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（來源：國元研究）

金工：超九成FOF年內正收益，債基最高已賺超20%——基金研究周報（20241216-20241222）

基金近期市場熱點

截至12月18日，約93%的FOF（基金中基金）今年以來獲得了正收益率。在大類資產配置方面，不少績優(yōu)FOF產品突破了傳統(tǒng)的股債搭配，在商品類ETF、QDII產品等方面踴躍布局，實現了業(yè)績的穩(wěn)健增長。有業(yè)內人士表示，2024年的國內外投資市場發(fā)生了較大變化，受益于多元資產配置策略，大部分FOF控制回撤的效果比較顯著。展望2025年，FOF的基金經理需要根據宏觀經濟變化、市場流動性等因素積極調整策略，為投資者帶來更加穩(wěn)健的持有體驗。（中國證券報）

本輪債券牛市還在持續(xù)上演。12月20日，債市再度高歌猛進，1年期國債收益率盤中跌破1%，創(chuàng)下2010年以來的新低，10年期國債到期收益率則再次逼近1.7%的重要關口，30年期國債到期收益率也已經來到2%下方。在市場催化下，部分債券基金的年內收益率已經超20%，跑贏眾多權益基金，新發(fā)產品受到資金關注，僅12月便有12只債基的首發(fā)規(guī)模超50億元。（證券時報）

上周全球權益市場多數下跌，越南胡志明跌幅最小

上周全球權益市場多數下跌，越南胡志明跌幅最小（-0.40%），孟買Sensex30跌幅最大（-4.98%）。商品方面，COMEX黃金小幅下跌，COMEX白銀大幅下跌，布倫特原油小幅下跌。主要權益指數近一周表現：恒生指數（-1.25%）、恒生科技（-0.79%）、標普500（-1.99%）、納斯達克（-1.78%）、日經225（-1.95%）、德國DAX（-2.55%）、富時100（2.60%）。

上周主要寬基指數多數下跌，科創(chuàng)50漲幅最大，中信一級行業(yè)多數下跌

上周主要寬基指數多數下跌，科創(chuàng)50漲幅最大（2.17%）；中信一級行業(yè)多數下跌，通信行業(yè)漲幅最大，房地產跌幅最大。寬基指數表現（近一周/今年以來）：上證指數（-0.70%、13.21%）、滬深300（-0.14%、14.47%）、中證500（-1.19%、8.99%）、創(chuàng)業(yè)板指（-1.15%、16.83%）、中證1000（1.31%、6.53%）、科創(chuàng)50（2.17%、18.69%）。

上周高倉位全市場類基金漲跌幅-0.78%，行業(yè)主題科技漲幅最大

上周高倉位全市場類基金漲跌幅-0.78%，跑輸滬深300，跑贏中證500，二者漲跌幅分別為-0.14%、-1.19%。行業(yè)主題方面，科技漲幅最大，周期跌幅最大。

上周資金大幅流入中證A500，行業(yè)主題ETF中半導體芯片資金大幅流出?

上周資金大幅流入中證A500，行業(yè)主題ETF中半導體芯片資金大幅流出。風格策略ETF中，紅利有明顯資金流入，跨境ETF中，大部分ETF資金變化不大，納斯達克100有資金流入。

基金市場近期熱點

1.1 超九成FOF年內正收益，多元資產配置策略正當時

2024年已經步入尾聲，中國證券報記者盤點發(fā)現，截至12月18日，約93%的 FOF（基金中基金）今年以來獲得了正收益率。在大類資產配置方面，不少績優(yōu)FOF產品突破了傳統(tǒng)的股債搭配，在商品類ETF、QDII產品等方面踴躍布局，實現了業(yè)績的穩(wěn)健增長。

有業(yè)內人士表示，2024年的國內外投資市場發(fā)生了較大變化，受益于多元資產配置策略，大部分FOF控制回撤的效果比較顯著。展望2025年，FOF的基金經理需要根據宏觀經濟變化、市場流動性等因素積極調整策略，為投資者帶來更加穩(wěn)健的持有體驗。

