（來源：國投證券研究）

【輕工-羅乾生】永藝股份：Q3業績表現亮眼，內外銷快速發展

【建筑建材-董文靜】華陽國際：營收+非經損益影響業績增速，盈利能力持續提升，Q3現金流大幅改善

【建筑建材-董文靜】中國中冶：Q3營收降幅收窄，歸母業績同比高增，現金流大幅改善

【醫藥-馬帥】九州通：多引擎驅動Q3業績改善，RIETs及Pre-RIETs賦能可期

【固收-尹睿哲】10月30日信用債異常成交跟蹤

【家電-李奕臻】科沃斯：受費用前置及海外去庫影響，Q3盈利承壓

【家電-李奕臻】小熊電器：Q3收入恢復平穩增長

【家電-李奕臻】格力電器：Q3空調內銷需求波動，盈利能力提升

【汽車-徐慧雄】比亞迪：24Q3業績優異，量價利齊升

【計算機-趙陽】彩訊股份：Q3收入穩健增長，打造全棧AIGC生態

【機械-郭倩倩】浙江鼎力：業績增長優異，國際化α屬性突出

【家電-李奕臻】極米科技：經營承壓，靜待后續改善

【建筑建材-董文靜】中國交建：Q3營收降幅收窄，非經損益大幅增加，毛利率+減值影響扣非業績增速

【家電-李奕臻】九陽股份：Q3需求承壓，但現金流有所改善

【家電-李奕臻】美的集團：Q3收入、業績保持穩定增長態勢

【有色-覃晶晶】南山鋁業：氧化鋁量價齊升，延續分紅重視股東回報

【輕工-羅乾生】永藝股份：Q3業績表現亮眼，內外銷快速發展

報告發布日期：2024-10-30

■事件：永藝股份發布2024年三季報。24Q1-3公司實現營業收入33.90億元，同比增長35.58%;歸母凈利潤2.25億元，同比增長6.46%；扣非后歸母凈利潤2.24億元，同比增長14.85%。其中，23Q3實現營業收入13.38億元，同比增長38.79%;歸母凈利潤0.98億元，同比增長42.29%；扣非后歸母凈利潤0.98億元，同比增長36.86%。

■Q3營收創單季度新高，內外銷多驅動下加速增長。24Q3公司營收增速環比提升，營收規模創單季新高，盡管下半年以來行業增速有所下調，公司仍實現亮眼表現，主要得益于公司新客戶、新渠道、新項目加快放量，同時老客戶隨著份額提升也有所增長，新老客戶各貢獻一半收入增量，老客戶隨著份額提升亦有增長。

■Q3規模效應增強期間費用下降，盈利水平止跌有望向上。24Q1-3公司凈利率為6.78%，同比下降1.78pct；24Q3凈利率為7.46%，同比增長0.15pct。公司戰略性投入自主品牌建設和發展新業務（例如升降桌業務、羅馬尼亞基地等新項目），在短期內對凈利率有一定影響，但伴隨新業務增長，Q3凈利率已開始改善。伴隨新業務進一步放量，盈利水平有望持續向上。

■風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；海外需求下滑風險；海運風險等。

【建筑建材-董文靜】華陽國際：營收+非經損益影響業績增速，盈利能力持續提升，Q3現金流大幅改善

報告發布日期：2024-10-30

■事件：公司發布2024年三季度報告，2024年前三季度實現營業收入8.12億元，同比減少22.90%；實現歸母凈利潤1.11億元，同比減少19.46%；實現扣非后歸母凈利潤1.02億元，同比減少2.10%；第三季度實現營業收入2.93億元，同比減少16.03%，實現歸母凈利潤0.53億元，同比減少23.50%，實現扣非歸母凈利潤0.47億元，同比減少23.92%。

■業務結構調整+地產下行致營收下滑，24Q3營業收入降幅環比收窄。公司2024年前三季度實現營收收入8.12億元，yoy-22.90%,營收延續中報同比減少態勢，或由于公司持續收縮EPC業務規模，同時受地產需求下行影響，住宅和商業類設計營收同比下降。

■盈利能力同比提升，Q3減值損失增加，經營性現金流大幅改善。公司前三季度毛利率為34.03%，同比+1.81pct,主要仍由于低毛利EPC業務營收占比降低，2024Q1以來毛利率持續環比提升，24Q1、Q2、Q3單季度毛利率分別為17.60%、35.73%、45.20%。

