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9月23日，A股醫用耗材企業穩健醫療宣布以1.2億美元（約合人民幣8.44億元）收購美國醫療耗材和工業防護企業Global Resources International, Inc.（GRI）75.2%的股權。

這是穩健醫療首個國際控股權收購項目，也是今年6月以來國內醫藥行業中最大的一筆海外收購案，因而受到關注。

值得注意的是，9月13日，美國貿易代表辦公室（USTR）公布的“對華301關稅”最終執行的名單中，涉及到醫療產品主要就是低值醫用耗材，包括：注射器和針頭、醫用口罩、部分呼吸器在內的個人防護品、醫用橡膠手套等。

這與穩健醫療和GRI旗下產品有高度的重合性。

因此，該收購案有兩點值得關注：

一是借船出海，2024上半年，穩健醫療境外營收8.7億元，占比21.5%，此次收購，將借力借勢打開出海新局面。

二是美國對低值醫用耗材關稅加碼的背景下，收購美國當地企業，產銷一體化運營，或能規避關稅壁壘。這或許是地緣政治下，國內企業全球化模式的另類作答。

另一方面，今日上午，中國證券監督管理委員會主席吳清在國新辦新聞發布會上表示，為進一步激發并購重組活力，證監會研究制定了“并購6條”，堅持市場化方向，更好發揮資本市場作用。

頂層釋放支持態度，這又將對國內醫療器械上市公司并購整合帶來什么“催化效應”？

▲穩健醫療通過全資子公司天健發展（香港）有限公司及其在美國子公司層層架構收購，交割完成后，合并子公司被吸收合并到標的公司，并予以注銷，標的公司為存續公司。

01

填補海外產能空白

穩健醫療是A股上市醫用耗材企業，旗下擁有“winner穩健醫療”和“Purcotton全棉時代”兩大品牌，分別銷售醫用耗材產品和健康生活消費品。其中醫用耗材產品主要包括傳統傷口護理與包扎、高端傷口敷料、手術室耗材、感染防護、健康個護等。

業績層面，目前穩健醫療仍在消化疫情過后的業績“降溫”：

• 2023年營收81.85億，同比-27.89%；今年上半年營收40.3億元，同比-5.5%。

相較于營收，穩健醫療的凈利潤下滑更為明顯。同時期內，公司實現歸母凈利潤5.8億元、3.8億元，同比下滑65%、44%。

其中醫用耗材業務更是持續斷崖式下跌，今年上半年整體實現營業收入17.2億元，同比-20.9%，占比達到公司整體營業收入43%，急需新的增長點。

▲2024上半年穩健醫療營收數據

穩健醫療選擇“出海”。

標的公司GRI成立于2000年，總部位于美國喬治亞州，2023年收入超1.5億美元，凈利潤893.76萬美元；收入按地區分類美國占約70%，歐洲20%，亞洲10%；按業務分類醫療耗材銷售占約55%，工業防護產品銷售20%，其他合同加工25%；主要產品包括手術包、洞巾、鋪單、容器、手術衣、工業防護服。

本次收購的意義在于：

• 一是開拓新市場。旗下“winner穩健醫療”產品主要銷售至亞非拉等發展中國家和地區，此次收購正是進軍歐美市場的一大契機。

• 二是業務成互補。據稱，GRI擁有行業領先的可水溶降解防護材料的研發、生產及處理能力，將助力穩健醫療豐富創新基材和復合材料的產品解決方案。

在公告中，穩健醫療特別提到，美國是全球最大的醫療耗材銷售市場之一。通過這次收購，穩健醫療將能夠提升在美國市場的本地化運營能力，從而擴大其在北美地區的業務規模。

近期的投資交流活動上，穩健醫療管理層表示正在推進國際化戰略轉型，目前重點聚焦東南亞、歐美和中東地區，通過并購、投資和建立海外經銷商渠道等方式加快全球化步伐。盡管現階段業務體量較小，但計劃在2024年及2025年以基礎建設和組織建設為主，先打好業務基礎。

02

低值耗材的“曲線出海”

此次收購有一個不能忽視的大背景，就是9月13日，美國貿易代表辦公室（USTR）宣布了關于“對華301關稅”最終執行措施，涉及到醫療產品主要就是低值醫用耗材，包括：注射器和針頭、醫用口罩、部分呼吸器在內的個人防護品、醫用橡膠手套等。

