（來源：中原證券研究所）

投資要點：

市場表現(xiàn)：12月(12.1-12.15)，乘用車市場零售108.3萬輛，同環(huán)比分別增長34%和14%，今年累計零售銷量2134.1萬輛，同比增加6%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月乘用車銷量創(chuàng)月度新高，銷量達到300.1萬輛，同環(huán)比分別增長15.2%和9%。1-11月，乘用車銷量累計完成2443.5萬輛，同比增長5%。自主品牌表現(xiàn)強勢，2024年1-11月，自主品牌乘用車累計銷量1590萬輛，同比增長22.5%，市場份額同比上升9.3個百分點至65.1%，德系、美系、日系、韓系品牌乘用車市場占有率分別為14.7%、6.4%、11.1%、1.6%。

卡車、客車銷量環(huán)比雙增長，新能源重卡持續(xù)走強。11月卡車、客車銷量分別完成26.9萬輛和4.6萬輛，環(huán)比分別增長5.5%和6.5%。新能源重卡持續(xù)跑贏行業(yè)整體再創(chuàng)新高，11月國內(nèi)新能源重卡銷量首次破萬，銷量1.01萬輛，同環(huán)比分別增長117%和22%；1-11月累計銷量6.68萬輛，同比增長139%，占重卡終端銷量12.54%，較2023年全年占比提升7.0pct。

新能源汽車滲透率不斷提升。11月，新能源汽車銷量完成151.2萬輛，同比增長47.4%，新能源滲透率達到45.6%；2024年1-11月，新能源汽車銷量累計完成1126.2萬輛，同比增長35.6%，市場占有率達到40.3%。分動力類型來看，插混市場占有率不斷提升，1-11月純電動車型和插混車型累計銷量占比分別達到59.8%和40.1%。

汽車出口快速增長。11月，汽車出口量達到49萬輛，環(huán)比下降9.5%，同比增長1.6%；新能源汽車出口8.3萬輛，同環(huán)比分別下降14.1%和35.2%。1-11月，汽車累計出口534.5萬輛，同比增長21.2%；新能源汽車累計出口114.1萬輛，同比增長26.7%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年1-10月俄羅斯、墨西哥和阿聯(lián)酋整車出口量位居前三，分別出口95.7萬輛、38.6萬輛、26.1萬輛；新能源汽車出口前三國家分別是比利時、巴西和英國。

投資建議：智能化方面，Robotaxi量產(chǎn)商業(yè)化落地加速，廣汽埃安與小馬智行達成合作，2025年將投入千輛Robotaxi ；蔚來發(fā)布全新品牌螢火蟲并開啟預(yù)售，小米汽車宣布全新SUV車型小米YU7，智界新S7 /智界R7 /蔚來ET9/新阿維塔11等智能化車型密集上市。以舊換新政策效能持續(xù)，截至12月19日，政策實施以來全國汽車報廢更新近270萬輛，汽車置換更新超310萬輛，年末伴隨新車型密集上市，行業(yè)需求持續(xù)向上。建議持續(xù)關(guān)注智能化進展帶來的邊際變化，持續(xù)看好具備強產(chǎn)品周期以及全球化擴展穩(wěn)健的自主品牌以及華為、小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈智能化增量零部件投資機會；商用車持續(xù)復(fù)蘇以舊換新政策帶動，關(guān)注客車和重卡板塊投資機會。

風險提示：1）新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；2）行業(yè)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇；4）原材料價格上漲。

1.?市場回顧

1.1.?行業(yè)整體表現(xiàn)

截止到12月23日收盤，12月汽車（中信）板塊上漲1.38%，同期滬深300指數(shù)上漲0.43%，跑贏大盤。從板塊排名來看，12月汽車行業(yè)漲幅在中信30個一級行業(yè)中位列第5位，年初至今汽車(中信)板塊上漲17.20%，在中信一級行業(yè)中位列第8位。

子板塊方面，12月，除汽車零部件、汽車銷售及服務(wù)分別下跌0.20%、0.34%，乘用車、商用車、摩托車及其他分別上漲2.65%、3.12%、3.22%。年初至今，除汽車銷售及服務(wù)下跌22.49%，乘用車、商用車、汽車零部件、摩托車及其他分別上漲37.02%、14.44%、6.13%、43.16%。

