專題：外資集體唱多中國資產(chǎn) 高盛：當前是入市好時機

　　證券時報記者 賀覺淵

　　5月30日，據(jù)人民銀行主管媒體金融時報報道，近期存款向金融市場“分流”，引起廣義貨幣（M2）余額增速下行。隨著機構(gòu)投資者以及個人投資者積極投資長期國債，一部分居民存款和企業(yè)存款轉(zhuǎn)化為國債，市場流動性有所收斂，5月M2等金融數(shù)據(jù)或受較大影響。

　　2024年一季度，長期國債收益率震蕩下行，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率由年初的2.84%下降至2.46%。央行此前指出，長期國債收益率主要反映長期經(jīng)濟增長和通脹的預期，同時也受到安全資產(chǎn)缺乏等因素的擾動。

　　報道稱，在實踐中，業(yè)界對利率是否合適多會參考“黃金法則”，即實際利率總體保持在略低于潛在經(jīng)濟增速水平上。結(jié)合中國當前經(jīng)濟潛在增長率來看，2.5%—3%是10年期國債收益率的合理區(qū)間。

　　4月以來，隨著國內(nèi)各項經(jīng)濟指標繼續(xù)改善，市場對經(jīng)濟增長的信心進一步增強，長期國債收益率開始出現(xiàn)回升，30年期國債收益率已重新站上2.5%。

　　報道指出，有機構(gòu)投資者談到，當前，我國國債收益率走低主要是受市場供需關(guān)系、投資者行為等因素影響。部分市場機構(gòu)為增厚收益，集中購買長久期資產(chǎn)，長期限債券需求顯著上升，短期內(nèi)供給則相對偏少?！耙恍┩顿Y機構(gòu)開始預期央行可能會通過購債行為向市場注入資金流動性以刺激經(jīng)濟增長與通脹回升，于是他們計劃大手筆買入長期國債待漲而沽，但這反而會導致更大范疇的資金空轉(zhuǎn)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士透露，隨著近期央行多次表態(tài)，其在公開市場開展國債交易操作是雙向的，并不是一味買入，也可以擇機賣出，市場預期已經(jīng)出現(xiàn)了變化。

　　近日，超長期特別國債受個人投資者“熱捧”。5月22日，超長期特別國債（一期）首次上市交易，“24特國01”在開盤后交易異?；钴S，兩度觸發(fā)臨時停牌。近期，多地銀行網(wǎng)點面向個人投資者銷售的超長期特別國債當天迅速售罄。

　　記賬式國債的交易價格會有市場波動，投資者買入后，可能因價格上漲獲得交易收益，也可能因價格下跌面臨虧損風險。特別是固定利率的長期限債券久期長，對利率波動比較敏感，過于短期化的投資行為更容易放大利率風險。

　　央行有關(guān)部門負責人此前曾強調(diào)，投資者需要高度重視利率風險。該負責人指出，對于交易型投資者，通過加大杠桿、拉長久期，在短期價格大幅上行中可以獲得更多收益，但也容易加劇市場波動，需要承擔價格大幅下行出現(xiàn)的損失。對于銀行、保險等配置型投資者，如果將大量資金鎖定在收益率過低的長久期債券資產(chǎn)上，若遇到負債端成本顯著上升，會面臨收不抵支的被動局面。

　　專家表示，未來宏觀政策的重心要從過去的增加供給更多轉(zhuǎn)向提升消費需求、促進供需平衡，央行能調(diào)節(jié)好“貨幣供應總閘門”，但對于存貸款等資金流向，主要取決于不同類借款人的需求，需要財政等政策發(fā)揮合力。業(yè)內(nèi)人士提到，隨著直接融資發(fā)展，未來M2增速將放緩，但這并不是金融支持力度減弱，反而是融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化、金融質(zhì)效提升的體現(xiàn)，對實體經(jīng)濟融資需求的滿足也是好事。

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責任編輯：郝欣煜