（來源：華鑫研究）

▌ 一周新聞速遞

行業(yè)新聞：1）?赤水市醬酒實(shí)際產(chǎn)能達(dá)3萬噸。2）11月酒類價(jià)格同比下降1.9%。

公司新聞：1）貴州茅臺(tái)：茅臺(tái)再度調(diào)研東南亞市場； 2）五糧液：經(jīng)典五糧液加碼北京、成都、深圳市場。3）山西汾酒：合肥市場“青花汾酒30·汾享會(huì)”成立。

▌ 投資觀點(diǎn)當(dāng)前我們?nèi)跃S持之前子板塊推薦順序：白酒>啤酒>休閑食品=軟飲料>速凍食品>調(diào)味品>乳制品。

白酒板塊：本周中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，提出2025年實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，12月11日-12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)確定大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。在政策催化下，白酒板塊修復(fù)行情提前反映市場樂觀預(yù)期。基本面來看，目前白酒仍為強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)，基本面持續(xù)磨底。年底各白酒企業(yè)陸續(xù)召開經(jīng)銷商大會(huì)，總體仍以緩解渠道壓力為核心，市場對(duì)開門紅預(yù)期較低，短期動(dòng)銷反饋良好酒企迎來一定催化。目前板塊估值相對(duì)處于壓制狀態(tài)，且股息率提供安全邊界，我們建議重點(diǎn)關(guān)注低估值與業(yè)績確定性強(qiáng)白酒標(biāo)的，重點(diǎn)推薦茅五瀘+山西汾酒+今世緣+古井貢酒，關(guān)注洋河股份+迎駕貢酒+老白干+珍酒李渡。

大眾品板塊：餐飲供應(yīng)鏈主要關(guān)注后續(xù)消費(fèi)券等政策落地，調(diào)味、速凍、休閑零食與送禮屬性較強(qiáng)的飲料企業(yè)進(jìn)入年底旺季備貨期，階段性存在春節(jié)備貨利好因素，與此同時(shí)海天味業(yè)估值穩(wěn)定支撐，為調(diào)味品板塊估值打開向上空間。中炬高新無償收回廚邦20%少數(shù)股權(quán)，管理層前期承諾落地，增厚全年利潤表現(xiàn)，目前公司營銷架構(gòu)及人員調(diào)整步入驗(yàn)證期，關(guān)注渠道改革效果釋放與并購項(xiàng)目落地進(jìn)度。目前預(yù)期持續(xù)修復(fù)中，中期維度看，重點(diǎn)關(guān)注大眾品子行業(yè)龍頭個(gè)股。1）調(diào)味品：海天味業(yè)、中炬高新等；2）速凍食品：安井食品、三全食品、千味央廚等；3）啤酒：青島啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒等；4）休閑食品：鹽津鋪?zhàn)?/a>、勁仔食品、甘源食品、西麥?zhǔn)称?/a>、好想你、萬辰集團(tuán)、衛(wèi)龍等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)等；6）軟飲料：東鵬飲料、百潤股份、李子園、香飄飄等。

維持食品飲料行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。

疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；推薦公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)稅或生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

一周新聞速遞

1.1

行業(yè)新聞

1.?赤水市醬酒實(shí)際產(chǎn)能達(dá)3萬噸

2.??11月酒類價(jià)格同比下降1.9%

3.?貴州釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)專家團(tuán)考察7家酒企

4.?汾陽持續(xù)建強(qiáng)白酒產(chǎn)業(yè)鏈條

5.??仁懷推動(dòng)白酒產(chǎn)業(yè)四個(gè)轉(zhuǎn)變

6.?101款酒樣入選首屆CWN國際大獎(jiǎng)賽

7.?多家酒企上榜貴州企業(yè)百強(qiáng)

8.?中國酒業(yè)活態(tài)文化研究院成立

9.?36批次酒水被禁止入境

10.?南澳葡萄酒對(duì)華出口額超25億元

11.?寧夏葡萄酒入選全國農(nóng)業(yè)品牌精品培育計(jì)劃

1.2

公司新聞

1.?貴州茅臺(tái)：茅臺(tái)再度調(diào)研東南亞市場；茅臺(tái)赴美開展市場調(diào)研；茅臺(tái)集團(tuán)與華為交流座談；茅臺(tái)等三酒企上榜世界品牌500強(qiáng)