■深耕建筑科技和城市更新改造，有望充分受益保障房和城中村改造推進。公司持續推進“設計+科技”戰略，加強裝配式建筑、BIM、AI設計和自動成圖技術研發。與中望軟件聯手打造完全擁有自主知識產權的BIM軟件，從底層幾何建模引擎到應用層的各專業功能開發，以徹底解決國產軟件自主可控及軟件性能瓶頸，目前已完成建筑專業產品的開發上線。

■風險提示：宏觀經濟大幅波動；政策推進不及預期；固定投資下滑；省內勘察設計行業營收增速不及預期；廣東省內營收占比不及預期；省外擴張不及預期；建筑科技業務進度不及預期；人員流失；客戶經營狀況下滑；行業競爭加劇風險等。

【建筑建材-董文靜】中國中冶：Q3營收降幅收窄，歸母業績同比高增，現金流大幅改善

報告發布日期：2024-10-30

■事件：公司發布2024年三季報，前三季度，公司實現營收4126.17億元（yoy-11.71%），歸母凈利潤68.31億元（yoy-16.53%），扣非歸母凈利潤56.23億元（yoy-29.26%）；單三季度，公司實現營收1137.76億元（yoy-14.37%），歸母凈利潤26.81億元（yoy+177.45%）。

■Q3營收降幅收窄，歸母業績同比高增。2024年前三季度，公司實現營收4126.17億元（yoy-11.71%），其中Q1、Q2、Q3各季度公司營收增速分別為3.81%、-21.64%、-14.37%，Q3營收降幅收窄。

■毛利率同比略微下降，Q3現金流大幅改善。前三季度，公司實現銷售毛利率9.04%，同比-0.18pct；期間費用率為5.61%（同比+0.44pct）

■新簽訂單有所下降，境外業務延續高增長態勢。2024年前三季度公司新簽合同額8916.9億元（yoy-9.2%），其中，Q3新簽合同額2138.9億元(yoy-17.7%)。分業務看，冶金工程與運營服務新簽1218.9億元（yoy-2.1%）、房屋建筑工程新簽4194.4億元（yoy-14.6%）、市政與基礎設施工程新簽1377.7億元（yoy-22.8%）、工業制造業及其他工程新簽1378.4億元（yoy+22.7%）。

■風險提示：基建投資不及預期，項目回款不及預期，海外項目推進不及預期，地方財政收緊，行業競爭加劇，原材料價格上漲，大宗商品價格波動。

【醫藥-馬帥】九州通：多引擎驅動Q3業績改善，RIETs及Pre-RIETs賦能可期

報告發布日期：2024-10-31

■事件：公司發布2024年三季度報告，高基數影響前三季度整體業績承壓，單Q3同比改善+現金流大幅增長。2024年前三季度，公司實現營業收入1134.29億元/同比-0.82%，歸母凈利潤16.96億元/同比-6.99%，扣非凈利潤16.30億元/同比-5.68%；前三季度毛利率7.96%/-0.15pct，期間費用率5.61%/-0.001pct。

■藥械CSO業務持續雙位數增長，第二引擎動力充足。2024Q1-3，公司CSO業務銷售收入達141.19億元，同比增長18.00%。醫療器械CSO業務實現收入65.35億元，同比增長19.12%，已代理強生、雅培、費森尤斯（血透）、理諾琺、羅氏、麥默通、加奇及登士柏等品牌廠家的品規共計1128個。

■REITs及Pre-REITs項目取得新進展，權益資金長期賦能可期。根據公司三季報披露信息，以武漢東西湖物流區倉儲入池的公募REITs申報已于2024年9月24日獲得中國證監會、上海證券交易所正式受理，目前申報發行順利；Pre-REITs方面，以上海、杭州、重慶的三處醫藥物流倉儲資產及配套設施入池的Pre-REITs項目申報目前進展順利，已完成資產梳理、合規盡調和投資人路演等工作。

