專題：市場信心及資金面環(huán)境有望修復 A股反彈可期

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　　多家公募及外資機構表示，盡管市場開年出現震蕩走勢，但對2025年A股市場的表現并不悲觀：一方面，一攬子提振消費及企業(yè)投資信心的政策有望逐步落地；另一方面，各路增量資金有望為A股提供充沛“活水”。具體而言，消費、醫(yī)藥、科技、高端制造等行業(yè)均存在值得挖掘的投資機會

　　◎記者 王彭 聶林浩

　　辭別2024年，新一年的投資大幕徐徐開啟。

　　回顧過去一年，A股呈現先抑后揚的走勢，9月24日一攬子政策“組合拳”出臺后，市場投資情緒顯著回暖，上證指數全年上漲12.67%。站在2025年的起點，A股行情將如何演繹？哪些行業(yè)將提供配置機會？

　　多家公募及外資機構表示，盡管市場開年出現震蕩走勢，但對2025年A股市場的表現并不悲觀：一方面，一攬子提振消費及企業(yè)投資信心的政策有望逐步落地；另一方面，各路增量資金有望為A股提供充沛“活水”。具體而言，消費、醫(yī)藥、科技、高端制造等行業(yè)均存在值得挖掘的投資機會。

　　提振消費 經濟有望延續(xù)復蘇勢頭

　　面對內外部復雜多變的形勢，不少內外資機構認為，在適度寬松的貨幣政策背景下，2025年流動性或相對更加充裕，宏觀經濟有望延續(xù)平穩(wěn)復蘇態(tài)勢，消費的提振將在其中起到重要支撐作用。

　　施羅德基金管理（中國）有限公司副總經理安昀認為，2025年中國經濟有望延續(xù)溫和復蘇勢頭，科技和消費將成為推動復蘇的主力，而正在企穩(wěn)的地產也將起到重要的支撐作用。從全球經驗來看，中國應依賴科技提高產業(yè)附加值以提升勞動生產率，由此帶來勞動報酬率的提高，這或是提振消費的重要路徑。

　　“中央經濟工作會議把貨幣政策的基調定為適度寬松，同時把‘大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大內需’列為2025年重點任務首位。政策定調積極，精準發(fā)力，相信可以為全年經濟增長提供有力的支持。”博道基金董事長莫泰山預計，2025年中國經濟增速或接近2024年的水平，下半年有望看到更多企穩(wěn)信號，物價低迷的局面也會得到一定的修復，出現量價齊升的勢頭。

　　在匯豐晉信基金看來，未來財政支出有望提速，尤其是中央經濟工作會議明確提到2025年將提高財政赤字率，這有助于提升庫存周期的彈性。疊加化債措施和地方專項債管理機制的優(yōu)化，2025年從中央到地方將更大力度通過財政政策去支持消費和生產。

　　增量資金將持續(xù)流入

　　盡管A股開年即出現調整，但內外資機構對2025年市場的總體表現仍持相對樂觀態(tài)度。資金流向層面，在居民資產配置調整、ETF擴容、外資回流等利好因素的作用下，機構預計增量資金或持續(xù)涌入，資本市場將呈現上行態(tài)勢。

　　國海富蘭克林基金表示，展望2025年，經濟復蘇或助推資本市場，A股有望受益于基本面復蘇、投資者交易熱情及上市公司治理優(yōu)化等利好因素，將呈現震蕩偏上行走勢。

　　安昀分析稱，在政策的引導下，A股市場初步展現出回報股東的特征。比如，2024年A股分紅及回購金額顯著超過IPO，凈融資格局出現轉向，良性循環(huán)初步形成。此外，A股市場的估值在全球范圍內仍具有吸引力，經濟基本面有望延續(xù)溫和復蘇的走勢，中國資產在全球投資組合中的權重還有較大的提升空間。

　　開年以來，伴隨市場的震蕩調整，增量資金借道股票ETF仍在持續(xù)涌入。Choice數據顯示，截至1月3日，2025年以來股票ETF份額增長274.94億份，按照區(qū)間成交均價計算，合計吸金逾300億元。

