（來源：中原證券研究所）

注：音頻如有歧義以正式研究報(bào)告為準(zhǔn)。

本期重點(diǎn)研報(bào)目錄

【中原策略】市場分析：金融行業(yè)領(lǐng)漲 A股小幅震蕩

【中原機(jī)械】機(jī)械行業(yè)月報(bào)：人形機(jī)器人量產(chǎn)突破，挖掘機(jī)、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)銷持續(xù)復(fù)蘇

【中原食品飲料】重慶啤酒(600132)2024年三季報(bào)點(diǎn)評：啤酒消費(fèi)萎縮，旺季遭遇冰點(diǎn)

主要內(nèi)容

【中原策略】

市場分析：金融行業(yè)領(lǐng)漲 A股小幅震蕩

周一A股市場沖高遇阻、小幅震蕩整理，早盤股指平開后震蕩上行，盤中股指在3384點(diǎn)附近遭遇阻力，午后股指維持震蕩，盤中銀行、保險(xiǎn)、石油以及軍工等行業(yè)表現(xiàn)較好；軟件開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、半導(dǎo)體以及文化傳媒等行業(yè)表現(xiàn)較弱，滬指全天基本呈現(xiàn)小幅震蕩的運(yùn)行特征。當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為14.24倍、37.92倍，處于近三年中位數(shù)平均水平，適合中長期布局。兩市周一成交金額15459億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域上方。近期召開的政治局會(huì)議，釋放了重要的政策信號，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，穩(wěn)住樓市股市，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)整，大力提振消費(fèi)，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策以及實(shí)施適度寬松的貨幣政策。預(yù)計(jì)市場多空博弈的焦點(diǎn)或?qū)?cè)重于國內(nèi)宏觀政策是否通過呵護(hù)股市以維持信心、穩(wěn)定預(yù)期，資本市場進(jìn)一步深化改革政策主線將是聚焦支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，在推動(dòng)并購重組、提升投資者回報(bào)等方面加力部署。從內(nèi)部環(huán)境看，政策效應(yīng)顯現(xiàn)，但傳導(dǎo)還需過程，未來還需密切跟蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)情況。從外部環(huán)境看，美聯(lián)儲最新的表態(tài)顯示，未來降息節(jié)奏或?qū)p緩。隨著國內(nèi)宏觀調(diào)控、促增長政策持續(xù)落地推進(jìn)，未來股指總體預(yù)計(jì)將保持震蕩上行格局，同時(shí)仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。建議短線關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、石油以及軍工等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外超預(yù)期衰退，影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程；國內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期擾動(dòng)；政策超預(yù)期變化；國際關(guān)系變化帶來經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化；海外宏觀流動(dòng)性超預(yù)期收緊；海外波動(dòng)加劇。

摘要選自中原證券研究所研究報(bào)告：《市場分析：金融行業(yè)領(lǐng)漲 A股小幅震蕩》

發(fā)布日期：2024年12月23日

【中原機(jī)械】

機(jī)械行業(yè)月報(bào)：人形機(jī)器人量產(chǎn)突破，挖掘機(jī)、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)銷持續(xù)復(fù)蘇

12月中信機(jī)械板塊下跌1.49%，跑輸滬深300指數(shù)（0.43%）1.92個(gè)百分點(diǎn)，在30個(gè)中信一級行業(yè)中排名第17名：截止到2024年12月23日收盤，12月中信機(jī)械板塊下跌1.49%，跑輸滬深300指數(shù)（0.43%）1.92個(gè)百分點(diǎn)，在30個(gè)中信一級行業(yè)中排名第17名。12月三級子行業(yè)，塑料加工機(jī)械、鍋爐設(shè)備、叉車漲幅靠前，分別上漲5.52%、4.57%、4%；鋰電設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、核電設(shè)備跌幅靠前。