■風險提示：CSO業務發展不及預期，REITs及Rre-REITs項目進展不及預期，醫藥行業政策變動的風險。

【固收-尹睿哲】10月30日信用債異常成交跟蹤

報告發布日期：2024-10-31

■根據Wind數據，折價成交個券中，“24云能投MTN018”債券估值價格偏離幅度較大。凈價上漲成交個券中，“19烏高鐵01”估值價格偏離程度靠前。凈價上漲成交二永債中，“24浦發銀行二級資本債01B”估值價格偏離幅度較大；凈價上漲成交商金債中，“23郵儲銀行小微債01”估值價格偏離幅度靠前。成交收益率高于10%的個券中，地產債排名靠前。

■信用債估值收益變動主要分布在[-5,0)區間。非金信用債成交期限主要分布在2至3年，其中3至4年品種折價成交占比最高；二永債成交期限主要分布在4至5年，其中1年內品種折價成交占比最高。分行業看，農林牧漁行業的債券平均估值價格偏離最大。

■風險提示：統計出現遺漏，高估值個券出現信用風險。

【家電-李奕臻】科沃斯：受費用前置及海外去庫影響，Q3盈利承壓

報告發布日期：2024-10-31

■事件：科沃斯公布2024年三季報。公司2024年1~9月實現收入102.3億元，YoY-2.9%；實現歸母凈利潤6.2億元，YoY+1.9%。經折算，2024Q3單季度公司實現收入32.5億元，YoY-4.1%；實現歸母凈利潤0.1億元，YoY-69.2%。受雙十一大促提前以及海外慢動銷產品去化影響，公司Q3盈利能力有所承壓。在國內以舊換新補貼以及海外庫存優化的背景下，預計公司后續經營有望改善。

■Q3收入增速環比略有改善：公司Q3單季度收入增速相比Q2+6.3pct。分品牌來看，科沃斯品牌Q3收入有所承壓，因為：1）科沃斯國內新品9月處于預售階段，預計新品對于公司收入的拉動將在Q4體現；2）公司Q3去化海外慢動銷產品，對海外收入產生一定的負面影響。

■Q3單季度毛利率同比微增，環比Q2下降：公司Q3毛利率為46.8%，同比+0.9pct，環比2024Q2-4.2pct。

■受費用、收入確認錯期影響，Q3利潤壓力較大：公司Q3歸母凈利率為0.2%，同比-0.4pct，環比Q2-8.7pct。Q3公司銷售/管理/研發費用率同比+3.0pct/-0.3pct/+0.2pct。

■風險提示：人民幣大幅升值，競爭加劇導致費用率改善不及預期。

【家電-李奕臻】小熊電器：Q3收入恢復平穩增長

報告發布日期：2024-10-31

■事件：小熊電器公布2024年三季度報告。公司2024年前三季度實現收入31.4億元，YoY-5.4%；實現歸母凈利潤1.8億元，YoY-42.9%。經折算，Q3單季度實現收入10.1億元，YoY+3.2%；實現歸母凈利潤0.2億元，YoY-75.6%。展望后續，隨著公司不斷拓展新品類，持續發力海外市場，收入有望保持增長趨勢。

■Q3收入實現平穩增長：國內廚房小家電行業需求處于修復過程中。根據久謙，Q3小熊線上銷售額YoY-13%。我們判斷Q3公司內銷收入有所承壓。根據久謙，Q3小熊分品類來看，絞肉機、面條機等長尾品類銷售壓力較大，破壁機、養生壺、咖啡機銷售良好。

■Q3盈利能力同比下降：2024Q3公司毛利率同比-7.5pct，歸母凈利率同比-6.2pct。Q3公司毛利率下降主要因為行業線上價格競爭較為激烈，公司銷售價格承壓。根據久謙，Q3小熊線上銷售均價YoY-10%。

■Q3單季度經營性凈現金流同比減少：Q3公司經營性現金流凈額同比-2.3億元，主要因為Q3公司購買商品、接受勞務支付的現金同比+1.5億元。

■風險提示：原材料價格上漲，行業競爭加劇。

【家電-李奕臻】格力電器：Q3空調內銷需求波動，盈利能力提升

報告發布日期：2024-10-31

■事件：格力電器公布2024年三季報。公司2024年前三季度實現營業總收入1474.2億元，YoY-5.4%；實現歸母凈利潤219.6億元，YoY+9.3%。經折算，公司Q3單季度實現營業總收入471.3億元，YoY-15.9%；實現歸母凈利潤78.2億元，YoY+5.5%。

