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　　本文源自：券商研報(bào)精選

　　核心觀點(diǎn)

　　無(wú)論是當(dāng)下的結(jié)構(gòu)性行情還是2024年的行業(yè)偏好，科技與成長(zhǎng)都會(huì)是接下來(lái)的主旋律，堅(jiān)定看好科技成長(zhǎng)風(fēng)格的占優(yōu)。在系統(tǒng)性行情面對(duì)低谷周期之時(shí)，既要對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)重視，同時(shí)也要對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)未來(lái)保持堅(jiān)定信心，當(dāng)下仍要緊抓結(jié)構(gòu)性行情的同時(shí)耐心等待系統(tǒng)性行情的來(lái)臨，速勝論和速敗論都是不可取的。

　　盤面分析

　　外有美聯(lián)儲(chǔ)“鴿”聲嘹亮，委員會(huì)成員表示2024年至少三次降息，外盤大幅走強(qiáng)，美道指走出“七連陽(yáng)”走勢(shì)，內(nèi)有密集公布的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍不及預(yù)期，內(nèi)外因素交織，上周大盤走出了先漲后跌的倒“V”型走勢(shì)，3000點(diǎn)得而復(fù)失，最終大盤以下跌0.91%收盤，周線“四連陰”，創(chuàng)業(yè)板下跌2.31%，周線“五連陰”，滬深兩市總成交量較上一周下跌7.84%，場(chǎng)內(nèi)資金流出，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)波動(dòng)，信心不足。

　　量能有所萎縮，個(gè)股活躍度降低，結(jié)構(gòu)分化出現(xiàn)變動(dòng)，市場(chǎng)熱點(diǎn)有了新的變化，且熱點(diǎn)較為持續(xù)，但仍以結(jié)構(gòu)熱點(diǎn)為主。上周五，滬深京三市有46家個(gè)股漲停，1家個(gè)股為20%漲停板，1家個(gè)股為30%漲停板，漲幅超過(guò)10%漲停板之上的個(gè)股有44家，3家個(gè)股跌停，3家個(gè)股的跌幅超過(guò)10%，有104家個(gè)股漲幅超過(guò)5%，有68家個(gè)股跌幅超過(guò)5%。

　　上周機(jī)構(gòu)做了部分調(diào)倉(cāng)，以應(yīng)對(duì)年末流動(dòng)性的不確定性，科技成長(zhǎng)龍頭股在整體萎靡的背景下走出上攻走勢(shì)，上周漲幅居前的為綜合、傳媒、紡織服飾、煤炭、輕工制造、房地產(chǎn)等，表現(xiàn)較弱的為食品飲料、電力設(shè)備、通信、鋼鐵、醫(yī)藥生物、有色金屬等。量能有所萎縮，結(jié)構(gòu)分化較大，行業(yè)輪動(dòng)較快，賺錢效應(yīng)降低，虧錢效應(yīng)增加，是上周盤面主要特征。

　　技術(shù)面分析

　　從技術(shù)上看，上周大盤低開之后，盤中一度回落，隨之走出沖高走勢(shì)，但后半周仍走出下跌走勢(shì)，全周走出沖高回落的“過(guò)山車”走勢(shì)，并呈價(jià)跌量縮的態(tài)勢(shì)。5周均線反壓，價(jià)跌量縮的量?jī)r(jià)關(guān)系，短線盤中還有回調(diào)壓力，但短線若跌破2923點(diǎn)，則周線SKD指標(biāo)將底背離，且周K線組合形態(tài)為“指南針”，大盤具有較強(qiáng)的反彈要求。

　　日線技術(shù)指標(biāo)顯示，上周五大盤走出沖高回落走勢(shì)，以近最低點(diǎn)收盤，并呈價(jià)跌量縮態(tài)勢(shì)（滬市價(jià)跌量增，深市價(jià)跌量縮）。5日線得而復(fù)失，10日線反壓，價(jià)跌量縮的量?jī)r(jià)關(guān)系，加之日線MACD指標(biāo)空頭強(qiáng)化，短線盤中有回調(diào)壓力，但跌破2930點(diǎn)，則大盤日線SKD指標(biāo)將底背離，制約大盤盤中回調(diào)空間。

　　分時(shí)圖技術(shù)指標(biāo)顯示，若盤中跌破2940點(diǎn)，則5分鐘MACD指標(biāo)將底背離，若盤中跌破2930點(diǎn)，則60分鐘MACD指標(biāo)將連續(xù)底背離，15分鐘SKD指標(biāo)底部金叉，30分鐘SKD指標(biāo)連續(xù)底背離，意味著大盤盤中回落空間有限，技術(shù)上有反彈要求。

