21世紀經濟報道特約撰稿王應貴、薛秋霞 澳門報道
前幾年ESG（環境、社會與公司治理）概念被炒得沸沸揚揚，基金管理公司抓住機會力推多種可持續基金，甚至預言基金收益會超過傳統ETF基金。但凡有點名氣的公司高層均以談論ESG為榮，正如當下談論生成式人工智能一樣。不少公司報告也開始披露ESG落實進展。然而，潮水退去后，許多公司才知道境況竟如此尷尬！
ESG基金業績雖不乏佼佼者，但總體水平低于其他類基金。據Scientific Beta研究結果，2012至2022年間ESG基金年均收益比非ESG基金低0.2%，不考慮行業因素情況下則低0.7%。2023年ESG基金普遍較低，投資者選擇了逃離，導致ESG ETF失血（流出基金）過多。美國是世界最大的原油和天然氣生產大國，主要能源生產基地在共和黨的地盤上，國內保守政治勢力（主要是共和黨）對ESG規則反彈激烈，迫使許多ESG基金不得不清盤或改頭換面。
“理想很豐滿，現實很骨感”
ESG ETF基金有著十多年的歷史，但真正的黃金發展期卻是2020到2022年，2023年開始急速退潮。美國頁巖開采技術突破大幅度提高美國油氣生產量，其能源產品出口持續沖擊世界能源市場，2015-2022年布倫特原油每桶價格分別為52.39、43.73、54.19、71.31、64.21、41.84美元/桶，2020年4月下旬，WTI（德克薩斯西部輕質油）期貨還出現過負價格。投資機構認識到從能源行業獲利很困難。
疫情期間，ESG概念甚為流行，敏銳的基金管理公司嗅到了商機：傳統能源企業經營大不如從前，新能源必將帶來豐厚的回報，因此大型資產管理公司果斷出手，希望以ESG ETF吸引投資基金并做大做強這個細分市場。
ESG ETF擁有“利潤+道德”的雙重光環，在投資界掀起了一波熱浪。此前也有基金公司推出了ESG ETF，但由于缺乏強有力的推動，市場始終不溫不火。疫情改變了一切，ESG ETF終于受到投資者青睞。如表1所示，2019年ESG ETF 凈流入資金僅為156.6億美元，2020年暴漲至517.4億美元，2021年再度吸引了717.9億美元的資金入場。
然而，資本的本質就是逐利，2022年在利潤和道德之間投資者毫不猶豫地選擇了前者。受俄烏沖突影響，2022年全球能源價格暴漲，原油全年均價為101.32/桶，而受美聯儲激進加息影響，標準普爾500指數跌19.44%。2022年，業績最好的基金自然是能源股票基金。2023年，標準普爾500指數上漲24.23%，其中科技七巨頭對漲幅貢獻達到了66%左右；反觀原油年均價為82.49/桶，全年跌6.19%。相比傳統油氣行業，新能源投資成本高、見效慢，因此，ESG ETF收益也達不到投資者的回報預期。
事實上，2023年，表現最好的ESG ETF基金大多持有了科技七巨頭的股票，而較為保守的ESG ETF業績則差強人意。2023年第四季度， ESG ETF資金凈流出最多的是iShares ESG Aware MSCI USA ETF （ESGU）和Parnassus Core Equity （PRBLX），前者凈流出18億美元，后者凈流出12億美元。根據相關數據，2023年關閉的可持續基金數量超過了前三年的總和， 32家可持續基金將關閉，至少有5家基金宣布放棄ESG業務。美國最大ETF基金公司貝萊德打算關閉兩家總資產約為5500萬美元的可持續新興市場債券基金，隨后又主動關閉兩只綠色債券和具有ESG等級發起人基金。哈特福德基金（Hartford Funds）也決定關閉一只ESG ETF，詹納斯·亨德森（Janus Henderson ）決定關閉可持續多資產配置基金（Sustainable Multi-Asset Allocation Fund），而該基金成立僅一年左右。道富公司（State Street）關閉了三只ESG ETF。由于大量資金流出，摩根大通銀行宣布關閉兩家ESG基金。數據顯示，今年投資者已從可持續基金撤走了130多億美元。超過一半的資產管理機構不再認為可持續投資ESG ETF基金是一種投資時尚了，甚至還產生了抵觸情緒。可以預見，2024年這種狀況仍難以扭轉。
