（來源：華鑫研究）

▌ Optimus在崎嶇路面滑倒后仍能保持平衡，實用性和可靠性不斷完善

事件：特斯拉發布Optimus直接利用神經網絡控制電動肢體在高度多變的地面上行走視頻，在下坡打滑后迅速調整恢復姿態。

Optimus神經網絡在實際運用中賦予機器人快速反應能力。Optimus在崎嶇地面上行走時，感知側的信息來自于傳感器而非視覺，通過嵌入式計算機上的神經網絡計算，花費大約2-3ms的時間運行，相較于人類反應時間在200ms， Optimus反應速度遠超人類。

本次更新主要展現不同地形場景Optimus運動能力，整體實用性、可靠性增加帶動機器人量產信心。后續主要工作：1）增加視覺功能，更好地提前規劃；2）讓步態在崎嶇的地形上看起來更自然；3）讓它對速度/方向指令反應更靈敏；4）學習如何摔倒，以在不可避免的情況下將傷害降到最低（并重新站起來）。

投資建議：?1）絲杠是使得執行側具備高速快速響應、高精確度、強大的抗沖擊性以應對摔倒的關鍵：雙林股份（強大量產能力）、貝斯特、北特、五洲；2）IMU慣導幫助機器人控制運動姿態：芯動聯科，蘇州固锝；3）六維力傳感器收集不同方向力&力矩信息：開特股份（T鏈傳感器公司，重點布局機器人賽道） 、東華測試、柯力傳感。

▌ 11月乘用車零售維持高景氣度，以舊換新政策效果持續顯現

以舊換新政策效果持續釋放，穩定拉動車市。11月全國乘用車市場零售242.3萬輛，同比+16.5%，環比+7.1%。今年以來累計零售2,025.7萬輛，同比+4.7%。其中11月常規燃油車零售115.5萬輛，同比-7%，環比+8%；1-11月常規燃油車零售1,066.3萬輛，同比-15%。11月新能源乘用車市場零售126.8萬輛，同比+50.5%，環比+5.9%。2024年1-11月零售959.4萬輛，同比+41.2%。11月國內新能源車零售滲透率52.3%。截至 12 月 9 日，全國汽車以舊換新合計突破 500 萬輛，其中，報廢更新超 244 萬輛，置換更新超 259 萬輛。

▌ 尊界S800、小米YU7等多款高關注度新車申報

鴻蒙智行尊界S800、小米YU7等新車申報。工信部第390批新車申報目錄公示，包括鴻蒙執行尊界S800、小米YU7等高關注度較高車型。尊界S800預售價為100-150萬元，長寬高為5480/2000/1536mm，軸距3370mm，定位超旗艦行政轎車。S800提供純電及增程版本，均為四驅車型，其中電機提供160/230kW雙電機和160/237.5/237.5kW三電機構型，增程版本匹配來自東安動力的1.5T增程器，全系搭載寧德時代的鎳鈷錳酸鋰電池，其中增程版電池容量63.26kWh，純電續航分別為331km和272km。小米首款SUV定名YU7，長寬高為4999/1996/1600mm，軸距3000mm，外觀設計語言與小米SU7保持一致，將于2025年6-7月期間上市。此次申報還包括改款小鵬G6/G9、改款上汽智己L6、新款阿維塔06等。此外，比亞迪為旗下多款新車增補備案了三目視覺硬件方案。

投資建議：以舊換新政策疊加年底汽車消費旺季，看好年末汽車高景氣延續。隨著自主品牌智能化推進及車型布局逐步完善、高端車型的逐步推出，未來自主車企有望借助品牌塑造及智能化優勢擴大高端市場份額。建議關注賽力斯、江淮汽車、北汽藍谷等華為系主機廠。