1.2.?個股表現(xiàn)

截止12月23日收盤，12月汽車（中信）板塊中上漲個股81個，下跌個股142個。板塊漲幅前5個股分別為山子高科（+35.43%），雙林股份（+28.76%），斯菱股份（+26.11%），雷迪克（+25.00%）和華培動力（+22.11%）；跌幅前5個股分別為鈞達股份（-25.77%），長春一東（-23.13%），北汽藍谷（-13.35%），ST曙光（-12.54%）和常青股份（-12.38%）。

12月新能源汽車指數(shù)下跌1.87%，新能源汽車指數(shù)板塊中，上漲個股23個，下跌個股36個。板塊漲幅前5個股分別為雙林股份（+28.76%），精達股份（+24.44%），宇通客車（+15.74%），會通股份（+13.03%）和西典新能（+9.89%）。

1.3.?行業(yè)估值

截止12月23日收盤，汽車（中信）板塊PE（TTM）為24.56倍，處于近5年以來40%分位，行業(yè)估值水平偏低。行業(yè)橫向?qū)Ρ葋砜矗嚕ㄖ行牛┬袠I(yè)PE（TTM）在30個中信一級行業(yè)中排名第10位。各子板塊方面，乘用車、商用車、汽車零部件、摩托車及其他PE（TTM）分別為27.07、16.87、24.10、27.16，分別處于近5年以來51.37%分位、19.22%分位、25.1%分位、59.61%分位。

2.?行業(yè)概況

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年11月，汽車產(chǎn)銷分別完成343.7萬輛和331.6萬輛，環(huán)比分別增長14.7%和8.6%，同比分別增長11.1%和11.7%。1-11月，汽車產(chǎn)銷累計分別完成2790.3萬輛和2794萬輛，同比分別增長2.9%和3.7%。11月汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)為1.11，環(huán)比微漲0.9%，同比下降22.4%，庫存水平位于警戒線以下。

2024年11月，汽車出口快速增長，汽車出口量達到49萬輛，環(huán)比下降9.5%，同比增長1.6%；分車型來看，乘用車出口41.9萬輛，環(huán)比下降9.9%，同比增長3.2%；商用車出口7.1萬輛，同環(huán)比分別下降6.6%和7.3%。2024年1-11月，汽車累計出口534.5萬輛，同比增長21.2%，其中乘用車出口452萬輛，同比增長21.5%，商用車出口82.6萬輛，同比增長21.2%。車企整車出口來看， 1-11月，奇瑞出口量達到104.6萬輛，居整車出口量首位；比亞迪出口增速顯著，出口量達到36.3萬輛，同比增長68%。

11月，新能源汽車出口8.3萬輛，同環(huán)比分別下降14.1%和35.2%，其中純電動汽車出口5.8萬輛，同環(huán)比分別下降29.2%和43.8%；插混汽車出口2.5萬輛，同環(huán)比分別增長74.3%和1.9%。1-11月，新能源汽車累計出口114.1萬輛，同比增長26.7%，純電動汽車出口89.4萬輛，同比下降10.8%；插混汽車出口24.6萬輛，同比增長1.8倍。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年1-10月俄羅斯、墨西哥和阿聯(lián)酋整車出口量位居前三，分別出口95.7萬輛、38.6萬輛、26.1萬輛；新能源汽車出口前三國家分別是比利時、巴西和英國。

2.1. 乘用車：銷量創(chuàng)月度新高

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，12月(12.1-12.15)，乘用車市場零售108.3萬輛，同環(huán)比分別增加34%和14%，今年累計零售銷量2134.1萬輛，同比增加6%；11月乘用車批發(fā)銷量127.1萬輛，同環(huán)比分別增長37%和22%，今年累計批發(fā)銷量2244.7萬輛，同比增長6%。12月(12.1-12.15)，新能源乘用車零售53.6萬輛，同環(huán)比分別增加71%和6%，今年累計零售銷量1013.2萬輛，同比增長43%；12月新能源乘用車批發(fā)銷量58萬輛，同環(huán)比分別增長68%和2%，今年累計批發(fā)銷量1129.8萬輛，同比增長39%。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年11月，乘用車產(chǎn)銷分別完成310.9萬輛和300.1萬輛，環(huán)比分別增長14.9%和9%，同比分別增長14.9%和15.2%。分車型來看，11月轎車、SUV、MPV銷量分別達到124.3萬輛，160.6萬輛、12萬輛，同比分別+9.5%、+19.1%、+27.7%。2024年1-11月，乘用車產(chǎn)銷累計分別完成2445.9萬輛和2443.5萬輛，同比分別增長4.3%和5%。

