轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷增強(qiáng)，全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　近期，美國(guó)勞工部披露的2024年7月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，7月新增非農(nóng)就業(yè)11.4萬(wàn)人，預(yù)期17.5萬(wàn)人；失業(yè)率意外上行0.2個(gè)百分點(diǎn)至4.3%，創(chuàng)2021年10月以來(lái)新高。小時(shí)工資同比增速較前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.6%，環(huán)比增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　疲軟的就業(yè)報(bào)告加劇了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的擔(dān)憂，也進(jìn)一步增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，并引發(fā)資本市場(chǎng)一系列連鎖反應(yīng)。近期，黃金期貨再創(chuàng)新高，美債收益率大幅走低，全球股市紛紛回調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)降息與否對(duì)資本市場(chǎng)的影響可見(jiàn)一斑。資產(chǎn)配置邏輯已然生變，國(guó)內(nèi)公募基金如何應(yīng)對(duì)？

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口漸近，市場(chǎng)波動(dòng)加大

　　不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將自9月開(kāi)啟降息。目前，美聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間為5.25%至5.5%，是23年來(lái)最高水平。自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)邦基金利率從接近零的水平提高至現(xiàn)在水平，速度之快40多年未見(jiàn)。

　　接下來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)9月貨幣政策會(huì)議前，7月CPI、8月非農(nóng)、8月CPI等數(shù)據(jù)的發(fā)布將進(jìn)一步確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期和節(jié)奏。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息隱含“衰退”信號(hào)，開(kāi)始持續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)是否升級(jí)。

　　在這一系列預(yù)期下，資金開(kāi)始提前行動(dòng)，并引發(fā)資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。天風(fēng)證券認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)可能不斷臨近，后續(xù)各類資產(chǎn)走勢(shì)主要取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否走向衰退。需要注意的是，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)可能有所放大，全球政治走向和套息交易的收縮與逆轉(zhuǎn)可能是當(dāng)前重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

　　8月2日，長(zhǎng)端美債大漲，如長(zhǎng)期美債期貨大漲超2%，超國(guó)債期貨大漲2.74%，10年期美債期貨大漲1.25%。

　　股市來(lái)看，截至8月2日收盤，道指周跌幅為2.1%，結(jié)束此前連漲4周趨勢(shì)；納指周跌幅為3.35%，標(biāo)普500指數(shù)周跌幅為2.06%，均為連續(xù)3周下跌。

　　貴金屬則迎來(lái)大漲，如COMEX黃金期貨周度大漲4.41%，再創(chuàng)歷史新高。

　　資產(chǎn)配置邏輯生變

　　從資產(chǎn)配置邏輯來(lái)看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，交易美聯(lián)儲(chǔ)降息的主線逐漸清晰，各類資產(chǎn)表現(xiàn)從此前的猶豫反復(fù)逐步轉(zhuǎn)向兌現(xiàn)。

　　宏觀環(huán)境方面，華夏基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)入到寬松周期，國(guó)內(nèi)貨幣政策趨于放松。近期人民幣匯率出現(xiàn)一定升值，“穩(wěn)增長(zhǎng)”重新回到大家視野，前期MLF、LPR等重要利率相繼調(diào)降已經(jīng)表明決策層態(tài)度，結(jié)合重要會(huì)議文件對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的客觀表述，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境未來(lái)依然會(huì)保持相對(duì)寬松。

　　展望后市，華夏基金認(rèn)為，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)風(fēng)格再均衡，成長(zhǎng)股估值未來(lái)有望進(jìn)一步抬升。科創(chuàng)板上市企業(yè)主要集中在新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)等，當(dāng)前正迎來(lái)政策大力支持+科技行業(yè)自身景氣度回暖+國(guó)內(nèi)外貨幣環(huán)境寬松預(yù)期三重共振，建議長(zhǎng)期關(guān)注科創(chuàng)板的投資機(jī)遇。

　　美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟降息周期的預(yù)期，匯豐晉信基金經(jīng)理付倍佳認(rèn)為，對(duì)利率較為敏感的高成長(zhǎng)板塊有望受益，可以通過(guò)布局與內(nèi)需相關(guān)性較弱的消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥等板塊，以提升投資組合的進(jìn)攻性。