▌推薦標的

我們持續看好汽車行業，維持“推薦”評級：（1）整車：國內40萬元以上市場進入壁壘較高，與華為有深度合作的鴻蒙智行車企有望逐步占據一定份額，建議關注賽力斯、江淮汽車、北汽藍谷等；（2）汽車零部件：下游格局重塑、技術變遷疊加零部件出海，國產零部件迎來發展黃金期，關注成長性賽道：①內外飾：新泉股份、岱美股份、模塑科技（維權）；②輕量化：關注文燦股份、愛柯迪、旭升集團、嶸泰股份；③智能化：城區NOA集中落地，Robotaxi加速推進，關注中國汽研、中汽股份、華陽集團、伯特利、保隆科技；④人形機器人：特斯拉Optimus量產在即，T鏈轉型機器人的汽車零部件標的機會較大，建議關注三花智控、拓普集團、雙林股份、五洲新春、北特科技（維權）、貝斯特、雷迪克；⑤北交所：建議關注駿創科技、開特股份、易實精密。

市場表現及估值水平

1.1

A股市場汽車板塊本周表現

中信汽車指數上漲0.5%，跑贏大盤1.5個百分點。本周滬深300跌1.0%。中信30個行業中，漲幅最大的為商貿零售(6.8%)，跌幅最大的為非銀行金融(-2.2%)；中信汽車指數漲0.5%，跑贏大盤1.5個百分點，位列30個行業中第12位。

其中，乘用車漲0.0%， 商用車漲0.6%，汽車零部件漲0.8%，汽車銷售及服務漲0.3%，摩托車及其他漲2.8%。概念板塊中，新能源車指數跌2.3%，智能汽車指數漲0.8%，人形機器人指數漲4.4%。近一年以來（截至2024年12月13日），滬深300漲14.8%，汽車、新能源車、智能汽車漲跌幅分別為17.3%、4.6%、6.8%，相對大盤的收益率分別為+2.5pct、-10.1pct、-8.0pct。

在我們重點跟蹤的公司中，西儀股份（53.9%）、金龍汽車（32.6%）、交運股份（17.1%）等漲幅居前，云內動力（-13.8%）、大為股份（-12.0%）、長春一東（-11.0%）等位居跌幅榜前列。

1.2

海外上市車企本周表現

本周我們跟蹤的14家海外整車廠漲跌幅均值為2.5%，中位數為-0.3%。LUCID（12.2%)、特斯拉（12.1%)、RIVIAN（10.5%)等表現居前，現代汽車（-2.6%)、本田汽車（-2.2%)、蔚來（-2.2%)等表現靠后。

1.3

汽車板塊估值水平

截至2024年12月13日,汽車行業PE（TTM）為30.9，位于近4年以來24.1%分位；汽車行業PB為2.8，位于近4年以來90.5%分位。

北交所汽車板塊表現

2.1

北交所行情跟蹤

本周北證50跌5.7%，華鑫北證指數漲0.6%。近一年以來（截至2024年12月13日），北證50、華鑫北證指數漲跌幅分別為23.0%、33.6%，相對滬深300的收益率分別為+7.1pct、+17.7pct。

2.2

北交所汽車板塊表現

文本周我們跟蹤的23家北交所汽車板塊公司漲跌幅均值為-7.4%，中位數為-9.3%。華洋賽車（22.5%)、舜宇精工（3.5%)、駿創科技（-1.3%)等表現居前，邦德股份（-18.1%)、華原股份（-15.9%)、捷眾科技（-14.2%)等表現靠后。

行業數據跟蹤與點評

3.1

周度數據

12月第一周乘用車市場日均零售6.3萬輛，同比去年12月同期增長32%，較上月同期增長11%。

12月1-8日，乘用車市場零售50.2萬輛，同比去年12月同期增長32%，較上月同期增長11%；今年以來累計零售2,076萬輛，同比增長5%。

在國家報廢更新和各地以舊換新政策的補貼鼓勵下，近期的購車消費實現強勢增長的良好局面。尤其是各地以舊換新政策對電動車的補貼比油車高出1000-5000元，很多地方的補貼差距較小，實現了公平競爭的油電同權的趨勢，這是地方政策的巨大亮點。國家報廢更新政策對新能源車照顧力度超強，地方的政策均衡后，對經銷商的生存壓力改善是有促進的。12月的國家報廢更新和各地以中央資金支持為主的以舊換新工作都將截止，加之部分地區因補貼資金緊缺而暫停的消息促進年底購車，因此會帶來年末的市場火爆。