Wind數據顯示，截至12月18日，全市場近920只FOF產品（不同份額分開計算）中，858 只 FOF 產品的年內收益為正，約占總數的 93%，其中有 40 余只FOF的年內收益率超過10%。具體來看，截至12月18日，鵬華易誠積極3個月持有期混合（FOF）A的年內收益率最高，為19.04%。截至三季度末，該FOF重倉了大成高新技術產業(yè)股票C、華安黃金ETF、港股通科技30ETF、鵬華上證科創(chuàng)板100ETF、易方達滬深 300 非銀 ETF、富國中證港股通互聯網 ETF、東方紅京東大數據混合C、大成睿享混合C、易方達恒生國企（QDII-ETF）、鵬華香港銀行指數C（LOF）。

中國證券報記者梳理多只績優(yōu)產品的配置方向后發(fā)現，科技賽道似乎成為了FOF 業(yè)績能否跑在市場前列的重要因素。除了鵬華易誠積極 3 個月持有期混合（FOF）A 重倉了多只科創(chuàng)主題基金，廣發(fā)養(yǎng)老目標 2060 五年持有混合發(fā)起式（FOF）Y等多只年內收益超過10%的FOF產品亦布局了科技賽道。比如，截至三季度末，廣發(fā)養(yǎng)老目標 2060 五年持有混合發(fā)起式（FOF）Y 重倉了廣發(fā)恒生科技（QDII-ETF）、廣發(fā)科創(chuàng) 50ETF 等基金。與上述 FOF 略有不同，申萬菱信養(yǎng)老目標日期2045五年持有期混合型發(fā)起式（FOF）年內收益率達到17.86%，與其重倉了中小盤賽道有一定關系。該 FOF 的一、二、三季報顯示，多只國證 2000ETF、中證1000ETF 頻繁現身重倉名單。也有FOF的布局思路呈現杠鈴型策略的特征。比如，年內收益率近 15%的中歐預見積極養(yǎng)老目標五年持有混合發(fā)起（FOF）在一、二、三季度始終秉承穩(wěn)健與彈性兩手抓的思路，配置了多只滬深 300ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF。

“回顧 2024 年，我們在大類資產配置上做得比較成功，比如在黃金、港股、美債、可轉債等資產類別的配置節(jié)奏上做得比較好，對產品業(yè)績有明顯貢獻。”中泰天擇穩(wěn)健 6個月持有混合（FOF）基金經理唐軍在總結2024 年的配置思路時表示，“我們的 FOF 成立時就把‘配置先行’作為產品特色，僅就今年的定期報告看，我們持有過黃金ETF、境外ETF（QDII）、境內債基、港股基金和美元債基（QDII）、投資A股的主動權益基金等多元資產。”公開資料顯示，中泰天擇穩(wěn)健6個月持有混合（FOF）年內收益率達7.42%，在同類排名中位列前5%。

隨著市場步入年末收官階段，太平福安穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合（FOF）基金經理劉翀表示，要進一步保持穩(wěn)健的投資節(jié)奏，繼續(xù)保持組合均衡、多元配置，確保組合斜率穩(wěn)健向上。一是關注安全墊水平，保持中短久期固收類資產配置，作為組合安全墊底倉，確保組合穩(wěn)健增值；二是關注波動率及倉位控制，在穩(wěn)定的大類資產股債配比基礎上，根據波動率指標進一步控制組合回撤；三是在多類資產組合配置后，關注收益風險比。組合整體以固定收益類產品為主，權益資產配置以ETF為主，同時覆蓋QDII、商品等產品類型來把握收益彈性機會，整體實施多元化投資，通過資產對沖性保證組合穩(wěn)健收益。劉翀進一步表示，2025年大類資產配置將受海外和國內的雙重影響，外部環(huán)境可能更加復雜和嚴峻，需要更多地增加全球化資產配置，通過投資于不同市場、不同類別的資產，來增加組合收益來源的多樣性，同時也要根據未來的宏觀經濟狀況、市場流動性以及各類資產的風險和收益特征去戰(zhàn)術性調整股債配比。

