來源：華爾街見聞

一家富時100指數公司的驚天轉彎暴露出在資本和碳承諾之間的博弈中，資本再次占了上風。

8月7日，全球大宗商品巨頭嘉能可（Glencore）表示，在與股東討論過后，公司決定放棄剝離煤炭業務的計劃。在公開信中，嘉能可更是直言這是因為超過95%的股東“向錢低頭”，認為保留該業務能增強現金生成能力。

2021年，隨著投資者紛紛涌入綠色資產，ESG熱潮達到頂峰，許多養老金和投資基金、金融家和保險公司都削減了對煤炭公司的支持，英美資源集團將其南非動力煤礦剝離。在接下來的兩年里，由于能源市場動蕩，煤炭價格飛漲，身為全球最大上市煤炭生產商的嘉能可的核心利潤達到了510億美元，占整個公司利潤的一半以上。

隨著去年價格的降溫，嘉能可承諾效仿英美資源集團。去年在以69.3億美元收購了加拿大泰克煤礦77%的股份后，碳中和的壓力下，嘉能可公布了一項剝離煤炭業務的計劃——將旗下煤炭業務整合在一起后，在兩年內作為獨立業務出售。

然而現在一切都發生了逆轉，嘉能可的股東們力推公司保留化石燃料。

博弈、失敗

目前嘉能可已是全球最大的動力煤生產商，年產量約為1.1億噸，同時還擁有焦煤資產。通過收購泰克公司（該交易將于今年第三季度完成），嘉能可的煉鋼煤年產能將增加2000萬噸，并打造出一個強大的企業，分析師預計該企業每年將產生50至60億美元的自由現金流。

該公司2月曾表示，即使能源價格較低，按現貨價格和備考基礎計算，其煤炭業務加上其收購的泰克公司將在2024年產生75億美元的稅前息前折舊前攤銷前利潤，占公司總收入的 42%。

現實利益當頭，早在3月，也就是針對剝離計劃的股東投票前，路透社對三位排名前十五的嘉能可股東的采訪就預示了失敗的結果。該報道稱一位前十大股東表示“強烈反對”這一想法，并已告知公司。而持有嘉能可股份的主管安德魯·梅森也公開表示：“在大多數情況下，我們并不認為僅僅盡快撤資就能取得最好的結果。”他還表示，企業需要有可靠的戰略來支持現實世界的脫碳。

嘉能可在碳承諾方面的倒退是顯然的。根據嘉能可的年度報告，該公司2023年的碳排放量較上一年增長8.8%，部分原因是煤炭產量增加，但仍比2019年基線下降21.8%。

這也讓該公司此前高調的氣候主張陷入了洗綠嫌疑。嘉能可多年來一直主張全球礦業公司對煤炭資產進行“負責任的管理” ——換句話說，按照能源轉型的步伐削減煤炭資產。

在投票結果出來后，嘉能可指出，該公司已經與股東進行了“廣泛”接觸，其中最大的股東包括前老板伊凡·格拉森伯格。他們得出的結論是，分拆產生的任何價值都不足以彌補所涉及的巨額成本。據了解，除了伊凡·格拉森伯格，該公司的最大股東還包括卡塔爾投資局和貝萊德公司。

逆流、撕扯

嘉能可剝離煤炭計劃的流產還顯示出復雜的力量撕扯。

嘉能可的煤炭業務長期以來一直是氣候活動人士和一些投資者的爭議之源。2020年，挪威主權財富基金表示，由于該公司在動力煤方面的業務，該基金已出售其所持嘉能可股份。

但是另一方面，自從分拆或退出自己的煤炭資產以來，英美資源集團和力拓的股價幾乎沒有超過嘉能可。

這種撕扯還發生在不同的市場之間。嘉能可是眾多希望進入美國市場的化石燃料公司之一，與許多歐洲投資者相比，美國投資者對污染企業的態度更為寬容。

澳大利亞對沖基金 Tribeca Investment Partners 今年早些時候致信嘉能可，敦促該公司保留其煤炭部門，并將其主要市場上市地點從英國轉移到澳大利亞，該公司在澳大利亞各地的一系列煤礦雇用了超過17000名員工。該對沖基金表示，由于注重氣候問題的歐洲投資者“對礦業投資興趣不高”，倫敦證券交易所“不再是礦業的發源地”。

嘉能可首席執行官加里納格爾 (Gary Nagle) 還表態，該行業現在是一個“動態空間”，對ESG問題的看法已經“發生了重大變化”，“過去 9 到 12 個月，ESG 的鐘擺已經擺回來了。隨著我們脫碳，世界已經認識到煤炭的必要性。”

而在第三方機構的眼中，即便是該剝離計劃生效，也無法與碳排放的真實減少貢獻畫上等號。

能源經濟與金融分析研究所IEEFA 的一份簡報研究了多元化礦業公司近期幾起煤炭資產剝離事件——要么剝離一家純煤礦公司，要么將資產出售給一家純煤礦公司。剝離的實體最終都是由對煤炭市場持樂觀態度的純煤礦公司控制，并計劃增加產量。

IEEFA首席鋼鐵分析師、簡報作者西蒙·尼古拉斯 (Simon Nicholas) 表示：“投資者越來越接受這樣的觀點——剝離煤炭資產并不是減少排放的負責任方法。最近的案例表明，擬議分拆的新管理層可能會放棄嘉能可削減礦山產能和負責任地減少范圍 3 排放的計劃。事實上，新東家往往專注于增加產量，而這不可避免地會導致排放量增加。”

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責任編輯：郭明煜