2.?五糧液：經(jīng)典五糧液加碼北京、成都、深圳市場;?華濤率隊(duì)調(diào)研泰國、越南市場

3.?山西汾酒：汾酒加碼白酒智能化；合肥市場“青花汾酒30·汾享會(huì)”成立

4.?酒鬼酒：酒鬼酒上榜湖南省稅收貢獻(xiàn)百強(qiáng)

5.?舍得酒業(yè)：舍得子公司通過GMP+認(rèn)證；舍得龍池生態(tài)釀酒車間投產(chǎn)

6.?今世緣：不會(huì)追求高于實(shí)際動(dòng)銷的開門紅

7.?貴州珍酒：擬投入超億元舉辦慈善巡演；第四代珍酒·珍十五正式上市

8.?西鳳：張周虎：要下大力氣推動(dòng)紅西鳳全國化布局

9.?白云邊：白云邊遠(yuǎn)安市場收款增長50%；白云邊15年武漢市場春節(jié)銷售訂單創(chuàng)新高；

本周重點(diǎn)公司反饋

2.1

本周行業(yè)漲跌幅

2.2

公司公告

2.3

本周公司漲跌幅

2.4

食品飲料行業(yè)核心數(shù)據(jù)趨勢(shì)一覽

白酒行業(yè)：

調(diào)味品行業(yè)：

啤酒行業(yè)：

葡萄酒行業(yè)：

休閑食品行業(yè)：

軟飲料:

預(yù)制菜:

2.5

重點(diǎn)信息反饋

中炬高新：中炬高新全資孫公司陽西美味鮮近日與朗天慧德簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，陽西美味鮮無償受讓朗天慧德持有的廚邦公司20%股權(quán)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，廚邦公司成為公司的全資孫公司。一方面，廚邦2021-2023年平均凈利潤為1.91億元，公司2021-2023年平均扣非歸母凈利潤為5.99億元，廚邦20%股權(quán)對(duì)應(yīng)的平均少數(shù)股東損益為0.38億元，對(duì)公司凈利潤的平均貢獻(xiàn)率為6.31%，本次少數(shù)股權(quán)受讓完成后，廚邦公司的凈利潤將全部歸屬中炬高新的所有股東，能有效提高中炬高新的每股收益及凈資產(chǎn)收益率；另一方面，廚邦成為公司的全資孫公司，有利于公司統(tǒng)籌管理，進(jìn)一步提升管理決策效率，持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部資源整合。公司持續(xù)推進(jìn)渠道改革，此前價(jià)促分離致使經(jīng)銷商積極性受損，公司及時(shí)分析痛點(diǎn)，通過核心產(chǎn)品提價(jià)等方式保障二批商渠道利潤，同時(shí)針對(duì)頭部經(jīng)銷商加大政策支持力度，提高費(fèi)用使用效率。此外，公司前期人員調(diào)整目前基本到位，團(tuán)隊(duì)持續(xù)磨合，隨著組織架構(gòu)逐漸穩(wěn)定，營銷模式調(diào)整的終端執(zhí)行效率將進(jìn)一步提升。最后，公司計(jì)劃加速推進(jìn)并購整合，目前積極進(jìn)行項(xiàng)目儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)內(nèi)生外延同步推進(jìn)2025年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)達(dá)成（即營收67.84億元、營業(yè)利潤率不低于16.5%、凈資產(chǎn)收益率不低于15.5%）。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略