分系列來看，2024年11月，自主品牌乘用車銷量達到205.1萬輛，同環(huán)比分別增長31.8%和6.2%，市場份額同比提升8.6pct至68.3%，環(huán)比下滑1.8pct。2024年1-11月，自主品牌乘用車累計銷量1590萬輛，同比增長22.5%，市場份額同比提升9.3個百分點至65.1%。

2024年1-11月德系、美系、日系、韓系品牌乘用車市場占有率分別為14.7%、6.4%、11.1%、1.6%。車型銷量來看，2024年11月乘用車批發(fā)銷量排名前三的車型分別為海鷗（56,459輛）、秦L DM-i（50,500輛）、Model Y（46,595輛）。

2.2. 商用車：貨車客車銷量環(huán)比雙增長

2024年11月，商用車產(chǎn)銷分別完成32.7萬輛和31.5萬輛，環(huán)比分別增長12.8%和5.6%，同比分別下降15.7%和13.9%。2024年1-11月，商用車產(chǎn)銷累計分別完成344.4萬輛和350.5萬輛，同比分別下降6.2%和4.4%。

11月分車型看，卡車產(chǎn)銷分別完成28萬輛和26.9萬輛，環(huán)比分別增長13.5%和5.5%，同比分別下降17.1%和15.5%。1-11月，卡車產(chǎn)銷分別完成299.3萬輛和305.4萬輛，同比分別下降6.1%和3.2%。重卡終端需求放緩，11月國內(nèi)終端實銷5.71萬輛，同環(huán)比分別增長17%和27.7%；1-11月重卡終端累計銷量53.3萬輛，同比下降8%。天然氣重卡銷量持續(xù)下滑，10月天然氣重卡國內(nèi)終端實銷8880輛，同環(huán)比分別下降62%和5.8%，1-10月累計銷量15.7萬輛，累計增幅達到20%。新能源重卡持續(xù)跑贏行業(yè)整體再創(chuàng)新高，11月國內(nèi)新能源重卡銷量首次破萬，銷量1.01萬輛，同環(huán)比分別增長117%和22%；1-11月累計銷量6.68萬輛，同比增長139%，占重卡終端銷量12.54%，較2023年全年占比提升7.0pct。

11月，客車產(chǎn)銷分別完成4.8萬輛和4.6萬輛，環(huán)比分別增長8.9%和6.5%，同比分別下降6.1%和3.2%。各細分市場銷量表現(xiàn)來看，大客/中客/輕客11月銷量分別完成0.49/0.51/3.53萬輛，環(huán)比分別+2.1%/-7.3%/+10.3%，同比分別-6.1%+53.9%/-7.5%。1-11月，客車產(chǎn)銷累計分別完成45.1萬輛和45萬輛，同比分別增長1.6%和3.2%。

2.3. 新能源汽車：滲透率不斷提升

2024年11月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成156.6萬輛和151.2萬輛，同比分別增長45.8%和47.4%，新能源滲透率達到45.6%。2024年1-11月，新能源汽車產(chǎn)銷累計分別完成1134.5萬輛1126.2萬輛，同比分別增長34.6%和35.6%，市場占有率達到40.3%。

2024年11月，新能源乘用車廠商零售銷量排名第一車企比亞迪，零售銷量41.7萬輛，同比增長58.6%，市場份額達到32.9%；吉利汽車、上汽通用五菱分別位列第二、三位，11月零售量分別達到12.1萬輛和8.5萬輛，同比分別增長96.4%和56.1%。新勢力車企11月零售份額同比增加0.5個百分點至15.6%。11月，小米SU7交付量繼續(xù)超20,000輛，并向全年交付13萬輛目標沖刺。小鵬P7+發(fā)布23天，交付量超7,000輛，小鵬MONA M03上市3個月交付連續(xù)破萬輛。11月，理想汽車面向用戶推送了OTA 6.5版本車機系統(tǒng)，成為全球首家全量推送基于端到端+VLM技術(shù)的“車位到車位”一鍵智駕的車企。

