金十數據

　　很明顯，鮑威爾及其同事在2025年最關心的問題其實還是它……

　　美聯儲在2024年做到了許多人認為不可能做到的事情，然而，在某種程度上，官員們在今年年初的擔憂其實尚未完全消退——頑固的價格壓力。

　　美聯儲實現的是一次罕見的經濟軟著陸，利用較高的利率將通脹率溫和地降低，而沒有引發美國經濟衰退。失業率上升，但從未失控，經濟依然出奇地強勁。政策制定者對其進展感到足夠滿意，以至于開始在四年多來首次降息。

　　美聯儲主席鮑威爾在今年最后一次新聞發布會上對2024年的結果表示非常滿意。他本月告訴記者，“我認為我們已經避免了衰退，通脹率下降的路徑比許多人預測的要好。美聯儲的政策處于非常好的狀態，我預計明年還會是好年景。”

　　然而，很明顯，鮑威爾及其同事在2025年臨近之際最關心的問題，與一年前吸引他們大量關注的問題相同：通脹。

　　雖然美聯儲追蹤的一個關鍵通脹指標遠低于2022年的峰值，也低于一年前的水平，但它仍高于該行2%的目標，且近幾個月來一直橫盤震蕩，這也是一個令人擔憂的點。

　　然后是明年當候任總統特朗普第二次上任時會發生什么的不明朗性。許多經濟學家預測，他的貿易和移民政策將對通脹施加更大的上行壓力，使美聯儲進一步放松貨幣政策更加困難。

　　鮑威爾在12月18日的新聞發布會上明確表示，在利率再次下降之前，他需要看到通脹方面取得更多進展，并且美聯儲將謹慎行事。美聯儲的同事們通過將其對2025年降息的預測從之前的四次下調至兩次，加強了這種謹慎態度。

　　這些官員現在預計明年年底通脹率為2.5%，高于他們之前預測的2.1%。政策制定者現在預計直到2027年才能達到2%的目標。

　　“當道路不明朗時，放慢腳步是一種常識性的想法，”鮑威爾說。“這就像在霧夜開車或走進一個滿是家具的黑暗房間一樣。你只需要慢下來。”

　　巨大的期望

　　美聯儲在2024年初就迎來了市場的厚望，交易員們大膽預測，美聯儲今年總共會有六次降息，從3月份開始。但通脹在2023年下半年急劇下降后，卻在第一季度再次升溫。

　　到4月份，鮑威爾明確表示，他不會滿足華爾街的預期，并明確恢復了“更高更久”的立場，他說“要實現通脹下降到2%的信心，可能比預期的要長”。

　　隨著新的跡象表明通脹再次降溫，投資者在夏季再次對降息感到興奮。隨著勞動力市場降溫，降息的壓力越來越大，7月份弱于預期的就業報告加劇了這些擔憂。

　　一些人認為美聯儲等待的時間太長，已經落后于形勢。

　　鮑威爾在8月下旬懷俄明州杰克遜霍爾的一次演講中做出了華爾街想要的轉變，他說美聯儲“是時候”調整其貨幣政策了。

　　通脹似乎不再是擔憂，取而代之的是就業市場。鮑威爾表示，美聯儲“不尋求也不歡迎勞動力市場狀況進一步降溫”，并且美聯儲有“足夠的空間”來降低處于23年高位的利率。

　　鮑威爾在不到一個月后兌現了這一承諾，9月，美聯儲自2020年以來首次降息。這是一次大幅度的、50個基點的降息，美聯儲官員預測2024年將再進行兩次較小的降息，隨后在2025年再進行四次降息。

　　“我們不認為我們落后了，”他在9月18日說，“但這可以被視為我們承諾不落后的信號。”

　　然而，也有其他跡象表明，并非所有美聯儲官員都相信美聯儲已經戰勝了通脹。

　　事實上，9月份的大幅降息促使美聯儲聯邦公開市場委員會的投票成員兩年來首次表達異議。

　　美聯儲理事鮑曼表示，她更傾向于將利率下調25個基點，因為美聯儲尚未實現其通脹目標。鮑曼在一份聲明中說，“我認為，委員會采取的更大規模的政策行動可能被解讀為對我們價格穩定目標的過早勝利宣言。”

　　她還表示，她擔心50個基點的降息會發出這樣的信號，“委員會認為經濟存在一些脆弱性或更大的下行風險”。

　　自2005年以來，沒有一位美聯儲理事對利率決定表示異議。

　　“還有更多工作要做”

　　隨著通脹開始橫盤震蕩，美聯儲12月選擇連續三次會議降息，鮑曼的異議并非最后一次。

　　克利夫蘭聯儲主席哈馬克投票反對今年12月的最后一次降息，因為在她看來，“通脹方面還有更多工作要做”，并指出鑒于美國經濟的強勁，她更傾向于暫停。她說，“根據我的估計，貨幣政策距離中性立場并不遙遠，我更傾向于維持政策不變，直到我們看到更多證據表明通脹正在恢復到我們2%的目標。”

　　隨著特朗普上任，2025年美聯儲官員的情況可能會變得更加復雜。這位當選總統提議延長減稅，在某些情況下，降低稅率，同時還征收關稅。

　　鮑威爾表示，美聯儲的一些成員在12月18日的會議上確實采取了一個非常初步的步驟，開始將“對政策經濟影響的高度有條件的估計納入其預測”。

　　這表明，一些政策制定者確實考慮了特朗普新政府可能出現的監管、移民、貿易和稅收政策的變化。

　　舊金山聯儲主席戴利表示，她認為美聯儲的重新校準過程已經“完成”。她指出，“我們現在回到了可以更緩慢地做出決策的時候……利用數據來影響即將到來的預測，并確定明年最終會進行多少次降息。”

　　她補充說，美聯儲并沒有“停止降息”，只是放慢了調整速度。

　　但戴利也沒有排除2025年加息的可能性。“說實話，我從不排除任何可能性，不然就會落后或犯錯，”戴利說。

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責任編輯：郭建