■Q3收入同比有所下降，空調外銷或顯著增長：Q3格力主營業務收入YoY-9.1%，其他業務收入YoY-49.6%。我們推斷，Q3國內空調消費景氣較低迷，格力空調內銷有所承壓；但中東、拉美、東南亞等新興市場空調需求旺盛，格力空調外銷或呈現較高增速。

■Q3單季毛利率同比有所下降：Q3格力毛利率為29.7%，同比-0.5pct。公司單季毛利率有所承壓，我們認為主要因為收入規模下降導致規模效應減弱，且受到原材料價格上漲和匯率波動影響。

■Q3單季度盈利能力同比明顯提升：格力Q3歸母凈利率為16.6%，同比+3.4pct。格力盈利能力延續提升態勢，主要因為Q3銷售費用率同比-4.4pct。我們推測公司銷售費用率下降主要因為：1）公司持續推進“新零售”營銷模式變革，提升數字化和智能化水平，經營效率持續提高。2）公司單季收入下降，對應的售后服務費、倉儲裝卸費或有所減少。展望后續，補貼政策帶動空調內銷規模回升，格力盈利能力有望持續改善。

■Q3單季度經營現金流同比下降：格力Q3經營性現金流凈額為75.9億元，YoY-13.1%。公司經營性現金流凈額下降，主要因為收入規模減少，且應收賬款增加，導致Q3銷售商品、提供勞務取得現金YoY-12.5%。

■風險提示：原材料大幅漲價，房地產景氣大幅下行，外貿環境惡化的風險。

【汽車-徐慧雄】比亞迪：24Q3業績優異，量價利齊升

報告發布日期：2024-10-31

■事件：比亞迪發布24年三季報，2024Q3公司實現收入2011.2億元，同比+24.0%、環比+14.2%；歸母凈利潤116.1億元、同比+11.5%、環比+28.1%；實現扣非凈利潤108.8億元、同比+12.7%、環比+27.0%。

■DM5.0拉動量價利齊升：1）量：2024Q3公司乘用車銷售113萬輛，同比/環比分別+37%/+15%；2）價：2024Q3單車ASP為13.95萬元，同比/環比分別-1.4/+0.3萬元；3）利：24Q3公司汽車業務毛利率25.6%，同比/環比分別-0.1pct/+3.2pct；單車凈利1.03萬元，同比/環比分別-0.2/+0.1萬元，剔除比亞迪電子權益貢獻后扣非單車凈利0.87萬元，環比增長0.06萬元

■新車上市帶來銷售費用增加，持續加碼研發投入。1）Q3銷售費用96.0億元、同比+50.3%、環比+27.8%，主要系新車上市較多、廣告展覽費增加以及折舊及攤銷增加所致，銷售費用率4.8%、同比+0.8pct、環比+0.5pct；2）管理費用47.1億元、同比+36.2%、環比+20.1%，管理費用率2.3%、環比增長0.1pct；3）研發費用137.0億元、同比+23.4%、環比+52.0%，研發費用率6.8%、環比增長1.7pct，主要系相應職工薪酬及物料消耗增加所致。

■現金儲備充足，現金流大幅改善。24Q3末現金及現金等價物余額658億元（Q2末為542億元），現金儲備充足；經營活動現金流凈額421億元、同比+165%、環比+966%。

■風險提示：新能源汽車行業競爭加劇；新品推進力度不及預期等。

【計算機-趙陽】彩訊股份：Q3收入穩健增長，打造全棧AIGC生態

報告發布日期：2024-10-31

■事件概述：近日，彩訊股份發布《2024年第三季度報告》。前三季度，公司實現營業收入12.10億元，同比增長10.72%；歸母凈利潤為1.95億元，同比下降36.36%；扣非歸母凈利潤為1.85億元，同比增長1.04%。

■Q3收入穩健增長，三大產品線齊頭并進。公司前三季度實現營業收入12.10億元（YoY+10.72%），歸母凈利潤為1.95億元（YoY-36.36%）。從三大產品線來看，1）協同辦公產品線：圍繞著郵箱、統一辦公平臺，今年將結合AI及元宇宙朝著“數字員工”方向繼續推進。2）智慧渠道產品線：主要是服務企業數據化運營和管理，通過彩訊AIBox一站式AI應用平臺，助力企業客戶實現個性化、智能化的應用場景；此外，公司過去為客戶完成了多個億級用戶規模的軟件開發，后續也將根據客戶需求推進軟件鴻蒙版本的開發。3）云和大數據產品線：公司是移動云的核心供應商，未來將結合傳統云的優勢，朝智算中心的方向進行深度延伸。

