專題：聚焦鮑威爾國(guó)會(huì)聽證：今年某個(gè)時(shí)候可能適宜降息，但目前還沒做好準(zhǔn)備

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　　商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席眾議院金融服務(wù)委員會(huì)聽證會(huì)，就半年度貨幣政策報(bào)告作證。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在今年晚些時(shí)候降低利率，并對(duì)物價(jià)前景、商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、銀行業(yè)監(jiān)管新政、氣候變化等問題進(jìn)行了回應(yīng)。

　　按照去年12月公布的展望，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年將降息3次。然而從近期最新表態(tài)看，政策制定者并不急于采取行動(dòng)。根據(jù)利率期貨市場(chǎng)定價(jià)，6月或7月目前看起來是最有可能開始降息的月份，但考慮到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性，不確定性仍然存在，勞動(dòng)力市場(chǎng)走勢(shì)成為焦點(diǎn)之一。

　　鮑威爾：今年會(huì)降息，CRE風(fēng)險(xiǎn)可控

　　鮑威爾在提前準(zhǔn)備的發(fā)言稿中寫道：“如果經(jīng)濟(jì)如預(yù)期的那樣廣泛發(fā)展，今年某個(gè)時(shí)候開始放松政策約束可能是合適的。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席強(qiáng)調(diào)，政策制定者仍然關(guān)注通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。“在考慮對(duì)政策利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)行任何調(diào)整時(shí)，我們將仔細(xì)評(píng)估即將到來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。 委員會(huì)預(yù)計(jì)，在對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)有更大信心之前，降低目標(biāo)區(qū)間是不合適的。”

　　這些言論與1月美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明幾乎完全相同。鮑威爾重申，過快地降低利率有可能輸?shù)魧?duì)抗通脹的戰(zhàn)斗，并可能不得不進(jìn)一步提高利率，而等待時(shí)間過長(zhǎng)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成威脅。“過去一年，實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通貨膨脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)更好地平衡，取得了長(zhǎng)足進(jìn)展。”

　　在問答環(huán)節(jié)中，有議員提到了商業(yè)地產(chǎn)（CRE）風(fēng)險(xiǎn)。鮑威爾重申，商業(yè)地產(chǎn)方面的挑戰(zhàn)是“可控的”。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)研究了風(fēng)險(xiǎn)高度集中于商業(yè)地產(chǎn)的銀行，并一直與他們保持聯(lián)系，確保他們有應(yīng)對(duì)這一問題的計(jì)劃。他補(bǔ)充說，商業(yè)地產(chǎn)問題集中在中小銀行、而不是大銀行。中小銀行和機(jī)構(gòu)需要有足夠的資本、足夠的流動(dòng)性和計(jì)劃來承擔(dān)可能發(fā)生的損失。

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景，美聯(lián)儲(chǔ)主席認(rèn)為，目前不太可能發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。迄今為止，經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)健的速度增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張而強(qiáng)勁。他認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)軟著陸，美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的道路上進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)美國(guó)將繼續(xù)以“穩(wěn)健的速度”增長(zhǎng)。

　　對(duì)于金融監(jiān)管問題，鮑威爾透露，美國(guó)監(jiān)管部門可能會(huì)大幅調(diào)整要求大型銀行持有更多資本金的計(jì)劃。“我的確預(yù)計(jì)該提案將作出廣泛、實(shí)質(zhì)性的調(diào)整。”他稱，監(jiān)管部門有可能放棄去年7月提出的計(jì)劃，并拿出一個(gè)新的草案來。“這是一個(gè)非常可能的選擇。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）和貨幣監(jiān)理署（OCC）去年7月公布了被稱為美國(guó)版“巴塞爾III”的新規(guī)草案，資產(chǎn)規(guī)模不低于1000億美元的大型銀行的資本要求將在目前水平上大幅上調(diào)，其中規(guī)模最大的八家銀行首當(dāng)其沖，需將資本金提高19%左右。