此次正式執行的版本在此前5月的文件基礎上，再次提高了對部分產品加征關稅稅率，與本次并購相關的低值耗材包括：

• 外科和非手術呼吸器和口罩：（首次增加）關稅從7.5%增至25%，9月27日生效；（第二次增加）關稅從25%增至50%，2026年1月1日生效；

• 橡膠醫學和外科手套：（首次增加）關稅從7.5%增至50%，2025年1月1日生效；（第二次增加）關稅從50%增至100%，2026年1月1日生效；

• 一次性紡織品口罩：（首次增加）關稅從7.5%增至25%，2025年1月1日生效；（第二次增加）：關稅從25%增至50%，2026年1月1日生效；

低值耗材是中國醫療器械行業中最早也是最廣泛進軍國際市場的細分產品。根據2023年中國海關的統計數據：向美國出口的口罩貿易額為0.74億美元；而醫用橡膠手套的出口貿易額則為4.42億美元。

隨著美國醫用手套關稅的逐步提升——2025年起關稅將增至25%，2026年更是飆升至100%——中國手套企業在美國市場的競爭力將減弱，導致出口訂單量可能減少，國內企業不得不考慮應對措施。

• 2022年10月，拱東醫療發布公告，擬以自有資金或自籌資金4500萬美元收購美國一次性醫用耗材企業Trademark Plastics Inc.的核心資產。

• 今年3月，振德醫療在非洲的第一家工廠舉辦投產啟動儀式，這也是中國醫療器械行業在肯尼亞建立的第一家工廠。

• 5月，維力醫療宣布將設立墨西哥孫公司，并投資建設墨西哥生產基地，項目總投資1000萬美元。

此外，英科醫療、奧美醫療等醫用耗材企業均通過在自建產能、并購等方式在海外設有工廠。

美國對華部分醫療耗材加征關稅的舉措，意在減少對華醫療供應鏈的依賴，并支持其國內相關產業的發展。這表明，只要產品是從中國進口的，就可能受到加征關稅的影響。

因此，國內醫療企業通過控股美國企業，在美自產自銷的方式有可能規避部分關稅影響，從而繞開貿易壁壘，相對公平的在美參與市場競爭。

不止是在低值耗材領域，在國內集采等行業政策帶來的沖擊和壓力下，出海是國內企業必不可少的第二增長曲線。

• 4月，康眾醫療完成了對英國高性能CMOS-X射線探測器和CMOS圖像傳感器企業ISDI LIMITED 30%的股權收購。同月，奧精醫療收購德國口腔種植企業HT Dental，正式進入種植體領域。

• 9月18日，南微醫學宣布收購營收醫療器械經銷商CME公司，拓寬歐洲銷售渠道。

此外，海外并購牽扯層面復雜，會受到不同層面的拷問和監管。比如今年7月，微創醫療旗下心脈醫療擬通過全資子公司以6500萬美元（約合人民幣4.63億元）收購歐洲醫療器械公司Optimum Medical（OMD）72.37%股權，被市場質疑交易價格是否合理、以及是否存在利益輸送情形等問題。

03

最新發布！證監會出臺“并購六條”

醫療行業的并購整合，或將在國內刮起新一輪浪潮。

今年4月，國務院發步《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（?俗稱“新國九條”）提出，支持頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營。加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。健全上市公司可持續信息披露制度。

今日上午，中國證券監督管理委員會主席吳清在國新辦新聞發布會上表示，為進一步激發并購重組活力，在前期廣泛調研基礎上，證監會研究制定了“并購6條”，堅持市場化方向，更好發揮資本市場作用。

吳清表示，將大力支持上市公司向新質生產力方向轉型升級，開展基于轉型升級為目標的跨行業并購，以及有助于補鏈強鏈、提升關鍵技術水平的未盈利資產的收購。

醫療器械企業的做大做強離不開并購重組，政策支持之下，行業上市公司之間的“A控A”或成為新趨勢。

今年最著名的案例就是年初邁瑞醫療以66.52億、溢價25%控股了科創板心臟電生理龍頭企業惠泰醫療，標志著科創板首單“A收A”的完成。

醫療器械各賽道壁壘高企，通過并購迅速進入細分領域，不僅可以加強自身的市場地位，也得以補足小企業的營銷短板。

事實證明，效果喜人。8月22日，惠泰醫療發布2024年半年報：半年營業收入首次突破10億元，同比+27.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.43億元，同比+33%。

眾所周知，邁瑞醫療的目標是2025年進入全球TOP20，僅僅并購惠泰醫療，是遠遠不夠的。其2023年報中表示：“未來，邁瑞將發揮平臺優勢，緊抓內部研發創新和外部并購整合兩條路徑，繼續圍繞戰略發展方向積極探索對外投資并購的機會，加速并購步伐，加快掌握核心技術，保障供應鏈穩固，提升國產醫療器械的整體競爭力。”

沿著行業龍頭邁瑞醫療的步伐，誰會成為下一個？

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