■深入布局AI，圖生音樂“彩靈”全球首發。在AI浪潮下，彩訊股份開發了Rich AI超級工廠，是公司圍繞AI+元宇宙構造的全景生態，由下至上大致分為三層，從下往上的第一層是智算基礎設施底座Rich AICloud；第二層為Rich AIBox，旨在幫助大中型國有企業以及所有B端客戶快速定制化開發AI應用，公司的AI郵箱和AI云盤均通過AIBox進行產品開發升級；第三層是AI應用層，包含to B和to C的AI應用以及相關行業解決方案能力。

■風險提示：AI產品落地不及預期，行業信創落地不及預期，運營商信息化支出下滑的風險。

【機械-郭倩倩】浙江鼎力：業績增長優異，國際化α屬性突出

報告發布日期：2024-10-31

■事件：浙江鼎力發布2024年三季報，1-9月，公司實現營業收入61.34億元，同比+29.35%；實現歸母凈利潤14.6億元，同比+12.91%；單Q3，公司實現營業收入22.74億元，同比+38.37%；實現歸母凈利潤6.36億元，同比+37.72%。

■“內弱外強+剪弱臂強”需求結構特點延續，公司收入大幅跑贏行業。根據中國工程機械工業協會，1-9月，高空作業平臺總銷量14.48萬臺，同比-14.45%；分市場看，內銷同比-33.92%，出口同比+21.33%；分產品看，剪叉式同比-24.9%，臂式+29，65%；行業需求整體下滑，市場與產品結構分化特征突出。

■“國際化+高端化”需求結構優化支撐公司保持較強盈利能力。1）毛利率：1-9月，公司毛利率36.16%，同比-1.51pct；單Q3，公司毛利率37.6%，同比-6.23pct，環比+5.79pct。2）凈利率：1-9月，公司凈利率23.83%，同比-3.45pct；單Q3，公司凈利率28.01%，同比-0.09pct，環比+6.3pct。

■展望未來，公司“年產20000臺大型智能高位高空平臺項目”等產能擴張升級項目正有序推進；疊加公司市場與產品結構的雙重優化，公司盈利能力有望持續維持較優水平。

■風險提示：內需持續下行，出口增速放緩，國際貿易摩擦加劇，新產品拓展不及預期，新項目產能爬坡不及預期。

【家電-李奕臻】極米科技：經營承壓，靜待后續改善

報告發布日期：2024-10-31

■事件：極米科技公布2024年三季度報告。公司2024年前三季度實現收入22.8億元，YoY-5.8%；實現歸母凈利潤-0.4億元，YoY-146.8%。經折算，Q3單季度實現收入6.8億元，YoY-14.3%；實現歸母凈利潤-0.4億元，去年同期虧損656.1萬元。展望后續，隨著國內消費逐步復蘇以及新品逐漸起量，公司經營有望迎來改善。

■Q3收入有所承壓：Q3國內投影儀行業整體需求延續低迷。根據久謙，Q3國內線上投影儀銷售額YoY-33%，極米線上投影儀銷售額YoY-20%。我們判斷Q3公司內銷收入同比下降。我們認為隨著家電以舊換新政策落地，后續公司內銷有望迎來改善。海外方面，公司在歐美市場持續深化本地化經營，完善線下渠道覆蓋；同時積極布局東南亞、中東等新興市場。我們判斷Q3公司海外收入基本平穩。

■Q3公司盈利能力下降：Q3公司毛利率同比-1.4pct，主要因為公司清理老品庫存。Q3公司歸母凈利率同比-5.7pct。公司凈利率降幅大于毛利率降幅主要因為銷售、研發費用支出偏剛性，收入規模下降后費用率提升。Q3公司銷售費用率/研發費用率分別提升2.4pct/2.1pct。

■Q3單季度經營性凈現金流同比下降：Q3公司單季度經營性現金流凈額同比-0.9億元，主要因為公司銷售收入下降。Q3公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比-1.3億元。

