意見領(lǐng)袖丨程實(shí)

　　“近水樓臺先得月，向陽花木易逢春”，大事總是成于正確的時機(jī)。

　　人民幣國際化是大事，也是大勢。人民幣國際化不僅是中國高舉對外開放大旗的主觀選擇，也是中國經(jīng)濟(jì)全面融入世界所伴生的客觀趨勢。人民幣國際化是一個久久為功的過程，而當(dāng)下恰恰是拾級而上的重要契機(jī)。

　　一方面，從長期來看，人民幣國際化加速推進(jìn)勢在必然。二十屆三中全會《決定》部署了“深化金融體制改革”的整體安排，強(qiáng)調(diào)了“推動金融高水平開放”的重要性，從金融法規(guī)、金融監(jiān)管、宏觀政策、金融市場、金融機(jī)構(gòu)、金融中心和金融產(chǎn)品等眾多維度謀劃了金融強(qiáng)國的戰(zhàn)略選擇，打造“強(qiáng)大的貨幣”是金融強(qiáng)國的首要目標(biāo)，國家戰(zhàn)略的整體謀劃為人民幣國際化拾級而上夯實(shí)了長期基石。

　　另一方面，從短期來看，人民幣國際化加速推進(jìn)正當(dāng)其時。2024年9月下旬以來，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融政策環(huán)境急速變化，美聯(lián)儲以超預(yù)期幅度正式進(jìn)入降息周期，中國則密集公布了一系列大力度的擴(kuò)張性財(cái)政貨幣舉措，全球金融市場聞風(fēng)而動，中國資產(chǎn)受到資金熱情追捧，美元走弱，人民幣走強(qiáng)，市場氛圍的快速變化為人民幣國際化拾級而上創(chuàng)造了時間窗口。

　　我們認(rèn)為，從金融高水平開放、離岸市場發(fā)展和數(shù)字化浪潮三個維度審視，人民幣國際化加速推進(jìn)“東風(fēng)”已至、未來可期。

　　首先，金融高水平開放給人民幣國際化拾級而上奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。近年來，中國在金融開放的道路上堅(jiān)定前行，一系列重大舉措的實(shí)施，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了肥沃的土壤，為人民幣國際化鋪設(shè)了堅(jiān)實(shí)的根基。

　　第一，金融開放的深化體現(xiàn)在資本市場準(zhǔn)入的放寬上。自2018年起，中國金融市場的開放步伐顯著加快，包括放寬外資銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入條件，取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，以及逐步擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)在華業(yè)務(wù)范圍等。這些措施直接促進(jìn)了外資金融機(jī)構(gòu)在中國的加速布局，提升了中國資本市場的國際影響力。國際金融協(xié)會（IIF）最新數(shù)據(jù)顯示，2024年1月至7月期間，中國股票市場共錄得41億美元的資金流入，債券市場資金流向也在2023年下半年逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變，特別是從第四季度開始，中國固定收益資產(chǎn)的現(xiàn)金凈流入量顯著增加。這表明國際投資者對中國市場持續(xù)看好。盡管全球市場波動加劇，但外資流入的態(tài)勢依然不減。未來，中國經(jīng)濟(jì)“增質(zhì)”與金融高水平開放相互促進(jìn)的正面效應(yīng)將不斷加強(qiáng)。

　　第二，人民幣國際化進(jìn)程與金融市場的開放緊密相連。人民幣國際化經(jīng)歷了從貿(mào)易結(jié)算貨幣到投資儲備貨幣的轉(zhuǎn)變，這一轉(zhuǎn)變的背后，是中國金融市場不斷開放、人民幣跨境使用便利性增強(qiáng)的結(jié)果。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，人民幣在全球外匯儲備中的份額從2016年的1.07%上升至2024年二季度末的2.14%，反映出人民幣在全球貨幣體系中的地位日益提升。在二十屆三中全會“推進(jìn)自主可控的跨境支付體系建設(shè)，強(qiáng)化開放條件下金融安全機(jī)制”的要求下，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）有望不斷完善，人民幣在“一帶一路”沿線國家的使用或?qū)⒊掷m(xù)增加，而這些都將是人民幣國際化取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的重要例證。