12月第一周乘用車廠商批發日均7.1萬輛，同比去年12月同期增長55%，環比上月同期增長6%。

12月1-8日，全國乘用車廠商批發56.5萬輛，同比去年12月同期增長55%，較上月同期增長6%；今年以來累計批發2,468.1萬輛，同比增長6%。

2024年是車市消費的特大年，2025年屬于車市消費的特小年，具體來講：2025年春節在1月28日，較2024年早13天，疊加企業、稅務、車管所等的設備維護和假期安排，導致部分春節前購車在2024年底完成。因為今年頭部企業的銷量完成率較好，預計12月部分廠商銷量轉移至明年1月的規模很大，對歲末年初的銷量有很好的平衡效果。

3.2

成本跟蹤

本周鋼鐵、銅、鋁、橡膠價格均有下降。本周（12 月 9日- 12 月13 日），我們重點跟蹤的鋼鐵、銅、鋁、橡膠、塑料均價分別為 0.41/7.53/2.04/1.35/0.75 萬元/噸，本周周度環比分別為 +1.2%/+1.3%/-0.1%/+1.4%/-0.3%。12 月 9 日- 12 月13 日均價的月度環比分別為+2.5%/-0.7%/-3.6%/-5.9%/+0.6%。

行業評級及投資策略

①機器人：總成是最確定性的方向，三花智控、拓普集團；絲杠是最好的賽道，雙林股份、北特科技、雷迪克；其他結構件，浙江榮泰、駿創科技(北交所)。②汽車：新泉股份、浙江榮泰、多利科技、無錫振華、模塑科技、開特股份(北交所)。

（1）整車：建議關注與華為有深度合作的賽力斯、江淮汽車等；（2）汽車零部件：下游格局重塑、技術變遷疊加零部件出海，國產零部件迎來發展黃金期，關注成長性賽道：①輕量化：2023Q4一體化壓鑄有望迎來滲透率拐點，關注文燦股份、美利信、愛柯迪、嶸泰股份、泉峰汽車；②內外飾：新泉股份、岱美股份、模塑科技、雙林股份；③智能汽車：城區NOA集中落地，智能化正逐步成為整車廠競爭的核心要素，關注中國汽研、中汽股份、華陽集團、伯特利、保隆科技；④人形機器人：建議關注“汽車+機器人”雙輪驅動標的，雙環傳動、精鍛科技、貝斯特。⑤北交所：建議關注駿創科技、開特股份、易實精密。

公司公告、行業新聞和新車上市

5.1

公司公告

1、 寧波方正（維權）:關于購買資產暨關聯交易的公告

公司用自有或自籌資金以現金方式向關聯方福建省鵬鑫創展新能源科技有限公司購買福建駿鵬通信科技有限公司40%的股權。

2、 中國汽研:2024-050 中國汽研關于2024年前三季度利潤分配預案的公告

根據公司2024年度前三季度母公司會計報表（未經審計）截至2024年9月30日，公司母公司期末可供分配利潤為2,592,478,458.88元。為增加分紅頻次、提升投資者回報水平、增強投資者獲得感，公司結合經營發展實際情況以及盈利能力、財務狀況、可持續發展等因素，經董事會決議，公司2024年前三季度擬以實施權益分派股權登記日登記的總股本為基數分配利潤。公司擬向全體股東每股派發現金紅利0.10元（含稅），不以資本公積金轉增股本，不送股。截至2024年9月30日，公司總股本1,003,285,687股，以此計算合計擬派發現金紅利100,328,568.70元（含稅），占公司2024年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤的14.98%。