談到對2025年A股市場的研判，申萬菱信養(yǎng)老目標日期2045五年持有期混合型發(fā)起式（FOF）基金經理楊紹華表示，在“穩(wěn)住股市樓市”的大基調下，A股總體機會大于風險。行業(yè)層面，消費是擴內需的主力，因此消費等過去三年經歷調整的行業(yè)，可能迎來邊際改善，值得進一步關注。此外，新質生產力方向牽引下，人工智能等領域機會也值得關注。

唐軍認為，在大類資產配置框架下，貨幣寬松和信用擴張成為最重要的投資邏輯。通常，貨幣寬松利好利率債、貴金屬和金融屬性強的資產；信用擴張則有利于股市、大宗商品。“我們會在2025年緊密關注兩個重要宏觀變量，一是美元流動性改善的程度，二是國內貨幣寬松和信用擴張恢復的力度。”權益方面，唐軍認為，在 A股貨幣寬松力度加大時，金融屬性更強的成長、題材股可能占優(yōu)；當信用擴張恢復時，順周期的藍籌品種可能表現更強。港股一方面受益國內經濟企穩(wěn)，另一方面也將直接受益于美元流動性改善，有較高配置價值關于美股市場，唐軍認為，在美國進一步減稅和降息的預期下，主要受科技巨頭驅動的納斯達克指數有望迎來更有利的宏觀環(huán)境。在人工智能產業(yè)業(yè)績高增長的市場預期未逆轉之前，納指仍有上行潛力。此外，劉翀?zhí)岬剑瑢⒊掷m(xù)關注有色資源板塊，包括工業(yè)金屬、白銀及黃金。目前黃金資產性價比較高，海外的不確定因素將推升黃金的避險需求，減稅刺激政策疊加美聯儲降息預期也將抬升黃金的貨幣屬性需求。（中國證券報）

1.2 債牛延續(xù)，逼近重要關口！債基最高已賺超20%

本輪債券牛市還在持續(xù)上演。12月20日，債市再度高歌猛進，1年期國債收益率盤中跌破1%，創(chuàng)下2010年以來的新低，10年期國債到期收益率則再次逼近1.7%的重要關口，30年期國債到期收益率也已經來到2%下方。

在市場催化下，部分債券基金的年內收益率已經超 20%，跑贏眾多權益基金，新發(fā)產品受到資金關注，僅12月便有12只債基的首發(fā)規(guī)模超50億元。

伴隨著債市上漲，債券基金在今年賺得盆滿缽滿，部分債基的年內收益率已經超20%。Wind 數據顯示，截至12月19日，光大保德信中高等級債券基金的年內收益率達到了20.54%，暫列同類基金第一，緊隨其后，鵬揚中債-30年期國債ETF的年內收益率也達到了20.17%，工銀瑞信瑞盈18個月定期開放債券基金、華富可轉債、銀河中債0-3年政策性金融債指數基金等多只債券基金的年內收益率超15%。

具體來看，光大保德信中高等級債券基金由光大保德信總經理助理、固收多策略投資部總監(jiān)黃波管理，截至三季度末，該基金持有了較多的可轉債，因此同時抓住了債券牛市和權益市場的反彈。類似的，工銀瑞信瑞盈也持有較多轉債，基金經理周暉在三季報中表示，報告期內，經濟數據和金融數據不強，投資者對經濟增長預期不高，中共中央政治局會議之后，投資者風險偏好上升，預期改善，由于今年以來資金持續(xù)流向債券市場，債券市場估值偏高，本基金維持偏低的純債久期和杠桿水平，權益維持中性偏高倉位；三季度持續(xù)加倉轉債資產，轉債維持偏高倉位，持倉以債性轉債和平衡型轉債為主。不同的是，鵬揚中債-30年期國債ETF則是排行榜中為數不多的長久期債基，該基金是市場上首只跟蹤中債 30 年期國債指數的ETF。12月13日盤中，30年期國債收益率首次跌破2%的關口，該指數隨之上漲，年內漲幅超19%。