　　第三，金融市場的開放也體現(xiàn)在債券市場的國際化上。債券通機(jī)制的建立與擴(kuò)展，特別是“南向通”的推出，使得國內(nèi)外資金雙向流動更加順暢。香港作為全球最大的離岸人民幣市場，其債券市場在人民幣國際化中扮演了關(guān)鍵角色。香港離岸人民幣債券在2023年的發(fā)行額按年增加了18.2%，至7858億元人民幣（約1106億美元）。這些進(jìn)展不僅提升了人民幣在全球金融市場中的權(quán)重，也增強(qiáng)了人民幣資產(chǎn)的吸引力，為人民幣成為全球投資者資產(chǎn)配置中的重要組成部分奠定了基礎(chǔ)。此外，金融開放還促進(jìn)了金融基礎(chǔ)設(shè)施的國際化對接。通過加入國際指數(shù)（如MSCI、富時羅素）提升了A股市場的國際可見度，吸引更多外資流入。此外，中國正致力于進(jìn)一步穩(wěn)慎拓展金融市場互聯(lián)互通，優(yōu)化合格境外投資者制度，這將有助于推進(jìn)中國與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌、提高市場透明度以及強(qiáng)化投資者保護(hù)。同時，中國還在持續(xù)推動與國際金融監(jiān)管的合作，提升監(jiān)管透明度和國際合作水平，為人民幣國際化營造了良好的外部環(huán)境。

　　其次，離岸市場茁壯成長為人民幣國際化拾級而上創(chuàng)造了有利條件。人民幣離岸市場，作為人民幣國際化戰(zhàn)略的前沿陣地，近年來展現(xiàn)出前所未有的生機(jī)與活力。離岸“綠洲”不僅為人民幣國際化的大樹提供了豐饒的養(yǎng)分，也成為了全球金融版圖中不可或缺的一部分。

　　香港，作為全球最大的人民幣離岸中心，其地位舉足輕重。根據(jù)香港金融管理局的數(shù)據(jù)，截至2024年8月，香港人民幣存款余額超過1萬億元。同時，香港也是全球最大的離岸人民幣結(jié)算中心，處理的人民幣交易量占據(jù)了全球一半以上。香港的人民幣債券市場規(guī)模同樣可觀，點(diǎn)心債發(fā)行量穩(wěn)步增長，為國際投資者提供了多元化的人民幣資產(chǎn)配置選項(xiàng)，進(jìn)一步鞏固了其作為人民幣國際化門戶的地位。倫敦，作為歐洲最重要的人民幣離岸中心，其人民幣業(yè)務(wù)也持續(xù)擴(kuò)張。英國政府與中國央行續(xù)簽了雙邊本幣互換協(xié)議，額度高達(dá)數(shù)百億英鎊，彰顯了雙方深化金融合作的決心。倫敦金屬交易所（LME）的人民幣計(jì)價金屬期貨合約的成功推出，標(biāo)志著人民幣在國際大宗商品交易中的作用日益增強(qiáng)，為人民幣的國際使用開辟了新領(lǐng)域。此外，倫敦金融城的人民幣清算行業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，進(jìn)一步推動了人民幣在歐洲乃至全球范圍內(nèi)的流通。新加坡、法蘭克福、巴黎等其他離岸人民幣中心也各自發(fā)揮特色，形成了多元化的全球人民幣離岸網(wǎng)絡(luò)。它們在促進(jìn)人民幣跨境使用、提供人民幣融資渠道、推動人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新等方面各展所長，共同為人民幣國際化構(gòu)建了更加立體和廣闊的舞臺。

　　上海國際金融中心也為人民幣離岸市場的發(fā)展注入了新的活力。上海自貿(mào)區(qū)及臨港新片區(qū)的設(shè)立，為人民幣國際化探索了更多制度創(chuàng)新和先行先試的空間。例如，上海自貿(mào)區(qū)推出的自由貿(mào)易賬戶（FT賬戶）體系，大大便利了跨境資金流動，為離岸人民幣回流境內(nèi)提供了便利渠道。同時，上海正積極打造全球資產(chǎn)管理中心，吸引國際金融機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理公司落戶，推動人民幣計(jì)價金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與發(fā)展，豐富了人民幣離岸市場的深度與廣度。

