專題：“美債風暴”來襲！全球資產震蕩

　　來源：上海證券報

　　◎記者 陳佳怡

　　在10年期美債收益率強勢升破5%后，市場上“唱空”聲音漸弱。美國東部時間10月23日周一，對沖基金大佬、潘興廣場資管創始人比爾·阿克曼（Bill Ackman）在社交媒體上宣布，已經平掉了長期美債的做空倉位。

　　“大空頭”平倉美債做空頭寸后，美債收益率有所走低。10月24日，10年期美債收益率維持在4.8%左右震蕩，30年期美債收益率回落至5%下方。

　　美債被視為全球“最安全的資產”。但隨著“全球資產定價之錨”——10年期美債收益率不斷沖高，曾經受市場青睞的“避風港”逐步成為“風暴眼”，利率飆升壓降風險偏好，全球資產“風聲鶴唳”。

　　隔夜美債市場現大幅波動

　　美國東部時間10月23日周一，美債市場上演了極為戲劇性的一幕：10年期美債收益率在盤中升破5%整數關口后重挫近20個基點，收報4.85%。美股三大指數當日盤中全線轉漲，尾盤有所回落。

　　美債收益率急速轉跌或緣于“大空頭”比爾·阿克曼在社交媒體上發布的帖子。“在當前的利率水平下，繼續做空債市存在太多風險。”阿克曼寫道，他已經平掉了長期美債的做空倉位。他補充說，美國的經濟增長速度慢于近期數據所暗示的水平。

　　今年8月初，阿克曼曾透露其正在做空30年期美債。不久之前，他還曾公開“唱空”美債，稱“長期通脹率加實際利率加期限溢價表明，5.5%是30年期美債的合適收益率”。

　　從近期美債市場的表現來看，阿克曼的做空押注顯然是成功的。近幾個月，在經濟基本面、期限溢價由負轉正等因素支撐下，長端美債收益率急速“狂飆”。8月以來，10年期、30年期美債收益率累計漲幅近100個基點，頻繁刷新2007年以來的新高。

　　有“老債王”之稱的比爾·格羅斯（Bill Gross）也發表了類似觀點：“‘更高更久’已經是昨天的口頭禪了。區域性銀行動蕩和汽車貸款拖欠率上升表明美國經濟顯著放緩，第四季度將出現衰退。”

　　美債利率上行壓降風險偏好

　　隨著阿克曼的止盈離場，美債獲得了一絲喘息。10月24日，美債收益率持續下行，10年期美債收益率維持在4.8%左右震蕩，30年期美債收益率回落至5%下方。但拉長時間維度來看，當前美債收益率仍處高位。

　　“美債風暴”呼嘯而過，全球市場均出現不同程度回落。標普500指數8月以來已累計下跌近8%，道瓊斯指數已經完全回吐年內漲幅，德國DAX指數月內下跌3.65%。

　　“美國進入了緊縮周期的第二階段。”日前，對沖基金巨頭橋水聯席首席投資官在公司官網上發表文章稱，該階段是以長期利率上升為主導，雖是通過債市發生的，但其影響遠遠超出了債券市場。

　　美債收益率何以攪動全球資產定價？分析人士稱，美債收益率被視為全球無風險利率的參照標的，其利率上行將壓降全球資產風險偏好。

　　“長端收益率攀升意味著投資人通過購買美債就能獲得高收益率，這將影響其他風險資產的吸引力。”嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）告訴上海證券報記者，這將導致例如股市等風險資產承壓，強美元將引發資金持續從新興市場流出，高利率也可能打擊黃金等不生息資產。

　　川財證券首席經濟學家陳靂向記者表示，美債收益率上升將對全球債券市場、資本流動、貨幣匯率和股市均構成擾動，進而影響全球資產價格和投資者信心。

　　短期內或難言見頂

　　由于美債收益率飆升影響極為廣泛，市場熱切關注美債收益率何時迎來拐點。市場分析人士認為，長端美債收益率短期內可能難言見頂。

　　中國財富管理50人論壇青年研究員廖博向記者表示，結合美聯儲官員的最新表態，預計11月加息概率較小，12月加息需要相機抉擇。在財政未出現顯著退坡前，美國的經濟韌性可延續，美國10年期通脹保值債券（TIPS）蘊含的通脹預期尚未達峰，10年期美債收益率正處在筑頂階段。

　　中金公司研報表示，驅動本輪美債收益率上行的原因，是增長韌性和債券供給增加（背后是寬財政），而非通脹路徑或加息路徑出現了變化。

　　展望后市，中金公司從“寬財政”角度分析，預計2024年美國財政力度放緩意味著整體信用周期仍將趨緊，長端美債收益率中樞下行可能是個大方向，但這一過程可能更加緩慢。就短期而言，考慮到債券供給增加以及交易因素，短期內美債收益率不宜輕易言頂。

　　據悉，美國財政部將于10月30日更新其發債計劃，且避免政府關門通過的臨時支出法案將于11月17日到期，聯邦預算撥款法案的正式推出仍面臨較大不確定性。

　　從資產配置的角度而言，海通證券認為，5%附近的10年期美債收益率配置價值或許已經體現。短期內可以繼續關注美國寬財政政策的延續性，因為美債仍可能受到寬財政政策的沖擊。從長期配置視角看，當前美債收益率或已在高位區間。

　　平安證券首席經濟學家鐘正生表示，未來一段時間，美債收益率可能保持當前高水平波動區間，需關注三方面市場影響：一是美股波動與調整壓力階段上升；二是美元指數或保持相對強勢；三是黃金價格或存階段回調風險。

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責任編輯：王旭