分級別來看，2024年1-11月，各級別新能源乘用車銷量普遍上漲，中大型車型銷量增速較快，其中D級新能源乘用車漲幅最大，累計銷量23.1萬輛，同比增長124.6%。B級新能源乘用車成為主力銷量車型，銷量達到362.8萬輛，同比增長79.2%。

分價格區(qū)間來看，2024年1-11月，除40-50萬價格區(qū)間新能源乘用車銷量同比下滑36.7%，其余價格區(qū)間銷量均有不同程度增長。新能源乘用車市場價格結(jié)構(gòu)持續(xù)上行，25-30萬、50萬以上價格區(qū)間銷量漲幅較大，累計銷量分別達到89.1萬輛、26.7萬輛，同比分別增長147.4%、224.5%。15-20萬仍是主力消費價格區(qū)間，累計銷量296.6萬輛，同比增長18%。

分動力類型來看，2024年11月，純電動汽車產(chǎn)銷分別完成94.3萬輛和90.8萬輛，同比分別增長29.7%和29.3%；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成62.3萬輛和60.4萬輛，同比分別增長79.7%和86.8%。2024年1-11月，純電動汽車累計產(chǎn)銷分別完成680.6輛和673.8萬輛，同比分別增長15.5%和15%；插電式混合動力汽車累計產(chǎn)銷分別完成453.4萬輛和451.9萬輛，同比分別增長79.4%和85.2%。從市場份額來看，插電混動車型市場占有率不斷提升，2024年1-11月，純電動車型和插電混動車型累計銷量占比分別達到59.8%和40.1%。

2.4.?行業(yè)動態(tài)

小米汽車宣布全新SUV車型名為“小米YU7”

小米汽車12月9日宣布，全新SUV車型命名為“小米YU7”，純電動車型，預(yù)計于2025年6-7月正式上市。據(jù)工信部官網(wǎng)披露，“小米YU7”尺寸為長4,999mm、寬1,996mm、高1,600mm，軸距為3,000mm。采用三元鋰離子電池，驅(qū)動電機最大功率為220/288kW，最高車速253km/h。【小米汽車官方微信公眾號公告與工信部官網(wǎng)公告】

比亞迪旗下方程豹品牌公布新系列名稱為“鈦”

比亞迪汽車12月10日宣布，方程豹品牌第二大產(chǎn)品系列命名為“鈦”，并開啟方程豹“家用硬派”全新產(chǎn)品線。方程豹鈦系列的首款全新車型是純電SUV鈦3，將于2025年上半年推出。【比亞迪汽車官方微信公眾號公告】

岱美在墨西哥新建工廠

據(jù)12月4日墨西哥當體媒體Cluster Industrial報道，上海岱美汽車內(nèi)飾件斥資3.5億墨西哥比索在科阿韋拉州拉莫斯阿里斯佩(Ramos Arizpe)建設(shè)了第6家工廠，專門生產(chǎn)頭枕和扶手。該工廠預(yù)計創(chuàng)造1,000個直接崗位，至此，岱美在該地區(qū)的員工人數(shù)將達5,000人。除擴大業(yè)務(wù)外，岱美還將在拉莫斯阿里斯佩為外地員工建造集體住宅。一期投資2億墨西哥比索，為科阿韋拉州及鄰州的500名員工提供住宅。該公司尚有3家在建新工廠位于Parras de la Fuente，預(yù)計投資額達5.75億墨西哥比索。預(yù)計各工廠將在2027年前投入運營并創(chuàng)造2,500個就業(yè)崗位。【Cluster Industrial】