當(dāng)前我們?nèi)跃S持之前子板塊推薦順序：白酒>啤酒>休閑食品=軟飲料>速凍食品>調(diào)味品>乳制品。

白酒板塊：本周中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，提出2025年實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，12月11日-12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)確定大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。在政策催化下，白酒板塊修復(fù)行情提前反映市場樂觀預(yù)期。基本面來看，目前白酒仍為強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)，基本面持續(xù)磨底。年底各白酒企業(yè)陸續(xù)召開經(jīng)銷商大會(huì)，總體仍以緩解渠道壓力為核心，市場對(duì)開門紅預(yù)期較低，短期動(dòng)銷反饋良好酒企迎來一定催化。目前板塊估值相對(duì)處于壓制狀態(tài)，且股息率提供安全邊界，我們建議重點(diǎn)關(guān)注低估值與業(yè)績確定性強(qiáng)白酒標(biāo)的，重點(diǎn)推薦茅五瀘+山西汾酒+今世緣+古井貢酒，關(guān)注洋河股份+迎駕貢酒+老白干+珍酒李渡。

大眾品板塊：餐飲供應(yīng)鏈主要關(guān)注后續(xù)消費(fèi)券等政策落地，調(diào)味、速凍、休閑零食與送禮屬性較強(qiáng)的飲料企業(yè)進(jìn)入年底旺季備貨期，階段性存在春節(jié)備貨利好因素，與此同時(shí)海天味業(yè)估值穩(wěn)定支撐，為調(diào)味品板塊估值打開向上空間。中炬高新無償收回廚邦20%少數(shù)股權(quán)，管理層前期承諾落地，增厚全年利潤表現(xiàn)，目前公司營銷架構(gòu)及人員調(diào)整步入驗(yàn)證期，關(guān)注渠道改革效果釋放與并購項(xiàng)目落地進(jìn)度。目前預(yù)期持續(xù)修復(fù)中，中期維度看，重點(diǎn)關(guān)注大眾品子行業(yè)龍頭個(gè)股。1）調(diào)味品：海天味業(yè)、中炬高新等；2）速凍食品：安井食品、三全食品、千味央廚等；3）啤酒：青島啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒等；4）休閑食品：鹽津鋪?zhàn)印抛惺称贰⒏试词称贰⑽鼷準(zhǔn)称贰⒑孟肽恪⑷f辰集團(tuán)、衛(wèi)龍等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)等；6）軟飲料：東鵬飲料、百潤股份、李子園、香飄飄等。

維持食品飲料行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。

重點(diǎn)推薦個(gè)股

（1）疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

（2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

（3）推薦公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

（4）行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)

（5）食品安全風(fēng)險(xiǎn)

（6）行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

（7）消費(fèi)稅或生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

（8）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

證券研究報(bào)告：《強(qiáng)化擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期，關(guān)注彈性釋放—食品飲料行業(yè)周報(bào)》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年12月16日

發(fā)布機(jī)構(gòu)：華鑫證券

本報(bào)告分析師：

孫山山? SAC編號(hào)：S1050521110005

本報(bào)告聯(lián)系人：

肖燕南? SAC編號(hào)：S1050123060024

張倩 SAC編號(hào)：S1050124070037

食飲&商社組簡介

孫山山：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，6年食品飲料賣方研究經(jīng)驗(yàn)，全面覆蓋食品飲料行業(yè)，聚焦飲料子板塊，深度研究白酒行業(yè)等。曾就職于國信證券、新時(shí)代證券、國海證券，于2021年11月加盟華鑫證券研究所擔(dān)任食品飲料首席分析師，負(fù)責(zé)食品飲料行業(yè)研究工作。獲得2021年東方財(cái)富百強(qiáng)分析師食品飲料行業(yè)第一名、2021年第九屆東方財(cái)富行業(yè)最佳分析師食品飲料組第一名和2021年金麒麟新銳分析師稱號(hào)。注重研究行業(yè)和個(gè)股基本面，尋求中長期個(gè)股機(jī)會(huì)，擅長把握中短期潛力個(gè)股；勤于思考白酒板塊，對(duì)蘇酒有深入市場的思考和深刻見解。

肖燕南：湖南大學(xué)金融碩士，于2023年6月加入華鑫證券研究所，研究方向是次高端等白酒和軟飲料板塊。

廖望州：香港中文大學(xué)碩士，CFA，3年食品飲料行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，覆蓋啤酒、鹵味、徽酒領(lǐng)域。

張倩：廈門大學(xué)金融學(xué)碩士，于 2024 年 7 月加入華鑫證券研究所。

本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。

法律聲明

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