（來源：東海研究）

證券分析師：

姚星辰，執業證書編號：S0630523010001

聯系人:

陳濤，吳康輝，郵箱：wkh@longone.com.cn

// 報告摘要 //

二級市場表現：上周食品飲料板塊下跌4.08%，跑輸滬深300指數1.48個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第30位。子板塊方面，上周均下跌。個股方面，上周漲幅前五為桂發祥、*ST西發、貝因美、百合股份、梅花生物，分別為+13.20%、+8.80%、+7.71%、+7.14%、+6.41%，跌幅前五為香飄飄、加加食品、青海春天、三只松鼠、百潤股份，分別為-16.73%、-12.37%、-12.21%、-10.82%、-10.44%。

白酒：10月白酒產量同比繼續下滑，關注政策催化效果。上周白酒板塊有所調整，進入業績真空期，市場對政策落地效果更為關注。今世緣：上周今世緣發布三款新品，分別以“大月亮”、“大地球”、“大太陽”命名，定價分別為168元/瓶、388元/瓶、268元/瓶，且每款規格均為700ml/瓶。公司再次推出新品，深耕百元價格帶，積極提高品牌力。產量：?2024年10月，中國規模以上企業白酒產量34萬千升，同比下降12.1%，環比下降6.3%。10月白酒產量下滑加速。當前板塊業績風險充分釋放，期待政策組合拳落地后對需求端的逐步拉動。2025年春節時間較早，關注年底動銷表現及酒企明年的業績目標。批價更新：根據今日酒價，上周飛天茅臺批價略有調整。截至11月24日，2024年茅臺散飛批價2200元，周環比下跌10元，月環比下跌45元；2024年茅臺原箱批價2250元，周環比下跌15元、月環比下跌20元。五糧液普五批價為950元，周環比持平，月環比下降10元。國窖1573批價860元，批價周、月均環比持平。白酒行業競爭加劇，頭部酒企的市場份額不斷提升且經營業績穩健，建議關注高端酒和區域龍頭。

啤酒：成本持續改善，消費場景有望復蘇。2024年10月中國規模以上企業啤酒產量180.7萬千升，同比-2.3%。繼9月同比轉正后再次下跌，進入淡季后行業需求疲軟。今年以來，受到餐飲消費偏弱，現飲消費頻次減少，啤酒企業收入承壓。成本方面，今年大麥等原材料成本持續下行，截至10月，進口大麥價格同比下降14%，啤酒板塊盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒現飲場景有望積極修復，行業需求有望逐步改善。長期來看啤酒行業高端化趨勢不改，量穩價增趨勢不變，建議關注高端化核心標的青島啤酒。

大眾品：（1）零食：零食板塊Q3營收和利潤均保持較快增速，主要受益于渠道及產品的加速拓展以及原材料成本下降。在質價比消費趨勢下，期待今年四季度備貨旺季的銷量表現，建議關注產品力強勁的頭部企業。（2）餐飲供應鏈：在消費券等政策刺激下，餐飲場景有望回暖，餐飲供應鏈為核心受益板塊。長期來看，行業為稀缺成長賽道，一方面餐飲企業“三高”痛點日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強烈；另一方面，對比成熟市場，我國連鎖化率仍有較大提升空間。建議關注經營韌性強+低估值的安井食品、千味央廚。（3）乳制品：在政策的推動下，乳制品需求向好，行業滲透率仍有提升空間，疊加上游產能在逐步出清過程中，原奶供需格局向好。隨著消費者需求健康化和多元化，低溫乳制品接受度提高，產品高端化趨勢加速，建議關注產品結構不斷升級以及DTC渠道滲透率持續提升的新乳業。

投資建議：白酒板塊建議關注高端酒和區域龍頭，個股建議關注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關注高端化核心標的青島啤酒。零食板塊建議關注產品成長邏輯強的鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品。餐飲供應鏈建議關注經營韌性強+低估值的安井食品、千味央廚。乳制品板塊建議關注產品結構不斷升級以及DTC渠道滲透率持續提升的新乳業。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。