　　上證50價(jià)跌量增，5日線得而復(fù)失，10日線反壓，價(jià)跌量增的量?jī)r(jià)關(guān)系，短線盤中有回調(diào)壓力，但日K線組合為“倒錘頭”，若指數(shù)再創(chuàng)新低，則60分鐘MACD指標(biāo)將連續(xù)“底背離”，繼續(xù)回調(diào)的空間有限，技術(shù)上存在反彈要求。

　　科創(chuàng)50價(jià)跌量縮，5日線反壓，所有均線空頭排列，價(jià)跌量縮的量?jī)r(jià)關(guān)系，加之日線MACD指標(biāo)死叉，短線盤中還有回調(diào)壓力，但若跌破893點(diǎn)，則日線MACD指標(biāo)及SKD指標(biāo)將底背離，指數(shù)繼續(xù)回落的空間有限，慣性回落后有較強(qiáng)的技術(shù)性反彈要求。

　　創(chuàng)業(yè)板價(jià)跌量縮，5日線反壓，所有均線空頭排列，價(jià)跌量縮的量?jī)r(jià)關(guān)系，短線盤中有回調(diào)壓力，但60分鐘MACD指標(biāo)連續(xù)底背離，若跌破1840點(diǎn)，則日線MACD指標(biāo)及SKD指標(biāo)將底背離，周線MACD指標(biāo)將連續(xù)底背離，周線SKD指標(biāo)將底背離，指數(shù)繼續(xù)回落的空間有限，技術(shù)上存在較為強(qiáng)烈的反彈要求。

　　綜合技術(shù)分析，我們認(rèn)為，短線大盤還有回調(diào)壓力，但從多個(gè)寬基指數(shù)的技術(shù)指標(biāo)看，繼續(xù)回落的空間有限，大盤盤中慣性回落后，技術(shù)上有較強(qiáng)的反彈要求，但大盤能否重新收復(fù)3000點(diǎn)，量能能否重新釋放是關(guān)鍵，若量能能夠重新釋放，大盤收復(fù)3000點(diǎn)的周期短，若量能難以有效釋放，則大盤在3000點(diǎn)下方蓄勢(shì)震蕩運(yùn)行。

　　基本面分析

　　上周，大盤走出了先漲后跌的倒“V”型走勢(shì)，大盤一度收復(fù)3000點(diǎn)大關(guān)但得而復(fù)失，日K線三連陰、周K線四連陰，深指、滬深300指數(shù)均創(chuàng)出今年新低，市場(chǎng)信心經(jīng)過(guò)短暫的反彈后再次陷入低迷，市場(chǎng)所呈現(xiàn)的盤面特征依舊是“只賺指數(shù)難賺錢”，行業(yè)輪動(dòng)速度極快，上漲行業(yè)、題材的熱度無(wú)法持續(xù)。

　　那么，如何看待2023年余下最后兩周A股市場(chǎng)的走勢(shì)，市場(chǎng)低迷的情緒是否會(huì)跨越年度，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)持續(xù)系統(tǒng)性下挫的原因是什么？我們的觀點(diǎn)如下：

　　其一、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)：雖然持續(xù)恢復(fù)但整體實(shí)力尚顯不足。上周，11月多項(xiàng)財(cái)政、經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)出爐，大多數(shù)呈現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期、環(huán)比數(shù)據(jù)下降或降幅增大的情況。上周五，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布11月社零數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，受低基數(shù)效應(yīng)影響，疊加消費(fèi)需求穩(wěn)步修復(fù)，11月社零數(shù)據(jù)同比+10.1%，環(huán)比上漲2.5個(gè)百分點(diǎn)，但低于市場(chǎng)一致預(yù)期，分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，必選消費(fèi)品類表現(xiàn)穩(wěn)健，可選消費(fèi)品類中化妝品持續(xù)承壓。

　　除社零數(shù)據(jù)外，上周五公布的其他高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)同樣較為平淡，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)階段市場(chǎng)有效需求仍在探底，CPI創(chuàng)年內(nèi)新低，盡管一萬(wàn)億特別國(guó)債的增發(fā)有望為12月數(shù)據(jù)帶來(lái)脈沖式調(diào)整，但需求不足的背景下物價(jià)、尤其是消費(fèi)品價(jià)格的繼續(xù)下行仍然會(huì)是必然的運(yùn)行結(jié)果；11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出口強(qiáng)、進(jìn)口弱的結(jié)構(gòu)，時(shí)隔6個(gè)月出口數(shù)據(jù)終于同比回正，但進(jìn)口數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)3.6%反而走出下跌；11月金融數(shù)據(jù)顯示信貸投放總量與結(jié)構(gòu)均偏弱，M1回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至1.3%，M1-M2剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大，居民信心不足，消費(fèi)、購(gòu)房意愿較弱，信貸需求恢復(fù)較慢。

