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◎記者 孫小程
作為“轉危為機”的重要手段，破產重整逐漸得到越來越多的A股公司青睞。
據上海證券報記者不完全統計，今年以來，至少有24家A股公司主動向法院申請或者被債權人申請重整及預重整，數量接近2023年全年的規模。有投行人士在接受記者采訪時分析稱，隨著近年來配套制度的日益成熟，面臨困境但又具備重整價值的公司、控股股東希望借此一“博”。但也不排除部分公司是出于“保殼”需求，宣布重整以作“緩兵之計”。
對于投資人而言，參與重整不失為一樁有些“小眾”但收益不菲的投資。一位頗有經驗的重整投資人分析稱，對破產重整項目的投資，可以視為一種收益更高的定增。不過，隨著入局者逐漸增多，破產重整投資的收益率也在下滑。
破產重整持續升溫
近日，ST高鴻（維權）公告稱，《關于公司擬向法院申請預重整及重整的議案》經股東大會審議通過，公司已按照相關規定向貴陽市破產管理人協會提請庭外重組備案。公司最早于7月12日宣布，擬主動向法院申請對公司進行破產重整，并申請啟動預重整程序。
ST高鴻表示，公司目前面臨較多困難，但仍有一定的市場競爭優勢及規模，希望通過破產重整程序依法化解公司歷史債務壓力、引入重整投資人以使公司重獲新生。
對于陷入困境中的企業而言，重整是其實現重生的一個“良方”。重整是指對已經具備或者可能具備破產條件而又有再生希望的債務人，保護其繼續營業并挽救其生存的程序。目前已有上百家公司通過重整成功“甩掉包袱”，出清風險并盤活資產，在保有上市地位的基礎上實現重生。
今年以來，推進重整的上市公司數量明顯增多。據記者不完全統計，年內至少有24家A股公司主動向法院申請或者被債權人申請重整及預重整，而2023年的這一數字是25家。申請重整的公司大多來自ST板塊，如*ST名家、*ST傲農、*ST東園（維權）等。
滬上一位投行人士認為，破產重整之所以日益活躍，一方面是因為配套制度的成熟，面臨困境但又具備重整價值的公司、控股股東希望借此一“博”；另一方面，部分公司股價長期徘徊在1元的紅線，為了避免面值退市，公司開始提前布局重整事宜。
從路徑上看，預重整已成為上市公司正式重整前的主流前置程序。據統計，2023年度經法院裁定重整計劃的15家上市公司中，共有13家經過預重整。預重整為法院正式受理重整前的程序，不代表法院正式受理申請人對公司提出的重整申請，公司后續能否進入正式重整程序尚存在重大不確定性。
國資踴躍充當重整投資人
重整不僅有望給上市公司帶來重生的機會，其蘊藏的價值博弈空間也讓更多外部投資人看到潛在機會。其中，國資背景的投資人逐漸成為重整投資人中的重要力量。
以*ST金科為例，公司于8月16日披露了意向重整投資人名單，包括中金資本運營有限公司聯合體、長城國富置業有限公司、深圳市招商平安資產管理有限責任公司、四川資本市場紓困發展證券投資基金合伙企業（有限合伙）等。
再看宏達股份，公司通過破產重整有望迎來四川國資入主。7月21日晚，宏達股份披露重整進展，重整投資人蜀道集團將承接宏達實業所持宏達股份全部股票，占公司總股本的26.39%。若重整計劃順利執行，宏達股份控股股東及實際控制人將發生變更，權益變動后，蜀道集團擬成為宏達股份控股股東，四川省國資委擬成為宏達股份實際控制人。
上述投行人士認為，對于地方國資而言，通過破產重整拿下上市公司控制權，成本更低、收益更大。除了增加當地上市公司數量、推進產業協同以外，從財務投資的角度來看，對破產重整項目的投資，可以視為一種收益更高的定增。兩者均是低價入股，而重整投資人入股價的折扣空間通常更大。
另有股權投資機構人士認為，參與破產重整或可以成為一級市場的一個潛在退出方式。不少希望IPO的企業，可以嘗試以產業投資人的身份參與上市公司破產重整，投資機構亦可以把持有的股權換為上市公司的股權，進而獲得流動性。
重整并非“百試百靈”
“與前幾年相比，破產重整的錢也沒那么好賺了。”上述重整投資人表示，由于參與的投資機構變多，加之監管力度有所提升，破產重整的投資收益率也在下滑。
需要注意的是，上市公司擬申請重整不代表重整就能成功。破產重整并非易事，需要上市公司與債權人、地方政府、法院和證券監管機構等進行持續拉鋸。事實上，年內已有公司前腳宣布申請重整，后腳便黯然退市。
例如ST迪馬，該公司曾在股價跌破面值時，緊急推出破產重整方案。5月28日，ST迪馬公告稱，董事會認為公司具有重整價值，擬向有管轄權的人民法院申請重整。
隨后ST迪馬迅速推進重整事項，部分中介機構已經展開重整相關的準備工作。6月13日，ST迪馬官方微信公眾號發布消息，東銀控股、ST迪馬戰略重整專題會議召開，重慶市政府、市國資委、南岸區政府、重慶發投、華潤渝康等有關負責人參加會議。7月1日，ST迪馬宣布，截至目前，該公司內部正在持續進行自身資產和債務的梳理，已有部分相關中介機構開始介入并進行前期的審計、評估以及盡職調查基礎材料的整理工作。
ST迪馬的上述動作起初對股價起到了一定提振作用，但并未徹底扭轉其命運。因5月24日至6月21日連續20個交易日收盤價均低于1元，ST迪馬最終被終止上市，現已被摘牌。
需要注意的是，在披露重整相關動態時，ST迪馬的部分操作還引起了監管方面注意。上交所在警示函中指出，ST迪馬及控股股東多次通過非法定信息披露渠道發布與上市公司相關的重要信息，信息發布后公司股價大幅波動。上市公司涉及自身和控股股東重整、控制權變動、控股股東增持等重要事項，受到市場高度關注，可能對公司股票價格和投資決策產生重大影響，應當在符合中國證監會規定條件的媒體進行真實、準確、客觀地披露。
責任編輯：郝欣煜
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