轉自：上海證券報微信公眾號

　　9月24日，證監會官網發布《上市公司監管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》，其中“長期破凈公司應當披露估值提升計劃”受到市場廣泛關注。數據顯示，Wind破凈指數近5個交易日（9月24日—9月30日）大漲超25%，破凈板塊掀起連續漲停潮。

　　申萬宏源認為，隨著10月下旬征求意見完畢并最終落地生效，A股上市公司將迎來“市值管理制度”和“估值提升計劃”的披露潮，這將顯著提升A股整體的風險偏好。其中，長期破凈股值得關注，尤其是大市值的央國企控股公司。

　　值得一提的是，在本輪開漲前，A股市場整體破凈率已經與2005年時相仿。歷史數據顯示，每次高破凈率后都會出現一波持續時間較長的上漲行情。

破凈率處于歷史高位

　　在近期市場上漲之前，A股市場持續走低，破凈A股數量也不斷增加，破凈率處于近20年以來高位水平。統計顯示，2024年9月23日，即大漲前的A股市場破凈率達到15.21%，堪比2005年上證指數998點的破凈狀況。

　　業內人士認為，從歷史行情來看，A股破凈率超過10%，通常可以看作是底部信號。

　　2005年6月6日，上證指數下探至歷史底部998.23點。彼時，共有184股市凈率不足1倍，占當時A股總家數的13.65%。不過，隨著上證指數當日探底后，市場迎來約2年上漲行情，最高上沖到6000點以上，漲幅超過500%。

　　2008年10月28日，A股破凈個股達172只，破凈率超過11%。此后上證指數從1664.93點上漲至3478.01點，最高上漲了一倍，持續時間不足1年。

　　再如2019年1月4日，共有422股破凈，占當時A股數量的12%。隨后，上證指數從2440.91點上漲至3200多點，漲幅超三成，持續時間約3個月。

11家央企：長期破凈+高股息率

　　市值管理指引文件顯示，長期破凈公司是指股票連續12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經審計的每股凈資產的上市公司。據記者統計顯示，近12個月（2023年9月30日至2024年9月30日），每個交易日收盤價都低于每股凈資產的長期破凈股，共有231家A股上市公司。

　　這些長期破凈股主要集中在銀行、地產、鋼鐵等周期性行業。具體來看，銀行、房地產、建筑裝飾分別為41家、36家、24家，占比分別為18%、16%、10%。此外，交通運輸、鋼鐵、基礎化工、商貿零售等行業的長期破凈股也比較多，均超過10家。

　　從企業屬性來看，超過六成的長期破凈股為央國企控股公司。其中，中央企業有47家，占比20%；地方國有企業有102家公司，占比達44%。

　　按照中航信托宏觀策略總監吳照銀的計算，央行引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票，商業銀行的貸款利率為2.25%。那么，只要上市公司的分紅收益率高于其股東的融資成本即2.25%，上市公司和主要股東就有動力去融資買入自家股票；基金、保險的投資組合的分紅收益率如果超過2.25%，它們也有動力去融資買入股票。

　　長江證券也指出，“低估值+高股息”的公司既能夠為投資者提供穩定的現金流，同時也存在潛在的資本增值空間，更加值得投資者關注。

　　統計數據顯示，在47家長期破凈的中央企業里，有20家公司股息率（2023年度）高于2.25%。其中，大秦鐵路、建設銀行的股息率超過5%，郵儲銀行、工商銀行、寶鋼股份等9家公司股票的股息率超過4%。

　　例如，以煤炭運輸為主的鐵路貨物運輸業務以及旅客運輸業務的大秦鐵路，其最新市盈率（TTM）為12.14倍，股息率為5.57%。記者注意到，大秦鐵路自2006年上市以來，已經連續17年派發現金股利，年均現金分紅比例超過50%，累計分紅金額超過1000億元，是公司股權融資募集資金的1.71倍。

74股破凈幅度超四成

　　數據顯示，在長期破凈股里，74家公司股票的破凈幅度超過40%，主要分布在銀行、地產、建筑裝飾、鋼鐵等行業。

　　剔除ST公司外，美凱龍破凈幅度最高，達到69.33%。值得注意的是，廈門市國資委2023年耗資62.86億元拿下美凱龍控股權，而受到地產行業影響，公司2023年全年及2024年上半年分別虧損22.16億元和12.53億元。此外，金融街、榮盛發展、福星股份等多家房地產公司股票的破凈幅度都超過60%。

　　除了與地產相關的行業外，還有魯泰A、遼寧成大、上汽集團等個股破凈幅度處于40%與50%之間。其中，作為遼寧省國資委控股的上市公司，截至2024年6月30日，遼寧成大直接持有廣發證券17.92%的股份，以及中華保險19.60%股份。

　　另外，現代投資、瑞茂通等交通運輸企業，以及華泰股份、山鷹國際等造紙企業的每股價格都大幅低于每股凈資產。

　　值得注意的是，在破凈幅度超四成的74家中，有將近50家為央國企上市公司，占比超六成。

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