是，我這邊看到的，其實不只是facebook，海外的微軟，國內的騰訊、抖音都做了很快的布局，包括阿里，整體大家布局的速度都非常快。所以，這次大的互聯網的這樣一個投資的力度是史無空前的力度，疊加一個大的背景就是海外之前對于互聯網廠商這樣的一個反壟斷的審查，以及國內得與互聯網這邊反壟斷的審查，讓我們更有理由相信互聯網企業或者互聯網巨頭有很強的一個動力來進行相應的一個新的網絡體系的建設。

　　記者：如果在A股市場上，我們也看到目前像萬得也出了一個元宇宙概念，一系列這樣的公司，您覺得目前A股市場上整個元宇宙概念的質地如何？投資者在短期內去追捧，是否會存在風險？

　　馬天詣：首先，第一個，每一次大型的資本浪潮一定都會有泡沫，或者投資都會有一定風險，我一再講，這個東西不是元宇宙給的，而是任何一個大產業趨勢，當年的互聯網也在給，今年我們看到的碳中和里邊也有泡沫。這里面我想說的，第一點，不是元宇宙帶來了很多的泡沫，而是每一次歷史上大的資本浪潮都會有這樣的一個泡沫的出現。這是第一點。第二點，我們A股的科技股的炒作的邏輯或者投資的邏輯，其實類似于第一點，映射。海外你有哪家優秀的公司得到海外投資機構的認可，我們會有國內相應的公司做相應的配套。所以，你看到的比如像天下秀、中青寶等等這些公司做的產品的內容，其實和海外比較知名的公司是有一個明顯的映射的。這是我們看到的國內和國外的相似或者是投資的一個邏輯。但我們覺得到這個時間點來看，市場逐步變得越來越理性，更多的機構投資人看到了這里邊終端的投資機會，這些終端的公司明年確實會有一個很好的業績增速和成長，而這類公司以前的一個特點是，以前做過手機相關的配套生產制造，中間本來2015、2016年就做過AR/VR，只是當年行業沒放量，但大家都有相應的技術儲備。后來我們看到新能源車的快速發展之后，這些公司做了新能源車的配套的生產制造環節。現在回過頭來AR/VR放量之后，它回過來再做VR/AR的事情，其實是一個降維打擊。所以，你看整個的終端的供應鏈的體系和當年智能手機帶來的蘋果產業鏈的體系很像。當年蘋果產業鏈，我們看到推出了像立訊也好，歌爾也好，藍思也好，這樣漲了好多倍偉大的企業。這一輪我認為元宇宙里邊也會配套出現好多硬件的很多的一些快速成長的企業，我認為這不僅僅是反映在股價要漲好多倍或者投資要漲好多倍，反映的是中國制造業能力在全球范圍內達到非常領先的地步。國外的內容公司、巨頭的互聯網廠商已經逐步從選擇用我們國內的制造業，變成依賴于我們中國制造業，是這樣一個發展的趨勢。

　　記者：我剛才也注意到您說其實從今年年初您就已經開始比較細致地觀察元宇宙這個領域，您當初為什么會注意到這一塊？包括現在外界媒體說您是第一位元宇宙分析師，您是怎么看待在目前從機構的層面去深入研究？

　　馬天詣：第一，我當時關注的一個核心的邏輯來自于兩方面，第一，我的理解是任何一個產業都有周期，我們在去年、前年的時候，整個互聯網的企業經歷了一個快速的成長周期，這里邊跟疫情有很大的關系。第二，過去幾年互聯網的用戶數達到一個比較高的滲透率，在線時長，比如以移動互聯網為例，將近6個小時的時間在線時長，一天刨掉睡覺，一共就沒多長時間，也達到了一個相對的頂端。而移動側，移動的游戲也好，音樂也好，整體的滲透率全部超過了65%以上，這是我當時看到的最大一點，就是我很擔心這些互聯網企業未來的增長，在后疫情時期可能會有一個比較明顯的下降。第二，我們看到互聯網企業本身也出現了很多問題，只要有一個小企業稍微做得好一點，互聯網企業就把它收掉。即使沒有反壟斷法或者反壟斷這些事情出現，我認為這對整個中國經濟的發展其實也是比較不利的。我一直在講優勢比不過趨勢，大勢所趨，就造成了目前的從PC往移動互聯網轉里邊，到現在要形成一個新的一個全新的網絡體系和社交體系。

　　記者：現在元宇宙是專門獨立出來作為一個研究行業，而且現在文化傳媒也在研究，它到底算什么？

　　馬天詣：首先，站在二級的證券研究所的角度來看，絕大部分研究元宇宙的分析師是以傳媒為主，通信分析師也有一些，剩下的相關的可能就會比較少一點。為什么是這樣呢？原因有兩個：第一，元宇宙的核心來自于網絡體系的建立和社交體系的建立，所以它的底層的原理是通信的本質。第二，為什么傳媒的人研究的相對比較多，因為這里面涉及到大量內容的創新，從二維平面變為三維平面，帶來一些內容的變化以及營銷體系的變化，比如虛擬人等等，它是一個內容創作的過程，所以符合內容公司、游戲公司這樣對應的一個場景。第三，我的理解是，觀點鮮明一點，即使大家說我是第一位元宇宙分析師，我認為絕對不是最后一位，我的判斷是，經過未來的三年到五年的時間，市場上不會再出現互聯網分析師，互聯網分析師都會轉型變成元宇宙分析師。如果拉開整個賣方20幾年的發展規律，你會發現，其實在互聯網之前是沒有互聯網分析師的，包括中國的資本市場對于海外的研究，就是在過去的3、4年時間達到相對的一個頂峰。但我剛才講，頂峰過后可能就是相對應的回落。

　　所以，我的判斷是未來的現在市場上比較火熱的互聯網分析師這個名字以后都會改過來，要成元宇宙分析師。