廣汽埃安與小馬智行達成合作，2025年投入千輛Robotaxi

廣汽集團12月11日消息，廣汽埃安與與小馬智行在廣汽集團番禺總部舉行Robotaxi戰(zhàn)略合作簽約儀式，進一步合作打造具備商業(yè)運營競爭力的Robotaxi規(guī)模化量產(chǎn)車型，共同推動全無人Robotaxi量產(chǎn)商業(yè)化落地。根據(jù)協(xié)議，雙方將基于埃安全球車型和小馬智行第七代自動駕駛軟硬件系統(tǒng)方案，共同研發(fā)全冗余前裝量產(chǎn)Robotaxi車輛平臺。計劃推出至少千輛量級規(guī)模的埃安Robotaxi車型，首批將在2025年完成并率先在大灣區(qū)落地。【廣汽集團官方微信公眾號公告】

阿維塔與華為深化合作，共同打造下一代系列車型

華為12月12日宣布，與阿維塔正式簽署全面深化戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將在產(chǎn)品開發(fā)、營銷及生態(tài)服務(wù)等領(lǐng)域深度合作，基于軟件定義汽車的理念，打造基于全新架構(gòu)、技術(shù)領(lǐng)先的系列車型。自2019年1月達成戰(zhàn)略合作以來，華為支持阿維塔打造了阿維塔11、阿維塔12、阿維塔07，以及日前發(fā)布公告照的全新轎車阿維塔06，初步實現(xiàn)“四年四車”的目標。【華為官方微信公眾號公告】

日產(chǎn)與本田簽署業(yè)務(wù)合并基本意向書，三菱也將加入

日產(chǎn)和本田于12月23日聯(lián)合宣布，雙方就開始協(xié)商業(yè)務(wù)合并事宜達成一致，并簽署了針對成立聯(lián)合控股公司商討業(yè)務(wù)合并事宜的基本意向書。雙方將推動業(yè)務(wù)談判，力爭2025年1月底確定業(yè)務(wù)合并可行性的方向。如果實現(xiàn)業(yè)務(wù)合并，雙方力爭通過快速實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，成為整體營收超30萬億日元、營業(yè)利潤超3萬億日元的全球頂級車企。日產(chǎn)和本田將成立聯(lián)合控股公司，并成為該公司旗下兩家全資子公司。日產(chǎn)和本田兩大品牌將繼續(xù)保留，平等發(fā)展。擬建的聯(lián)合控股公司計劃申請在東京證券交易所主要板塊上市。上市日期擬定于2026年8月。【日產(chǎn)/本田公告】

尊界超級工廠正式落成

江汽集團12月16日消息，與華為共同建設(shè)的尊界超級工廠在安徽合肥落成。尊界超級工廠是一座集數(shù)字化研發(fā)、綠色低碳智造、品牌體驗服務(wù)等功能于一體的世界級智能工廠，預(yù)計達產(chǎn)后年產(chǎn)值將超1千億元。尊界超級工廠裝備近1,500臺智能機器人，實現(xiàn)連接、噴漆、涂膠等關(guān)鍵工序百分百全自動化；依托數(shù)字化底座，以C2M模式，實現(xiàn)產(chǎn)品配置的個性化定制、敏捷化制造；廣泛運用人工智能技術(shù)，設(shè)置了86個質(zhì)量評審門、超過2.5萬個質(zhì)量控制點，實現(xiàn)了全過程、可追溯的質(zhì)量控制。【江汽集團官方微信公眾號公告】

蔚來發(fā)布全新智能電動品牌“螢火蟲”，首款車型開啟預(yù)售

12月21日，蔚來在NIO Day 2024活動現(xiàn)場，發(fā)布了智能電動高端小車品牌“firefly螢火蟲”，首款車型全球首秀并開啟中國市場預(yù)售。“firefly螢火蟲”品牌靈感來自小巧靈動、能量滿滿的螢火蟲，品牌標識是正在飛舞中發(fā)光的螢火蟲，秉承“自在發(fā)光（freedom to glow）”的品牌精神。品牌首款產(chǎn)品firefly螢火蟲基于“靈動、巧思、信賴”的品牌DNA打造。標志性的三重奏大燈，搭配熒光膠囊面板和靈動尾環(huán)，靈動且活力。配備同級最大92L前備箱，后座翻折后空間可達1,250L。支持數(shù)字交互，可實現(xiàn)全場景自動泊車。firefly螢火蟲預(yù)售價14.88萬元，將于2025年4月正式上市。【蔚來官方微信公眾號公告】