在債牛的推動下，債基熱度節(jié)節(jié)攀升，發(fā)行市場十分火爆。據 Wind 統(tǒng)計，截至12月20日，月內共有60只基金宣告成立，發(fā)行規(guī)模合計981.67億元，其中債券基金的新發(fā)規(guī)模高達 836.54 億元，占比超 85%。從單只產品的募集成績來看，本月募集規(guī)模在50億元以上的基金共12只，全部都是債基，富國中債優(yōu)選投資級信用債指數基金、長盛中債0-3年政金債基金的首募規(guī)模均超過60億元。

對于近期的債券牛市和債基熱銷，光大保德信基金公司總經理助理、光大中高等級基金經理黃波認為，隨著中共中央政治局會議和中央經濟工作會議召開，“適度寬松”的貨幣政策助力債券市場做多情緒，投資者提前交易跨年行情，債市利率下行或提前反映了貨幣寬松預期。摩根士丹利基金固定收益投資部唐海亮分析，從債市走勢看，重要期限收益率突破前低，債市在年底持續(xù)走牛。經過10~11月的波動，機構策略出現了較多調整，利率曲線水平和形態(tài)都發(fā)生了較大波動，但隨著年底地方債供給壓力兌現、會議政策落地，配置壓力顯現，券商、基金、銀行、保險輪流買入。

展望 2025 年債市，基金公司普遍表示，雖然債市持續(xù)走強的趨勢有延續(xù)性，但明年債市整體操作難度加大，或將面臨著靜態(tài)收益較低、波動加大的新局面。

永贏基金表示，面對外部壓力加大、內部困難增多的復雜嚴峻形勢，在更加積極有為的宏觀政策支撐下，經濟有望延續(xù)企穩(wěn)修復態(tài)勢，財政、貨幣雙寬意味著明年廣義流動性寬松格局將進一步明確，由于流動性寬松向實體傳導以及最終改善會存在時滯，在此階段債市處于順風期，這也是近期債市走牛的核心驅動。

“若后續(xù)出現房價企穩(wěn)回升、基本面持續(xù)改善、企業(yè)盈利上行，屆時貨幣政策進一步寬松的必要性下降，債市可能迎來調整壓力，預計明年債市在波動中運行，整體操作難度加大，需要保持較高流動性以及操作靈活度。”永贏基金補充認為。

黃波認為，根據中央經濟工作會議精神，明年宏觀政策和微觀政策、財政政策和貨幣政策、經濟政策和非經濟性政策等將加強協調配合。我國經濟基礎穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。因此展望明年，債券收益率可能會隨著經濟基本面的持續(xù)好轉呈現更寬幅的震蕩。

唐海亮分析認為，明年債券市場可能存在以下傾向：一方面?zhèn)谐掷m(xù)走強的趨勢有延續(xù)性，寬貨幣走在寬信用前面，在適度寬松的貨幣政策和充裕流動性的表述下，資金價格仍有下行的預期；實體經濟以新質生產力為重點，過度依賴、消耗資金的地產和城投行業(yè)不再有以往周期內瘋狂增長的環(huán)境，基本面或將逐步穩(wěn)定；另一方面，債市將面臨著靜態(tài)收益較低、波動加大的新局面，利差壓縮后低票息的特點存在于利率、信用債各品種內，機構較為相似的久期、票息策略可能導致某段時間市場走向較為極致的情況，預期突然的改變可能放大市場波動。所以，未來對市場的節(jié)奏把握或更為重要，極致的交易將會承擔更大的市場風險。（證券時報）

全球資本市場跟蹤

上周全球權益市場多數下跌，越南胡志明跌幅最小（-0.40%），孟買Sensex30跌幅最大（-4.98%）。商品方面，COMEX黃金小幅下跌，COMEX白銀大幅下跌，布倫特原油小幅下跌。

