34年后重回高點，日股早已“物是人非”

　　來源：華爾街見聞  趙穎

　　1989年在全球市值排名前50位的公司中，日本公司占了32 家，如今只有豐田一家日本公司躋身全球50強。

　　隨著日本逐步走出“失落的三十年”，全球球投資者紛紛將資金投入日本市場，日股也重新站上34年前的歷史高點。

　　2月22日周四，日經225指數收于39098.68 點，突破1989年底泡沫經濟時期創下的盤中高點38957.44，也超過歷史收盤高點38915點。

　　在英偉達發布了超預期財報后，日股科技股和半導體板塊強勢上漲推動了日經225指數飛躍。今年迄今，日經225指數飆升超過16%，跑贏了大多數其他主要市場，去年全年漲幅高達28%。

　　這次歷史性反彈標志著日本股市的重生，在1989年的高點，日本泡沫經濟達到頂峰，日本股市漲勢飛快以至于只有一條路可走——下跌。

　　而自去年以來，“股神”巴菲特增持日本五大商社，外資大量涌入日本股市，日經225指數開始攀升。外資成日股反彈的主要動力，目前外資持股比例已從1989年的不到5%升至30%。

　　站上同樣高點，往日輝煌不再

　　盡管日股重回往日高點，但日本經濟往日輝煌不再，1989年時市場全面看漲日股，而如今日本經濟尚未完全擺脫通縮泥沼。

　　20世紀80年代時，東京正在慶祝一個輝煌的十年，在股票和房地產價格飆升的推動下，日本經濟平均每年增長 4%。

　　但到了1989年時，日本央行開始加息，資產價格暴跌，金融機構和房地產開發商難以擺脫不良貸款，從而引發銀行危機。到1999年，日本通脹率低于零，日本經濟在2000年代進入長期停滯期，平均增長率僅為0.7%。

　　如今，日本經濟正處于一個轉折點， 日本央行準備最早在今年春天開始逐步退出超寬松貨幣政策，越來越多的公司提高商品價格，薪資固化情況打破。

　　盡管如此，日本經濟風險仍存，經濟連續兩個季度萎縮，家庭消費依然疲軟，尚未完全走出通縮。日本也尚未正式宣布走出通縮，仍是全球全球唯一一個實行負利率的國家。

　　日本股市“物是人非”

　　過去三十多年，日股發生巨大變化，今時不同于往日。

　　1989年，在全球市值排名前50位的公司中，日本公司占了32 家，尤其是銀行。如今，只有豐田汽車公司一家日本公司躋身全球50強。

　　20世紀80年代末，由于資產價格膨脹，銀行成為日本市場上真正的重量級企業。現在的市場更加平衡和多樣化，主要公司包括索尼、休閑服裝連鎖店運營商迅銷，半導體設備制造商Tokyo Electron排名第五。

　　從盈利來看，日本企業已擺脫低增長期，資產負債表健康。根據日本財務省數據，從1989財年到2022財年，日本非金融企業產生的凈利潤增長了四倍多，達到74萬億日元，同期向股東支付的股息躍升了八倍，達到32 萬億日元。 

　　然而，數十年的通貨緊縮和經濟停滯也削弱了企業的投資興趣，日本企業坐擁343萬億日元的巨額現金。

　　1989年，世界上10位最有錢的富豪中有6位是日本人，現在只有三名日本人躋身全球億萬富豪前100名，其中迅銷創始人柳井正及其家族以凈資產400億美元排名第30位。

　　此外，東京證交所主要上市公司中大約有一半的公司被低估，市凈率低于1，促使日本交易所集團負責人破凈企業“榮辱榜”，迫使企業提供更高的股價。 

　　日股漲勢將持續？

　　即使在今年的反彈之后，許多日本股票仍然處于低迷的水平，37% 的日經指數成分股的交易價格低于其賬面價值。

　　這意味著投資者賣掉公司的所有資產比繼續經營能賺更多的錢，這等于是對管理層投下了不信任票，但也表明，如果企業經營得當還有上升的潛力。

　　相比之下，在標普500指數中，只有3%的股票交易價格低于賬面價值。在歐洲斯托克600指數中，只有五分之一的股票屬于這一類。日本目前的低估值與1989年資產價格的極端形成了鮮明對比。

　　因此，一些基金經理現在認為日經225指數還有可能繼續上漲，Comgest Asset Management投資組合經理Richard Kaye指出：

我認為日經指數很可能漲到42000點左右，回到之前的歷史記錄將對日本投資者帶來巨大的積極心理影響。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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