3.?河南省汽車行業(yè)動態(tài)

河南省11月份汽車產(chǎn)業(yè)運行情況

11月全省規(guī)模以上工業(yè)增加值增長8.8%，汽車產(chǎn)業(yè)保持快速增長，11月份，全省汽車及零部件產(chǎn)業(yè)增加值增長34.8%，拉動全省規(guī)上工業(yè)增長1.9個百分點，客車產(chǎn)量增長39.6%。汽車類商品零售增長提速。11月份，全省限額以上單位汽車類商品零售額增長13.5%，比上月加快7.3個百分點，拉動全省限額以上單位商品零售額增長4.4個百分點。大規(guī)模設(shè)備更新等政策措施效應(yīng)持續(xù)釋放，11月份，新能源汽車商品零售額增長54.7%。【2024年12月17日河南發(fā)布官方微信公眾號】

宇通客車發(fā)布11月銷量數(shù)據(jù)

宇通客車12月3日發(fā)布11月產(chǎn)銷快報。宇通客車11月銷量為3,736輛，同比增長13.7%；1-11月累計銷量為38,303輛，同比增長20.4%。其中，大型客車的11月銷量為1,492輛，同比下降21.7%；1-11月累計銷量為20,630輛，同比增長22.0%。中型客車的11月銷量為1,252輛，同比增長13.8%；1-11月累計銷量為12,574輛，同比增長15.9%。輕型客車的11月銷量為992輛，同比增長254.3%；1-11月累計銷量為5,099輛，同比增長26.0%。【宇通客車上交所公告】

鄭州日產(chǎn)發(fā)布全新硬派皮卡Z9

鄭州日產(chǎn)12月16日發(fā)布全新硬派皮卡車型——Z9，是鄭州日產(chǎn)全新產(chǎn)品序列的首款車型。Z9基于全新硬核越野平臺打造，車身尺寸為長5,520mm、寬1,960m、高1,950mm，配備1,600mm超寬貨箱。發(fā)動機峰值扭矩500Nm，支持12種全場景/全地形模式，配備28項智駕功能。Z9已在高原、高寒和高溫等極限地區(qū)進行了200萬km極限測試，保障全場景可靠。據(jù)多家媒體報道，Z9將推出柴油版本與汽油版本車型【鄭州日產(chǎn)官方微信公眾號公告】

河南外貿(mào)出口跑出新“汽”勢

河南出口汽車292億元，增長26.1%。前11個月，河南出口新能源汽車、鋰電池和光伏產(chǎn)品101.5億元，增長15.5%。其中，出口電動汽車71.4億元，增長86.6%。【2024年12月16日河南發(fā)布官方微信公眾號】

4.?投資建議

智能化方面，Robotaxi量產(chǎn)商業(yè)化落地加速，廣汽埃安與小馬智行達成合作，2025年將投入千輛Robotaxi ；蔚來發(fā)布全新品牌螢火蟲并開啟預(yù)售，小米汽車宣布全新SUV車型小米YU7，智界新S7 /智界R7 /蔚來ET9/阿維塔11等智能化車型密集上市。以舊換新政策效能持續(xù)，截至12月19日，政策實施以來全國汽車報廢更新近270萬輛，汽車置換更新超310萬輛，年末伴隨新車型密集上市，行業(yè)需求持續(xù)向上。

建議持續(xù)關(guān)注智能化進展帶來的邊際變化，持續(xù)看好具備強產(chǎn)品周期以及全球化擴展穩(wěn)健的自主品牌以及華為、小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈智能化增量零部件投資機會；商用車持續(xù)復(fù)蘇以舊換新政策帶動，關(guān)注客車和重卡板塊投資機會。

5.?風險提示

行業(yè)面臨的主要風險包括：1）新能源汽車滲透率不及預(yù)期；2）行業(yè)政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；3）智能化迭代速度低于預(yù)期；4）原材料價格上漲。

證券分析師承諾：

本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券分析師執(zhí)業(yè)資格，本人任職符合監(jiān)管機構(gòu)相關(guān)合規(guī)要求。本人基于認真審慎的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)嚴謹?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯，獨立、客觀的制作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內(nèi)容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規(guī)。

重要聲明：

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