　　最后，數(shù)字化浪潮為人民幣國家化拾級而上打開了潛在空間。在數(shù)字化時代，金融創(chuàng)新成為推動全球貨幣體系變革的重要力量，而數(shù)字人民幣（e-CNY）無疑為人民幣國際化進(jìn)程插上了科技的翅膀，引領(lǐng)著數(shù)字浪潮。作為全球最早啟動數(shù)字貨幣研發(fā)的主要經(jīng)濟(jì)體之一，中國在數(shù)字人民幣的研發(fā)與應(yīng)用方面已經(jīng)取得了顯著成果，不僅在國內(nèi)多個城市進(jìn)行了大規(guī)模的試點(diǎn)測試，也在跨境支付領(lǐng)域邁出了探索的步伐，為人民幣國際化開辟了一條全新的數(shù)字航道。數(shù)字人民幣的創(chuàng)新之處在于，它是一種基于區(qū)塊鏈技術(shù)的法定數(shù)字貨幣，既保留了現(xiàn)金的匿名性特征，又具備電子支付的便捷性與安全性，為用戶提供了不同于傳統(tǒng)電子支付工具的全新體驗(yàn)。目前，中國數(shù)字人民幣試點(diǎn)項(xiàng)目已覆蓋17個省份的26個試點(diǎn)地區(qū)，涉及零售消費(fèi)、公共服務(wù)、交通出行等多個場景。目前，僅上海就已經(jīng)落實(shí)數(shù)字人民幣試點(diǎn)應(yīng)用場景超過140萬個。這些數(shù)據(jù)充分展示了數(shù)字人民幣在國內(nèi)市場的廣泛應(yīng)用與接受度，符合“健全促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合制度”的期望，為人民幣的數(shù)字化國際化打下了堅(jiān)實(shí)的國內(nèi)基礎(chǔ)。

　　在跨境支付領(lǐng)域，數(shù)字人民幣的探索更為引人關(guān)注。上海國際金融中心在推動人民幣國際化和數(shù)字人民幣跨境應(yīng)用方面扮演了核心角色。依托上海自貿(mào)區(qū)和臨港新片區(qū)的政策優(yōu)勢，上海正積極推進(jìn)數(shù)字人民幣在跨境貿(mào)易、投資、金融等領(lǐng)域的應(yīng)用場景試驗(yàn)，力求構(gòu)建高效、低成本、安全的跨境支付體系。例如，通過與香港、新加坡等人民幣離岸中心的協(xié)作，開展數(shù)字人民幣的跨境匯款和貿(mào)易結(jié)算測試，不僅大幅提高了交易速度，降低了手續(xù)費(fèi)，還增強(qiáng)了交易的透明度和可追溯性，為解決傳統(tǒng)跨境支付存在的痛點(diǎn)提供了新方案。數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用還著眼于服務(wù)“一帶一路”倡議下的經(jīng)貿(mào)往來，為沿線國家和企業(yè)提供更加便捷的支付手段。通過與當(dāng)?shù)刂Ц断到y(tǒng)對接，數(shù)字人民幣為沿線國家的小額貿(mào)易、旅游消費(fèi)等提供了新的支付選項(xiàng)，有助于增強(qiáng)人民幣在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的流通性與影響力。同時，數(shù)字人民幣的技術(shù)特性也為打擊洗錢、恐怖融資等非法活動提供了技術(shù)支撐，通過“建立高效便利安全的數(shù)據(jù)跨境流動機(jī)制”，從而提升了金融系統(tǒng)的安全性。此外，數(shù)字人民幣在國際舞臺上展現(xiàn)的開放態(tài)度同樣值得矚目。遵循《決定》中“積極參與國際金融治理”的改革路徑，中國央行與其他國家央行及國際組織的交流與合作不斷加強(qiáng)，探討數(shù)字人民幣與外幣的兌換機(jī)制、跨國監(jiān)管協(xié)調(diào)等問題，旨在構(gòu)建一個更加包容、有序的國際數(shù)字貨幣生態(tài)系統(tǒng)。這種開放合作的策略不僅促進(jìn)了國際社會對數(shù)字人民幣的理解與接納，也為人民幣國際化開辟了新的可行途徑。

　　(本文作者介紹：工銀國際研究部主管，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。研究領(lǐng)域?yàn)槿蚝暧^、中國宏觀和金融市場。)