　　以摩根大通為代表的美國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)總裁去年12月在參議院金融委員會(huì)組織的年度例行聽證會(huì)上紛紛對(duì)即將推動(dòng)的監(jiān)管新政表示不滿，警告可能會(huì)打擊貸款，傷害小企業(yè)和消費(fèi)者。近期因商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)損失陷入困境的紐約社區(qū)銀行，一定程度上也與資本金新政要求有關(guān)。

　　在氣候變化問題上，鮑威爾的立場(chǎng)并沒有改變，央行不應(yīng)該是政府中在應(yīng)對(duì)氣候變化威脅方面發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用的適當(dāng)部門。“我當(dāng)然相信氣候變化是真實(shí)存在的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。但這些問題最好由民選官員來處理，我們不是氣候變化政策制定者。”

　　就業(yè)會(huì)成為降息攔路虎嗎

　　在與通脹的戰(zhàn)斗中，美聯(lián)儲(chǔ)正在迎來“最后一英里”的艱難進(jìn)程。高于長(zhǎng)期趨勢(shì)的增長(zhǎng)，加上外界提前定價(jià)降息推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，正在給物價(jià)前景帶來不確定因素。

　　BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，從鮑威爾的最新講話來看，并沒有在政策轉(zhuǎn)向問題上提供更多信息。這說明，美聯(lián)儲(chǔ)仍然擔(dān)心失去在對(duì)抗通脹方面取得的進(jìn)展，并將根據(jù)即將到來的數(shù)據(jù)而不是預(yù)先設(shè)定的路線作出決定。

　　就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)被廣泛視為影響美聯(lián)儲(chǔ)政策決定的關(guān)鍵因素。周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月ADP就業(yè)人數(shù)增加14萬人，略不及市場(chǎng)預(yù)期的15萬人，與上月相比，企業(yè)以溫和的步伐增加了招聘，這表明各行業(yè)對(duì)的勞動(dòng)力需求具有韌性。

　　當(dāng)天公布的另一項(xiàng)數(shù)據(jù)中，美國(guó)1月JOLTS職位空缺職位空缺小幅回落到885萬個(gè)，勞動(dòng)力的需求仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。每個(gè)失業(yè)者對(duì)應(yīng)的職位空缺數(shù)連續(xù)第三個(gè)月穩(wěn)定在1.4個(gè)，這一比例低于2022年2.0的峰值，但仍略高于疫情前1.2左右的正常水平。美聯(lián)儲(chǔ)官員一直在密切關(guān)注這一比率，將其作為衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)實(shí)力的指標(biāo)。本周五美國(guó)將公布2月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，華爾街預(yù)計(jì)將增加19.8萬個(gè)就業(yè)崗位，失業(yè)率繼續(xù)維持在3.7%的歷史低位，薪資增長(zhǎng)保持4%以上的高位水平。

　　紐約NewEdge Wealth高級(jí)投資組合經(jīng)理兼固定收益主管埃蒙斯（Ben Emmons）表示：“如果這種情況持續(xù)下去，我們將陷入一種不著陸、不降息的局面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在趨勢(shì)之上，失業(yè)率保持在低水平， 你不能指望通脹會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而減速，你需要增長(zhǎng)低于趨勢(shì)。”

　　在今年一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者已經(jīng)選擇面對(duì)現(xiàn)實(shí)，將美聯(lián)儲(chǔ)首次降息從3月推遲至6月或更晚，全年利率下調(diào)空間從年初的6次降至3次，與美聯(lián)儲(chǔ)去年底的預(yù)測(cè)類似。

　　施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)表示，僅一兩份數(shù)據(jù)超預(yù)期或不及預(yù)期并不會(huì)影響今年降息的基調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)依然有足夠的空間來等待更好的時(shí)間。不過在他看來，潛在的滯脹風(fēng)險(xiǎn)需要警惕，即隨著增長(zhǎng)大幅放緩，通脹繼續(xù)維持在2%的中期目標(biāo)以上，這可能使政策選擇陷入兩難的境地。

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責(zé)任編輯：郭建