　　“本輪降息周期或較短且市場(chǎng)搶跑嚴(yán)重，都使得降息對(duì)資產(chǎn)的影響更為前置。”針對(duì)港股，華安基金認(rèn)為，在海內(nèi)外不確定性較強(qiáng)的背景下，港股央企紅利憑借其高股息和低估值特性有望獲得更多資金關(guān)注，并且在短期回調(diào)后股息率進(jìn)一步抬升，港股高股息策略的配置價(jià)值愈發(fā)突出。

　　黃金方面，華安基金表示，近期美國(guó)衰退信號(hào)加強(qiáng)，PMI景氣度和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，通脹明顯下行，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于下半年降息的信心。長(zhǎng)周期看，全球央行去美元化進(jìn)程加速，黃金持倉(cāng)仍在替代美元儲(chǔ)備。此外，地緣沖突仍有不確定性，黃金配置價(jià)值凸顯。

　　債券市場(chǎng)方面，博時(shí)基金分析，美聯(lián)儲(chǔ)暗示9月份降息，國(guó)內(nèi)后續(xù)貨幣政策或有更多放松空間，在這種情況下，短端利率債仍有較高的配置價(jià)值。短端利率下行也會(huì)為長(zhǎng)端利率下行打開(kāi)更多空間，仍可更多關(guān)注超長(zhǎng)債的配置價(jià)值。

　　基金經(jīng)理謀變

　　近年來(lái)，A股市場(chǎng)投資風(fēng)格變化較大，越來(lái)越多基金經(jīng)理開(kāi)始關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)。南方基金龔濤表示，2024年二季度市場(chǎng)仍圍繞國(guó)內(nèi)和海外宏觀波動(dòng)。

　　對(duì)宏觀環(huán)境變化的關(guān)注成為不少基金經(jīng)理投資策略中重要一環(huán)。華南公募一位基金經(jīng)理此前在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，通過(guò)對(duì)大的宏觀背景下產(chǎn)業(yè)的變遷訓(xùn)練了其中觀配置行業(yè)的能力，他認(rèn)為行業(yè)配置能力是公募基金經(jīng)理最重要的能力之一。

　　“做投資一定要有宏觀策略的思路。”東吳基金基金經(jīng)理劉元海表示，基金經(jīng)理首先應(yīng)該是行業(yè)比較策略分析師，只有對(duì)眾多行業(yè)進(jìn)行比較，才知道自己的能力圈處在怎么樣的性價(jià)比，否則，很容易沉迷在自己的能力圈范圍內(nèi)，永遠(yuǎn)覺(jué)得能力圈內(nèi)的資產(chǎn)很好，這是很致命的。有了比較的視角，就知道自己的能力圈有沒(méi)有機(jī)會(huì)，沒(méi)機(jī)會(huì)，要考慮把倉(cāng)位降下來(lái)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期雖早已有之，不過(guò)，隨著時(shí)間的臨近，對(duì)資本市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的擾動(dòng)愈發(fā)明顯。美聯(lián)儲(chǔ)降息與否是公募基金下半年關(guān)注的重要宏觀事件，基金經(jīng)理投資策略持續(xù)謀變，以適應(yīng)宏觀因子的變化。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格產(chǎn)生較為重大的影響，華北公募一位基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)處在轉(zhuǎn)折初期，脆弱的信心尚不穩(wěn)定，如果有一波三折也并不奇怪。

　　“下半年中美利差改善將成為解鎖A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的契機(jī)。”開(kāi)源證券分析師指出，進(jìn)入8月，國(guó)內(nèi)與海外新線索將解鎖A股新一輪結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。不過(guò)，不管是國(guó)內(nèi)端政策的傳導(dǎo)還是海外美聯(lián)儲(chǔ)的降息仍需等待時(shí)間發(fā)酵。

　　展望接下來(lái)市場(chǎng)行情，永贏基金基金經(jīng)理高楠認(rèn)為，市場(chǎng)或仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，除了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)際復(fù)蘇進(jìn)度、潛在政策外，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏也將成為A股市場(chǎng)定價(jià)主線。

　　來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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責(zé)任編輯：郭建