主要權益指數近一周表現：恒生指數（-1.25%）、恒生科技（-0.79%）、標普500（-1.99%）、納斯達克（-1.78%）、日經225（-1.95%）、德國DAX（-2.55%）、富時100（-2.60%）。

A股與債券市場回顧

3.1 A 股市場

上周主要寬基指數多數下跌，科創(chuàng)50漲幅最大（2.17%）；中信一級行業(yè)多數下跌，通信行業(yè)漲幅最大，房地產跌幅最大。

寬基指數表現（近一周/今年以來）：上證指數（-0.70%、13.21%）、滬深300（0.14%、14.47%）、中證500（-1.19%、8.99%）、創(chuàng)業(yè)板指（-1.15%、16.83%）、中證1000（-1.31%、6.53%）、科創(chuàng)50（2.17%、18.69%）

上周30個中信一級行業(yè)中4個行業(yè)上漲，上周相對表現較好行業(yè)及漲跌幅（周、月）：通信（3.58%、2.94%）、電子（3.39%、3.63%）、銀行（0.87%、2.31%）；上周相對表現較差行業(yè)及漲跌幅（周、月）：房地產（-5.01%、-4.09%）、綜合（4.93%、4.24%）、建材（-4.70%、-1.05%）。近一個月表現較好行業(yè)及漲跌幅（周、月）：商貿零售（-4.25%、13.05%）、傳媒（-4.10%、9.50%）、紡織服裝（-3.34%、8.39%）

3.2 債券市場

公募基金近期表現回顧

4.1 各類型基金收益統(tǒng)計

上周高倉位全市場類基金漲跌幅-0.78%，跑輸滬深 300，跑贏中證500，二者漲跌幅分別為-0.14%、-1.19%。行業(yè)主題方面，科技漲幅最大，周期跌幅最大。

近一月來看，高倉位全市場類基金漲跌幅-1.20%，跑贏滬深300和中證500，兩只指數漲跌幅分別為-1.46%、-1.26%。高倉位行業(yè)主題基金中，近一個月漲跌不一，科技漲幅最大，周期跌幅最大。?

今年以來，高倉位全市場類基金漲跌幅-10.71%，跑輸滬深300和中證500，兩只指數漲跌幅分別為14.47%、8.99%。今年以來，各行業(yè)主題基金漲跌不一，科技漲幅最大，周期跌幅最大。

4.2 近期績優(yōu)基金

以下表格統(tǒng)計了部分類型合計規(guī)模超過2億的基金近一月的收益排名。?

高倉位全市場基金排名靠前基金近一個月、近一周漲跌幅：平安策略先鋒混合（13.61%、5.62%）、平安轉型創(chuàng)新混合A（12.69%、5.78%）、平安策略優(yōu)選1年持有混合A（12.66%、5.82%）；高倉位行業(yè)主題類基金中近一月收益排名靠前基金近一個月、近一周漲跌幅：鵬華碳中和主題混合A（14.61%、-2.42%）、泰信中小盤精選混合（13.60%、0.63%）、博時半導體主題混合A（9.77%、6.22%）

4.3 部分明星基金業(yè)績回顧

4.4?ETF 數據跟蹤

本表所用數據來自國元金工ETF跟蹤數據庫，以Excel形式展現，提供可視化界面。數據庫試用請聯系國元證券研究所對口銷售或團隊成員。?

公募基金發(fā)行進度

5.1 公募基金發(fā)行熱度

上周新成立3只偏股型基金，合計發(fā)行4.97億份。其中信澳科技驅動混合A募集金額最大，為2.59億元。根據iFind信息顯示，該基金擬任基金經理張凱。張凱女士，倫敦卡斯商學院金融學碩士，2015年9月至2017年6月于方正證券任新三板和計算機研究員。2017年6月加入信達澳亞基金，歷任行業(yè)研究員、投資經理。自2024年12月17日起任信澳科技驅動混合型證券投資基金基金經理。投資經理年限0.02 年。歷任管理基金數1只，在任基金總規(guī)模2.59億歷任基金公司數1家，在任管理基金數1只。