來源：華爾街見聞　　

　　美國財政部發行順周期的主權債務，回購市場的深度和流動性不斷增加，事實上已成為全球最大影子銀行。相比傳統的政府債務過剩相關擠出效應，財政緊縮給股市帶來的風險更大。

　　影子銀行被認為是2008年金融危機的“罪魁禍首”之一，如今，美國財政部也被媒體扣上了這個帽子。

　　美東時間8月20日周二，媒體評論稱，美國財政部事實上就是影子銀行，而且是世界上最大的影子銀行，因為它發行順周期的主權債務，回購市場的深度和流動性不斷增加。媒體同時警告，相比傳統的政府債務過剩相關的擠出效應，財政緊縮給股市帶來的風險更大。

　　上述評論指出，2016年是美國財政政策與二戰后時期割裂的一年。那一年，美國經濟依然在增長，政府的財政赤字卻增加。政府的赤字從未回落，目前約為 1.5萬億至2萬億美元，預計多年內都不會下降。由于回購的貨幣性不斷增強，可用抵押品的激增推動了杠桿率的上升，并支撐了資產價格。

　　按照中國監管部門首份全面分析影子銀行的報告——《中國影子銀行報告》的定義，影子銀行是指常規銀行體系之外的各種金融中介業務，它以非銀行金融機構為主要載體，在功能上，對金融資產的信用、流動性、期限等風險因素進行轉換。它扮演著“類銀行”的角色，卻游離于審慎監管、行為監管和救助體系之外，構成系統性風險的重大隱患。

　　今年，除了美國長期財政赤字，美國財政部的大舉發債行動也成為抨擊對象。財政部發債對美聯儲的影響越來越受到重視。今年1月華爾街見聞提到，當月公布的美國聯邦政府2024財年第一季度財政赤字超過5000億美元，同比增長21%。其中12月赤字達1290億美元，同比暴增52%。高負債和2023年利率走高使美國財政付息壓力創1996年以來新高，美聯儲可能因此被迫提前轉向降息。

　　上月，2006年準確預測美國次貸危機爆發的“末日博士”魯比尼（Nouriel Roubini）又語出驚人，他參與主筆的上月發布論文《激進國債發行與貨幣政策角力》指責，美國財政部通過操縱美國國債發行降低整個經濟體的實際借貸成本。

　　該論文討論了美國財政部如何通過激進發行國債（ATI）發揮“隱形量化寬松（QE）”的作用。文章認為，過去一年，ATI一直是市場的主要推力，這種國債發行造成了超過8000億美元的中長期息票債務缺口，已將10年期美債的收益率壓低了25個基點，起到了和美聯儲一次性降息100個基點或四次25個基點降息同等的效果。這幾乎抵消了去年美聯儲所有的加息。

　　此后媒體指出，魯比尼的文章呼應了最近多名美國共和黨政界人士對美國財政部長耶倫的抨擊。這些批評聚焦于美國財政部去年11月采取的一項舉措，即放緩增加發行長期美國國債，轉而更多依賴短期票據。批評者認為，此舉是為了壓低長期的借貸成本，在今年11月美國大選前提振經濟。換句話說，為拜登的民主黨政府刷好感、拉選票。

　　上月末，耶倫在魯比尼上述論文發布后堅決否認了操縱美債的指責。耶倫說，魯比尼的論文提出了“一種旨在讓金融狀況寬松的策略”，“我可以100%向你保證，這種策略根本不存在。我們（美國財政部）從來沒有討論過任何類似的事?！?/p>

　　本月，魯尼比又和以上論文的聯合作者Stephen Miran共同發布了專欄文章，題為“美國財政部的幕后刺激計劃正在阻礙美聯儲”。文章稱，美國財政部的發債政策已成為一種有力的政策寬松形式。通過縮短發債期限從而降低長期利率，財政部提供了相當于美聯儲降息100個基點的經濟刺激，阻礙了聯儲遏制通脹的努力。

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責任編輯：歐陽名軍