5.2

行業新聞

1、2024年中國汽車產銷有望超3000萬輛

11月，中國汽車產銷分別完成343.7萬輛和331.6萬輛，環比分別增長14.7%和8.6%，同比分別增長11.1%和11.7%。1至11月，中國汽車產銷分別完成2790.3萬輛和2794萬輛，同比分別增長2.9%和3.7%，汽車產量增速較1—10月擴大1.1個百分點，銷量增速擴大1個百分點。中國汽車工業協會專務副秘書長許海東表示，預計2024全年國內汽車銷量將達到3100萬輛規模，其中，新能源汽車有望達到1300萬輛。

2、通用退出無人駕駛出租車業務

通用汽車旗下的Cruise自動駕駛汽車部門將退出無人駕駛出租車（robotaxi）業務。根據通用汽車的資本分配優先級，考慮到擴大業務規模需要大量時間和資源，以及競爭日益激烈的自動駕駛出租車市場，通用汽車將不再為Cruise的自動駕駛出租車開發工作提供資金。據統計，通用汽車已向Cruise投資超過100億美元。

3、特斯拉將于明年上半年推出“Model Q”

特斯拉在與德意志銀行舉行的投資者會議上宣布，計劃推出售價低于3萬美元的新車型，希望提高其銷量，并與比亞迪Dolphin和大眾ID.3等車型展開競爭。

4、Stellantis和寧德時代將在西班牙建電池廠

12月10日，Stellantis集團和寧德時代宣布已達成協議，將投資高達41億歐元成立一家合資企業，在西班牙薩拉戈薩建設一座大型磷酸鐵鋰電池工廠。該工廠計劃于2026年年底開始生產，年產能可達50吉瓦時，具體取決于歐洲電動汽車市場的發展以及西班牙政府和歐盟的持續支持。

5、小米汽車第二款車型為SUV

小米汽車第二款車型為SUV，定名為“小米YU7”，預計2025年6-7月正式上市。創始人雷軍透露，目前正在對小米YU7進行大規模路測。

6、吉利和百度針對極越汽車的解散風波一事發表關于聯合聲明

聲明稱，作為股東，吉利和百度將積極協助集度管理層妥善處理相關事宜，包括：1、第一時間解決員工社保繳納、離職員工問題；2、維護用戶車輛正常使用、售后和維修保養；3、推進其他事宜的合理合法解決。聲明還稱，極越汽車有限公司是吉利控股與百度控股投資設立的造車新勢力初創公司，是探索汽車智能化轉型的創新產物。極越汽車產品由吉利工廠制造，授權集度獨家運營。由于行業競爭格局發生巨大變化，既定商業計劃無法執行，經營遇到了挑戰。

5.3

新車上市

汽車產業生產和需求不及預期

大宗商品漲價超預期

智能化進展不及預期

自主品牌崛起不及預期

地緣政治沖突等政策性風險可能導致汽車出口受阻

人形機器人進展不及預期

北交所交易量下滑

證券研究報告：《Optimus實用性及可靠性不斷提升，乘用車以舊換新政策效果持續顯現—汽車行業周報》

對外發布時間：2024年12月15日

發布機構：華鑫證券

本報告分析師：

林子健 SAC編號：S1050521110002

汽車組簡介

林子健：廈門大學碩士，自動化/世界經濟專業，CPA，6年汽車行業研究經驗。曾任職于華福證券研究所，擔任汽車行業分析師。2023年加入華鑫證券研究所，擔任汽車行業首席分析師。兼具買方和賣方行業研究經驗，立足產業，做深入且前瞻的研究，擅長自下而上挖掘個股。深度覆蓋特斯拉產業鏈/一體化壓鑄等細分領域。

張智策：武漢大學本科，哥倫比亞大學碩士，2024年加入華鑫證券。2年華為汽車業務工作經驗，主要負責智選車型戰略規劃及相關競品分析。

程晨：上海財經大學金融碩士，2024年加入華鑫證券，主要負責汽車&人形機器人板塊。

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

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