　　各項(xiàng)高頻數(shù)據(jù)結(jié)合來(lái)看，11月經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)基本面仍處于弱修復(fù)的態(tài)勢(shì)中，上周數(shù)據(jù)更新的頻率較為密集，盡管部分分項(xiàng)數(shù)據(jù)中呈現(xiàn)增長(zhǎng)或環(huán)比回正，但大多數(shù)據(jù)的不及預(yù)期在短短一周的時(shí)間內(nèi)接連打擊了市場(chǎng)的信心，這是上周大盤日線三連跌的原因之一，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期的背景下，A股市場(chǎng)的情緒可謂“驚弓之鳥”，上周五大盤高開之后盤中一度飄紅，但午后雄安股權(quán)交易所亮相的新聞發(fā)出，市場(chǎng)情緒陷入了“雄交所”是否會(huì)像北交所一樣吸走主板市場(chǎng)資金的恐慌，導(dǎo)致午后大盤一路走低最終以下跌報(bào)收，市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的抵制情緒變得更為明顯，亟需更多的穩(wěn)定因素和信心支撐。

　　其二、A股市場(chǎng)：結(jié)構(gòu)性問(wèn)題束縛整體走勢(shì)。縱覽當(dāng)下的A股市場(chǎng)，大盤的盤底時(shí)間之長(zhǎng)、復(fù)雜程度之深，都在牽動(dòng)著市場(chǎng)情緒，在主要寬基指數(shù)沒(méi)有出現(xiàn)明顯升勢(shì)的時(shí)候結(jié)構(gòu)性行情依舊如火如荼的進(jìn)行，截止12月15日，大盤年跌幅已達(dá)到4.75%，但個(gè)股中不乏坤博精工、中際旭創(chuàng)、凱華材料等等年漲幅超過(guò)300%的個(gè)股，在市場(chǎng)處于底部區(qū)間的“混沌期”，反彈往往不是一蹴而就，短期內(nèi)板塊輪動(dòng)的趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)保持，投資的重點(diǎn)在于空間，向上沒(méi)有空間的情況下只能向下，但市場(chǎng)情緒依舊受到各寬基指數(shù)萎靡表現(xiàn)的影響，市場(chǎng)情緒與資金流動(dòng)性的相互制約，也間接影響了A股市場(chǎng)堅(jiān)定走出上行的時(shí)點(diǎn)與動(dòng)力。

　　其三、展望后續(xù)：結(jié)構(gòu)上看好科技成長(zhǎng)龍頭股走勢(shì)，整體上靜待“先立后破”原則下穩(wěn)步恢復(fù)。年關(guān)將至，年末流動(dòng)性的不確定性風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升，整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)偏好中樞也在慢慢下移，現(xiàn)階段的A股市場(chǎng)可以說(shuō)正在面對(duì)“黎明前的黑暗”，2024年經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的基調(diào)已定，“先立后破”的方向不會(huì)動(dòng)搖，我們的觀點(diǎn)依舊，在經(jīng)濟(jì)改善、財(cái)政發(fā)力的背景下，各行業(yè)多數(shù)會(huì)有邊際改善，此時(shí)景氣度將成為選擇的重要指標(biāo)。

　　操作策略

　　11月各項(xiàng)高頻顯示，當(dāng)前市場(chǎng)資金的活力仍在趨弱過(guò)程中，這也是近日A股市場(chǎng)成交量連續(xù)萎縮的原因之一，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)活力不足，市場(chǎng)信心亟待進(jìn)一步恢復(fù)，現(xiàn)階段市場(chǎng)處于底部區(qū)間的“混沌期”，反彈往往不是一蹴而就，短期內(nèi)板塊輪動(dòng)的趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)保持。

　　我們的觀點(diǎn)不變，短線大盤仍然存在回調(diào)壓力，但向下的空間已極其有限，突破上方壓力的動(dòng)力仍需積累、以時(shí)間換空間，現(xiàn)階段的策略依舊是重小輕大、重成長(zhǎng)淡化周期、重主題淡化藍(lán)籌。操作上，輕指數(shù)、重個(gè)股，逢低關(guān)注券商、醫(yī)藥、AI、半導(dǎo)體、電力、光伏、食品飲料、能源及“三低”股，回避近期漲幅過(guò)高股的補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。

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