　　興業(yè)證券在近日發(fā)布的研報中認為，A股在2025年有望持續(xù)迎來增量資金。首先，當前股票和基金在居民總資產配置中的比例仍然較低，在居民財富以及產業(yè)資本涌向股市進行再配置的趨勢下，A股市場有望迎來更多增量資金。其次，作為近年來最重要的增量資金之一，ETF在2025年有望繼續(xù)貢獻主要增量。保守假設2025年ETF份額變化略低于近兩年平均水平，即增加約4000億份，平均凈值漲幅約為5%，對應的凈流入規(guī)模將超過6500億元。

　　興業(yè)證券認為，外資對于A股的配置倉位仍處于歷史低位。隨著A股回暖、經濟預期改善、基本面企穩(wěn)，倉位回補將驅動外資持續(xù)回流中國市場。

　　中歐基金也持類似觀點，其預計2025年流入ETF的資金或超過6000億元，保險資金也將有約4000億元流入ETF。此外，目前外資配置A股比例雖低，但隨著中國經濟預期改善，未來有望持續(xù)回流。

　　市場風格或更加均衡

　　在機構看來，消費、醫(yī)藥、科技、高端制造等多個行業(yè)均存在顯著的結構性機會，2025年市場風格或更加均衡。

　　匯豐晉信基金表示，2025年重點關注三大類機會。第一，上游資源品、工業(yè)金屬、化工等行業(yè)受供給約束較強，2025年盈利和估值有望繼續(xù)修復，高風險溢價的持續(xù)時間可能會比較長。第二，新能源、通用自動化等先進中游制造行業(yè)的供需格局在2025年有望改善，企業(yè)盈利或迎來量價齊升的局面。第三，經濟增速換擋之后，以互聯網和家電為代表的高分紅、高回購公司的估值體系有望重構。

　　“當下各種新技術、新應用、新突破不斷涌現，這提醒我們，一個全面的智能化時代即將到來，并將和移動互聯網時代一樣席卷全球，深刻影響每個人的生活。在這場智能化浪潮中，中國處于重要的地位。”莫泰山說，新舊交替中不少結構性機會已經顯現，比如國產新能源汽車行業(yè)，以及AI應用領域中的智能駕駛和智能機器人等，都值得投資者關注。

　　中歐基金表示，鑒于宏觀經濟穩(wěn)步復蘇，受益于政策扶持和技術革新的高新技術產業(yè)，如AI應用、半導體、新能源等，將引領市場上漲。對于2025年的投資機會，中歐基金看好消費和科技兩個方向，并更傾向于大眾消費，如餐飲、旅游及乳制品、服裝等商品消費；科技行業(yè)中則關注新能源汽車及鋰電池、AI應用和硬件、機器人等領域。這些行業(yè)不僅符合國家長遠發(fā)展戰(zhàn)略的方向，而且具備較強的成長潛力和技術壁壘。

　　國海富蘭克林基金認為，經濟復蘇和科技進步或為2025年兩條重要的投資主線。一方面，政府堅定促進經濟復蘇，相關行業(yè)如消費、化工、醫(yī)藥、地產等有望有較好的表現；另一方面，科技進步是社會中長期發(fā)展和國家重點投入的方向，許多龍頭企業(yè)也正在加大資本開支，相關子行業(yè)如AI應用、半導體等發(fā)展前景較好。

　　“在基本面拐點的一致預期形成前，權益市場的結構性機會取決于流動性與風險偏好的共振?！痹谥行疟Ｕ\基金研究部總監(jiān)、基金經理吳昊看來，權益市場結構性機會可能圍繞以下幾個方向輪動：在風險偏好較低時，資金或增配高股息資產等；在風險偏好提升階段，資金或增配由事件催化的主題及困境反轉資產。當基本面拐點一致預期形成時，內需順周期中估值處于低位的資產有望獲得顯著修復。

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責任編輯：凌辰