保守派和監管雙重壓力
美國能源主要產地均為共和黨地盤，共和黨實力派豈能讓基金公司的配置策略影響到本地能源公司的經營業績和行業前景？例如，田納西州起訴了貝萊德（BlackRock），稱后者ESG配置策略過分夸大ESG對公司發展的影響，從而違背了消費者保護法。其他共和黨州，如得德克薩斯州，甚至威脅把資金從歧視油氣行業的資產管理公司中劃走。新罕布什爾州的共和黨議員則提出了一項議案，揚言在州基金管理中使用ESG準則是一種犯罪行為，故意違法者將處于1年以上20年以下的有期徒刑；負責基金管理的政府部門將定期審查投資情況，并采取必要措施以確保資金或州管理的基金不得投資于那些根據所謂的ESG規則運營本州基金的資產管理公司，因為投資目的是為本州納稅人和退休人員獲取最大投資收益。
另一方面，美國監管機構也開始嚴打基金公司的“漂綠”（green-washing）行為。許多基金只看公司ESG評級等級，而沒有真正去了解公司，實際上是假裝在做可持續投資。為了吸引投資者，有些公司夸大公司綠色目標，或者做虛假陳述。美國證券交易委員會（SEC）明確提出要出手打擊所謂的“綠色”基金管理公司，但這恐怕無法從根本上解決ESG基金存在的弊端。政府監管介入的后果便是公司管理層不再愿意公開談論公司應該對氣候變化的努力和進展，而選擇綠色禁言（green hushing）。
同時，美國兩黨對ESG具體內容也存在較大分歧。ESG包括三大部分：環境、社會和公司治理。環境部分包括能源、溫室氣體、水、污染處理、垃圾、材料和自然保護，容易被公眾理解，也容易表述。而社會治理（社會責任）主要指企業實現男女平等、族裔平等、膚色平等等，強調企業與社會關系，包含了如提高女性在公司占比、按族裔或膚色在全國人口的比例分配政府或公司職位等，但忽略個體之間天賦、勤奮、知識、技能、經驗等方面的差異。對企業來說，社會責任難以表述，也最容易引起爭議。公司治理指公司管理與股東關系、公司激勵與股東預期協調、股東權利保護、公司內部控制（透明度和問責制）。目前，許多公司再度用“負責任公司”字眼來談論公司發展問題。共和黨反對以ESG之名打壓能源企業，也對民主黨以平等之名推行多項極左社會政策極為反感，這導致在兩黨交替過程中許多政策失去了連續性，也令ESG規則無法長期落實下去。
ESG基金恐前景暗淡
每年因氣候變化造成的損失超過3000億美元，但美國國內依舊對ESG重視不足，在可持續發展問題上往往是雷聲大雨點小，在七國集團中表現最為拖沓。以能源部門碳排放為例，2012-2022年間，德國、法國、意大利和英國年減排速度分別為1.9%、2.2%、1.5%、3.8%，日本1.9%，美國和加拿大同為能源生產大國，其減排速度僅為0.5%。以可持續投資的資產增長情況看，2020-2022年間，英國增速為31%，澳大利亞和新西蘭增長30%，而美國則是-51%，加拿大為-5%。
正如美國一樣，在經濟增長和碳排放之間，西方國家毫不猶豫地選擇經濟發展，在俄烏沖突爆發后，不得不啟動早已封閉的煤井，以緩解電力供應壓力。2024年為大選年，大選的結果很可能影響未來四年美國ESG基金發展，決定其最終走向。從投資者的角度看，ESG投資策略似乎能夠帶來名利雙收，然而，投資者的目標始終是獲得最大利潤，而不是做慈善。公共基金尤其如此，公共退休基金應認真履行受信托人職責，為退休人員謀求最大經濟利益。在短暫的發展過程中ESG ETF雖然一度成為香餑餑，但來自美國地方政府和司法部門的壓力讓ESG ETF黯然失色，未來發展前景也陰晴不明。
（作者：王應貴 編輯：李瑩亮）
責任編輯：周唯
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