本文源自：證券之星

　　2月5日，央行如期下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。

　　對(duì)于此次降準(zhǔn)，多家券商表示，本次降準(zhǔn)幅度較大、力度較大、釋放資金體量也較大，均超出市場(chǎng)預(yù)期，傳遞了積極信號(hào)，提振了當(dāng)前偏弱的市場(chǎng)信心，同時(shí)也為春節(jié)提供了流動(dòng)性支撐。

　　01

　　超預(yù)期降準(zhǔn)有何影響？

　　從影響來(lái)看，此次超預(yù)期降準(zhǔn)意義頗大。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，這個(gè)時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)，主要有三方面考慮：一是釋放積極穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。二是助力金融機(jī)構(gòu)寬信用。三是穩(wěn)定資金面。

　　同時(shí)，此次降準(zhǔn)，進(jìn)一步加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，有助于提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與企業(yè)盈利改善的預(yù)期；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持合理充裕，預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍可能適度引導(dǎo)市場(chǎng)利率中樞下移；國(guó)內(nèi)股市估值整體低洼，加之國(guó)內(nèi)持續(xù)深化資本市場(chǎng)改革等，均有助于后續(xù)股市估值修復(fù)。

　　此外，央行降準(zhǔn)對(duì)人民幣匯率也是利好消息，主要是降準(zhǔn)并未改變貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)；央行加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，改善經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，基本面穩(wěn)固利好匯率。降準(zhǔn)有助于提振金融市場(chǎng)情緒。另外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐步轉(zhuǎn)向降息周期，也將利好人民幣匯率穩(wěn)定。

　　對(duì)于房地產(chǎn)，周茂華認(rèn)為，此次降準(zhǔn)有助于改善經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期。一方面，降準(zhǔn)有助于改善房地產(chǎn)信貸環(huán)境；另一方面，央行加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度，改善經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，疊加之前出臺(tái)穩(wěn)樓市政策效果逐步釋放，利好房地產(chǎn)信心修復(fù)。

　　02

　　降準(zhǔn)之后，降息可期

　　降準(zhǔn)之后，降息的預(yù)期也進(jìn)一步走高。

　　事實(shí)上，原本市場(chǎng)就認(rèn)為今年一季度會(huì)有進(jìn)一步降息的動(dòng)作，在2月份存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，多家券商也開始押注節(jié)后2月15日、20日就會(huì)進(jìn)一步下調(diào)MLF、LPR。

　　申萬(wàn)宏源證券宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)指出，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，同時(shí)打開降息空間，央行后續(xù)有望下移政策利率曲線。預(yù)計(jì)2月份的7天逆回購(gòu)利率、1年期MLF（中期借貸便利）利率、1年期LPR利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)（BP），5年期LPR利率下調(diào)也有5BP和10BP兩個(gè)可能。

　　降息，意味著“流動(dòng)性寬松”，以1年期LPR利率為例，LPR的下調(diào)總體會(huì)影響貸款利率，達(dá)到加大逆周期調(diào)節(jié)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果。因此，市場(chǎng)一直對(duì)于“降息”都抱有較大期待。

　　從影響來(lái)看，摩根士丹利基金認(rèn)為，首先，降息能提供更加寬裕的流動(dòng)性環(huán)境，促進(jìn)實(shí)體融資成本的下降，進(jìn)一步配合存量房貸利率下調(diào)、專項(xiàng)債加快發(fā)行等寬信用政策；其次，MLF下調(diào)對(duì)銀行資產(chǎn)端的影響大于負(fù)債，可能一定程度上會(huì)增加銀行的息差壓力，不過(guò)前期存款利率有所下調(diào)，部分減輕了銀行負(fù)債壓力，后續(xù)可能繼續(xù)跟進(jìn)。

　　此外，降息對(duì)于債市、股市也都有影響。

　　對(duì)債市而言，回顧歷史，降息對(duì)債市利好比降準(zhǔn)更直接。華泰證券統(tǒng)計(jì)，降息當(dāng)日利率多數(shù)下行，幅度通常在1-8BP；降息后通常在4-6個(gè)交易日內(nèi)打出低點(diǎn)，隨后轉(zhuǎn)入震蕩，甚至調(diào)整，直到新的交易邏輯出現(xiàn)；決定行情幅度和持續(xù)性的關(guān)鍵在于貨幣政策放松是連續(xù)的還是一次性的，后續(xù)基本面、資金、需求配合很重要。總之，降息總歸對(duì)債市有利好作用，但越是“滯后確認(rèn)型”、一次性放松型的降息，市場(chǎng)反應(yīng)越弱，甚至利率在當(dāng)日探底回升。

　　對(duì)股市而言，流動(dòng)性敏感型的股票也會(huì)因降息而受益。同時(shí)，LPR下調(diào)短期對(duì)股市的影響還體現(xiàn)在信心層面。對(duì)A股市場(chǎng)而言，降息是外在動(dòng)力，非內(nèi)生動(dòng)力，股市中長(zhǎng)期表現(xiàn)仍然會(huì)回歸基本面交易的邏輯之上。但降息有利于降低資金成本，有利于經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，對(duì)A股是中長(zhǎng)期利好。

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責(zé)任編輯：張倩