■風險提示：核心零部件供應緊張，行業競爭加劇。

【建筑建材-董文靜】中國交建：Q3營收降幅收窄，非經損益大幅增加，毛利率+減值影響扣非業績增速

報告發布日期：2024-10-31

■事件：公司發布2024年三季報，前三季度，實現營收5366.36億元（yoy-2.26%），歸母凈利潤162.74億元（yoy-0.61%），扣非歸母凈利潤135.20億元（yoy-11.45%）；單三季度，公司實現營收1791.89億元（yoy-1.73%），歸母凈利潤48.76億元（yoy-0.65%），扣非歸母凈利潤28.97億元（yoy-32.86%）。

■Q3營收降幅收窄，非經常性損益大幅增加，毛利率+減值影響扣非業績增速。前三季度，公司實現營收5366.36億元（yoy-2.26%），其中Q1、Q2、Q3各季度公司營收增速分別為0.18%、-4.57%和-1.73%，Q3公司營收降幅有所收窄。

■前三季度毛利率同比提升，Q3經營性現金流流出大幅收窄。前三季度，公司銷售毛利率為11.54%（同比+0.28pct）；期間費用率為6.14%（同比+0.28pct）。期內，公司投資收益為9.76億元（去年同期為-1.86億元），主要為處置子公司股權產生的一次性收益。

■新簽訂單增長穩健，海外和新興業務發展迅速。前三季度，公司新簽合同額12804.56億元，yoy+9.28%，完成年度目標的64%，其中，城市建設、境外工程以及新興領域新簽訂單表現亮眼，分別同比+20.10%、27.70%和27%，境外新簽合同額占總合同比重約為21%。新興業務主要覆蓋綠色能源、冷鏈物流、數字智慧等多領域，持續打造中交特色新質生產力。、

■風險提示：基建投資不及預期，項目回款不及預期，海外項目推進不及預期，地方財政收緊，原材料價格上漲。

【家電-李奕臻】九陽股份：Q3需求承壓，但現金流有所改善

報告發布日期：2024-10-31

■事件：九陽股份公布2024年三季報。公司前三季度實現收入61.8億元，YoY-8.8%；實現歸母凈利潤1.0億元，YoY-73.0%。經折算，公司Q3單季度實現收入18.0億元，YoY-27.1%；實現歸母凈利潤-0.8億元，YoY-166.5%。我們認為，Q3國內小家電需求較低迷，九陽單季經營表現承壓，期待后續經營改善。

■Q3單季收入同比有所下降：分區域來看：1）國內廚房小家電消費景氣低迷，我們推斷Q3九陽內銷收入同比下降。據久謙數據顯示，Q3九陽線上（天貓+京東+抖音）銷售額YoY-16.6%。2）受外銷代工需求波動影響，我們推斷公司Q3外銷收入同比有所下降。展望后續，各地以舊換新政策持續發力，部分省市補貼政策增加電飯煲、蒸烤箱、微波爐等小家電品類，有望提振小家電消費景氣。

■Q3單季盈利能力同比下降：九陽Q3歸母凈利率-4.3%，同比-9.0pct。公司單季凈利率轉負，主要因為：1）公司加大營銷推廣和研發投入力度，Q3期間費用率同比+10.7pct，其中銷售費用率、研發、管理費用率同比分別+8.1pct、+1.5pct、+1.2pct。2）收入規模下降導致規模效應減弱，且受到原材料價格上漲和匯率波動影響，Q3毛利率同比-0.6pct。

■風險提示：行業競爭加劇，原材料價格大幅上升，人民幣大幅升值。

【家電-李奕臻】美的集團：Q3收入、業績保持穩定增長態勢

報告發布日期：2024-10-31

■事件：美的集團發布2024年三季報，公司2024年1~9月實現收入3203.5億元，YoY+9.6%，實現歸母凈利潤317.0億元，YoY+14.4%；經折算，公司2024Q3單季度實現收入1022.3億元，YoY+8.1%，實現歸母凈利潤108.9億元，YoY+14.9%。

■Q3收入保持穩定增長趨勢：B端業務方面，公司樓宇科技/新能源及工業技術/機器人與自動化業務Q3收入YoY+5%/+8%/-10%，機器人與自動化業務Q3仍有所承壓。C端業務方面，我們測算公司Q3智能家居事業群收入增速6%。