行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議

12月市場整體呈震蕩行情，人形機(jī)器人、半導(dǎo)體等主題投資比較活躍。我們認(rèn)為后續(xù)市場呈現(xiàn)震蕩格局概率較大，建議配置行業(yè)周期反轉(zhuǎn)、三季報(bào)財(cái)報(bào)表現(xiàn)較好的工程機(jī)械、船舶、高鐵設(shè)備等本輪行情滯漲的順周期板塊龍頭。

智元人形機(jī)器人量產(chǎn)將對行業(yè)投資帶來明顯催化，疊加通用自動(dòng)化行業(yè)周期復(fù)蘇，建議關(guān)注機(jī)器人、3C設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備等成長板塊龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；2）下游行業(yè)需求、出口需求不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格上漲持續(xù)；4）新能源產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)形勢發(fā)生變化；5）國產(chǎn)替代、技術(shù)迭代、國內(nèi)設(shè)備更新進(jìn)度不及預(yù)期。

摘要選自中原證券研究所研究報(bào)告：《機(jī)械行業(yè)月報(bào)：人形機(jī)器人量產(chǎn)突破，挖掘機(jī)、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)銷持續(xù)復(fù)蘇》

發(fā)布日期：2024年12月23日

【中原食品飲料】

重慶啤酒(600132)2024年三季報(bào)點(diǎn)評：啤酒消費(fèi)萎縮，旺季遭遇冰點(diǎn)

旺季收入下降。2024年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入42.02億元，同比下降7.11%，較上年同期下降13.62個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比第二季度的1.54%下降5.57個(gè)百分點(diǎn)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入130.63億元，同比增0.26%，增幅同比收窄6.68個(gè)百分點(diǎn)。三季度是啤酒消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，但收入增長由正轉(zhuǎn)負(fù)，表明啤酒的終端消費(fèi)萎縮較為嚴(yán)重。

第二、三季度的銷售商品現(xiàn)金連續(xù)兩個(gè)季度同比下降。第二、三季度，公司銷售商品收到現(xiàn)金分別49.51、47.49億元，分別同比下降1.28%和4.51%。收到現(xiàn)金的情況與同期收入變化保持一致，均呈現(xiàn)萎縮的跡象。除日常消費(fèi)，餐飲、夜宵、酒吧等場所是啤酒消費(fèi)的重要場景，預(yù)計(jì)場景減少是啤酒收入減少的重要原因。

由于成本減少更多，公司的銷售毛利率升高。2024年前三季度，公司的銷售毛利率為49.2%，同比升高0.01個(gè)百分點(diǎn)；其中，啤酒的毛利率為50.49%，同比提升1.13個(gè)百分點(diǎn)。本期，PPI趨勢性下行，成本下降幅度較收入更大，因而在收入減少的時(shí)期卻促使毛利率上升：前兩個(gè)季度，啤酒成本同比增長1.25%，低于收入2.31個(gè)百分點(diǎn)。

費(fèi)用加大，凈利潤率下降。2024年前三季度，公司的銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率均同比上升：銷售費(fèi)率上升0.17個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率上升0.28個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)率上升0.18個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)率上升導(dǎo)致凈利潤率同比下降0.38個(gè)百分點(diǎn)至20.41%。

投資建議：我們預(yù)測公司2024、2025、2026年的每股收益分別為 2.74元、2.85元和2.94元，參照12月20日收盤價(jià)63.9元，對應(yīng)的市盈率分別為23.29 倍、22.46倍、21.74倍，調(diào)降公司評級為“謹(jǐn)慎增持”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：啤酒消費(fèi)持續(xù)萎縮；國內(nèi)成本回升；人民幣貶值導(dǎo)致進(jìn)口成本上升。

摘要選自中原證券研究所研究報(bào)告：《重慶啤酒(600132)2024年三季報(bào)點(diǎn)評：啤酒消費(fèi)萎縮，旺季遭遇冰點(diǎn)》

發(fā)布日期：2024年12月23日

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP