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　　◎記者 張欣然

　　跨月之后，資金面明顯轉松，市場利率重新圍繞政策利率波動。

　　截至12月5日收盤，DR007加權平均利率報1.8342%，而此前兩個交易日，該利率均處于政策利率1.8%下方。

　　盡管當前資金面壓力較此前有了明顯緩解，但多位市場人士提醒，12月政府債務總供給壓力依然不低，目前資金面狀態并不穩定，市場加杠桿行為需保持謹慎。與此同時，業內也在期待貨幣政策進一步發力，通過降準等舉措來穩增長。

　　就當前資金面狀況，信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，跨月當日資金面明顯轉松，跨月后銀行剛性凈融出規模再度逼近5萬億元，創下8月“降息”后的新高，這使得部分投資者對于資金面的預期開始轉向樂觀。“在這樣的背景下，非銀機構正回購規模同樣明顯回升，預示著杠桿率再度走高。”李一爽說。

　　展望12月資金面，多位業內人士提醒，12月政府債務總供給壓力依然不低，資金面狀態仍不穩定。

　　國海證券固定收益首席分析師靳毅預計，在政府債務發行與資金下撥、常規財政收支、信貸投放、M0與庫存現金需求、應對跨年考核等因素影響下，銀行間流動性缺口或尚有數千億元。

　　靳毅分析，央行未來或更加注重貨幣與財政等其他“穩增長”工具的配合，對資金利率中樞的定價可能已經系統性抬升，從過去的“以逆回購利率為中樞”，變為“逆回購利率+10至20個基點”，防止資金利率過低引發資金空轉行為。

　　“若央行對資金利率中樞的定價已經改變，那么面對12月的資金面缺口，我們認為央行或仍將采取‘逆回購和MLF對沖’的操作，資金利率雖不至于進一步大幅上行，但下行空間也有限。”靳毅說。

　　針對未來的貨幣政策，多位市場人士預期降準將落地。中歐國際工商學院經濟學與金融學教授盛松成認為，預計明年仍將實行積極的財政政策，貨幣政策配合積極的財政政策，在降準方面政策空間相對較大。

　　盛松成分析稱，目前我國金融機構加權存款準備金率為7.4%，而利率則已經處于歷史低位。目前LPR已創2019年改革以來新低，可見降準的空間大于降息。數據顯示，截至9月末，我國商業銀行凈息差為1.73%（上半年末為1.74%），為2010年有統計數據以來最低值；今年前三季度，商業銀行累計實現凈利潤1.9萬億元，同比增長1.6%，增速較上半年末回落1.0個百分點。9月，企業貸款加權平均利率為3.8%，處于歷史最低水平。

　　在中信建投首席經濟學家黃文濤看來，在經濟復蘇的動能尚未穩固之前，財政穩增長的舉措不會退場。“貨幣空轉”和外部緊縮對于貨幣政策的制約均在減弱，預計2024年還將繼續降準降息，幅度可能與2023年類似。

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責任編輯：凌辰