■Q3美的毛利率-銷售費用率同比略有下降：Q3公司毛利率-銷售費用率同比-1.9pct。美的Q3單季度毛利率同比-1.1pct，我們認為主要因為公司加大線上促銷力度。

■Q3財務費用降幅顯著，公司業績快速增長：美的Q3單季度歸母凈利率為10.7%，同比+0.6pct。公司Q3財務費用率同比-2.0pct，拉動公司盈利能力明顯提升。我們認為財務費用減少主要因為公司利息費用減少。

■Q3經營活動現金流同比增加：公司2024Q3經營活動現金流量凈額為267.8億元，同比+117.7億元，主要因為公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比+321.9億元，而購買商品、接受勞務支付的現金同比+150.0億元。反映公司對上下游的議價能力進一步提升。

■風險提示：原材料價格大幅上漲，房地產景氣大幅波動的風險。

【有色-覃晶晶】南山鋁業：氧化鋁量價齊升，延續分紅重視股東回報

報告發布日期：2024-10-31

■公司發布2024年三季報：2024年前三季度實現營業收入242.26億元，同比+11.7%；實現歸母凈利潤34.90億元，同比+62.94%；實現扣非歸母凈利潤34.09億元，同比+64.23%。其中2024Q3公司實現營業收入85.59億元，環比+1.37%，同比+19.06%。

■印尼氧化鋁項目量價齊升，氧化鋁漲價增厚利潤。公司印尼200萬噸氧化鋁項目產能已充分釋放，印尼氧化鋁項目量價齊升，鋁產品海外需求逐步恢復，氧化鋁價格持續上漲，增厚利潤表現。

■Q3擬派發分紅，本年累計現金分紅比例預計達26.77%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.40元（含稅）。截至2024年9月30日，公司總股本117.09億股，合計擬派發現金紅利4.68億元（含稅），疊加半年度分紅款4.66億元（含稅），本年度內公司累計現金分紅比例為26.77%。

■風險提示：鋁價大幅波動，境外經營風險，終端需求不及預期等。

1）央行：10月開展6個月期買斷式逆回購操作5000億元（財聯社）

2）統計局：10月官方制造業PMI為50.1%，升至景氣區間（國家統計局）

3）《求是》雜志發表習近平總書記重要文章《促進高質量充分就業》（新華社）

4）央行：10月開展公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元（央行網站）

5）上海：將無還本續貸政策續貸對象擴展至所有小微企業，力爭2024年全市無縫續貸累計投放超1萬億（財聯社）

6）央行：9月末境外機構持有股票為3.13萬億元人民幣，較8月末的2.48萬億元人民幣有所增加（財聯社）

7）國家外匯管理局：9月我國國際收支貨物和服務貿易進出口規模同比增長5%（界面新聞）

8）北交所：擬于11月2日開展交易支持平臺優化第一次全網測試（財聯社）

9）環球銀行金融電信協會：9月人民幣全球支付占比為3.61%（上海證券報）

10）上海：支持各類金融機構開發生物醫藥企業跨境并購、海外業務拓展專項貸款等新產品（財聯社）

11）工信部：國家產融合作平臺助企融資促發展，國家產融合作平臺自2021年2月上線以來，累計助企融資突破1萬億元（新華網）

12）自然資源部：前三季度海洋生產總值7.7萬億元，同比增長5.4%（中國新聞網）

13）國家能源局：推動《“一帶一路”綠色能源合作行動計劃（2024-2029）》取得實效（財聯社）

14）商務部：推動新疆自貿試驗區與中東部地區加強產業交流合作（界面新聞）

15）上海低空經濟特色園區啟動建設，將打造低空領域綜合起降樞紐（財聯社）

16）商務部：對于中歐汽車產業互利共贏的正常經貿投資合作，中方一直是支持和鼓勵的（財聯社）

17）國家外匯管理局擴大3項跨境投融資便利化試點（界面新聞）

18）10月31日全國主港鐵礦累計成交97.0萬噸，環比下跌27.20%（新華財經）

19）前三季度全國可再生能源發電新增裝機超2億千瓦（財聯社）

20）北京將補貼電動自行車“以舊換新”個人消費者最高可領650元（財聯社）

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