// 正文 //

▌1.二級市場表現

1.1板塊及個股表現

上周食品飲料板塊下跌4.08%，跑輸滬深300指數1.48個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第30位。子板塊方面，上周均下跌。個股方面，上周漲幅前五為桂發祥、*ST西發、貝因美、百合股份、梅花生物，分別為+13.20%、+8.80%、+7.71%、+7.14%、+6.41%，跌幅前五為香飄飄、加加食品、青海春天、三只松鼠、百潤股份，分別為-16.73%、-12.37%、-12.21%、-10.82%、-10.44%。

1.2估值情況

▌2.主要消費品及原材料價格

2.1白酒價格

2.2啤酒和葡萄酒數據

啤酒10月產量180.70萬千升，同比下降2.30%。葡萄酒10月產量0.80萬千升，同比下降11.10%。

2.3上游原材料數據

乳制品價格：截至11月15日，牛奶零售價12.17元/升，周環比+0.08%，同比-2.17%；酸奶零售價15.78元/公斤，周環比持平，同比-2.47%；生鮮乳3.12元/公斤，同比-15.70%；國內品牌嬰幼兒奶粉零售價225.11元/公斤，國外品牌269.39元/公斤。另外，10月中國奶粉進口金額為47294.30萬美元。

畜禽價格：截至11月22日，生豬16.34元/公斤，周環比+0.68%，同比+10.33%；仔豬23.48元/公斤，周環比-1.55%，同比+15.89%；豬肉價格35.18元/公斤，周環比-0.28%，同比+68.00%；牛肉60.95元/公斤，周環比-0.39%，同比-14.50%。截至11月22日，白羽肉雞7.71元/公斤，周環比+0.92%，同比+0.39%。

農產品價格：截至11月22日，玉米2121.43元/噸，周環比+0.13%，同比-19.82%；豆粕2982元/噸，周環比-3.81%，同比-28.39%。

包材價格：截至11月22日，PET瓶片6350/噸，周環比持平，同比-11.19%；瓦楞紙3335元/噸，周環比+0.91%，同比-3.19%。

▌3.行業動態

前10月四川白酒產量出爐

11月18日，四川統計發布數據，1-10月四川白酒產量110.4萬千升，同比下降1.2%；啤酒產量256.9萬千升，同比增長9.1%。其中10月白酒產量13.1萬千升，同比下降14.4%；啤酒產量18.4萬千升，同比增長13.6%。

（信息來源：四川統計）

歐洲葡萄酒年產量預計下降近3%

近日，歐洲農業聯盟Copa-Cogeca的一份報告顯示，歐洲葡萄酒行業預計2024年產量將下降近3%。另據歐洲農業聯盟從24個歐盟成員國收集的數據顯示，今年葡萄酒和葡萄汁的產量估計為144億升，比五年平均水平下降了約10%。

（信息來源：葡萄酒資訊網）

▌4.核心公司動態

▌5.風險提示

（1）宏觀經濟增長不及預期：消費受宏觀經濟發展水平影響較大，如果經濟增長不及預期，將影響企業生產經營和居民收入水平，最終導致消費力減弱。

（2）競爭加劇的影響：在消費弱復蘇的背景下，消費者更注重質價比，消費市場競爭愈發激烈，如果公司不能緊跟市場發展趨勢，滿足客戶的需求變化，最終將影響業績。

（3）食品安全的影響：食飲行業安全對公司甚至行業影響較大，如果部分公司食飲安全出現問題，可能對估值及長期基本面帶來影響。

// 報告信息 //

證券研究報告：《基本面筑底，靜待政策催化——食品飲料行業周報（2024/11/18-2024/11/24）》

對外發布時間：2024年11月25日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級說明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，采用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供“東海證券股份有限公司”客戶、員工及經本公司許可的機構與個人閱讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客戶如有任何疑問應當咨詢獨立財務顧問并獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會核準的合法證券經營機構，已經具備證券投資咨詢業務資格。我們歡迎社會監督并提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防范非法證券活動。

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