21世紀經濟報道記者李域 ?深圳報道

中國股票市場正式建立起程序化交易報告制度和相應的監管安排。

9月1日，證監會指導上海、深圳、北京證券交易所制定發布了《關于股票程序化交易報告工作有關事項的通知》《關于加強程序化交易管理有關事項的通知》(以下分別簡稱《報告通知》《管理通知》)。

滬深交易所也發布公告稱，交易所對程序化交易投資者的證券交易行為實行實時監控，對四類事項予以重點監控，包括一是交易所業務規則規定的可能影響證券交易價格、證券交易量或者交易所系統安全的異常交易行為；二是最高申報速率達到每秒300筆以上，或者單日最高申報筆數達到20000筆以上的交易行為；三是多只證券交易價格或者交易量明顯異常，期間程序化交易大量參與的；四是交易所認為需要重點監控的其他事項。

近日，量化投資站上了風口浪尖，關于“量化成砸盤主力”、“擾亂市場”、“收割散戶”?、“T0特權”等說法甚囂塵上，不少知名學者、投資人下場公開反對量化。

對此，證監會表示，高度重視程序化交易監管工作。從境內外經驗看，程序化交易在提升交易效率、增強市場流動性等方面具有一定積極作用，但在特定市場環境下存在加大市場波動的風險，有必要因勢利導促進其規范發展。

據悉，《報告通知》主要明確了股票市場程序化交易報告的具體安排，包括報告的主體、方式和內容等，并對高頻交易作出額外報告要求。據測算，目前全市場需要報告的存量賬戶數量占比很低，且其中大部分為機構投資者，各方有比較充分的準備時間，不會對投資者尤其是廣大中小投資者的正常交易造成影響。

加強程序化交易監管系列舉措出臺

所謂程序化交易，是指通過既定程序或特定軟件，自動生成或執行交易指令的交易行為。與傳統的人工交易相比，程序化交易能夠更快速地處理大量的交易信息，在瞬間做出決策并執行交易操作，大大提高了交易效率和靈活性，有增加流動性等積極作用。

業內人士介紹，量化投資是一種以數據模型為核心，以程序化交易為手段，以追求絕對收益為目標的投資方法。廣義而言，程序化交易就是量化投資；但從狹義上講，程序化交易是一種交易手段。

近年來，A股市場程序化交易規模持續上升，逐步成為國內證券市場投資者重要交易方式之一。據券商統計，截止2022年底，量化私募管理人整體資產規模已經達到約為1.5萬億元，占證券市場交易量大約為五分之一。

21世紀經濟報道記者了解到，量化投資發展最快的時間是2019-2021年，從千億總量發展到萬億規模。一家百億量化私募人士表示，2022年備受考驗的市場行情下，量化私募保持了相對穩定的規模，同時提升了其在證券私募中的份額占比。

值得關注的是，在特定市場環境下存在加大市場波動的風險，有必要因勢利導促進其規范發展。

此前，證監會推動程序化交易納入《證券法》規制范圍并持續完善相關監管安排，先后指導上海、深圳證券交易所在可轉債市場建立了程序化交易報告有關機制，推動證券、基金業協會建立了重點機構數據報送、統計監測機制，健全了量化私募產品備案制度。

此次出臺的《報告通知》主要明確了股票市場程序化交易報告的具體安排，包括報告的主體、方式和內容等，并對高頻交易作出額外報告要求。據測算，目前全市場需要報告的存量賬戶數量占比很低，且其中大部分為機構投資者，各方有比較充分的準備時間，不會對投資者尤其是廣大中小投資者的正常交易造成影響。?

對高頻交易差異化管理

《管理通知》主要是加強程序化交易管理工作，與《報告通知》相互銜接、互為配套，共同組成程序化交易監管的基礎性制度安排：

一是明確證券公司程序化交易管理職責。要求證券公司加強自身及其客戶程序化交易行為管理。

二是規定證券交易所對包括可能影響證券交易價格、證券交易量或者交易所系統安全的異常交易行為等重點事項加強監測監控。

三是明確證券交易所可對高頻交易提出差異化管理要求，包括調整異常交易認定標準、增加報告內容等。

9月1日，上交所、深交所發布《報告通知》和《管理通知》顯示，將程序化交易報告制度從可轉債擴展至股票、基金等交易品種，進一步完善程序化交易報告與管理制度，維護證券市場穩定健康發展。

交易所強調未經報告的投資者不得進行程序化交易。具體要求按照本所《關于股票程序化交易報告工作有關事項的通知》《關于可轉換公司債券程序化交易報告工作有關事項的通知》等執行。

同時，交易所提出，客戶程序化交易可能影響交易系統安全或者正常交易秩序的，會員可以采取拒絕其程序化交易委托、撤銷相關申報等措施。

滬、深交易所表示，將對程序化交易投資者的證券交易行為實行實時監控，對四類事項予以重點監控，包括，一是交易所業務規則規定的可能影響證券交易價格、證券交易量或者交易所系統安全的異常交易行為；二是最高申報速率達到每秒300筆以上，或者單日最高申報筆數達到20000筆以上的交易行為；三是多只證券交易價格或者交易量明顯異常，期間程序化交易大量參與的；四是交易所認為需要重點監控的其他事項。

據悉，程序化交易投資者最高申報速率達到每秒300筆以上或者單日最高申報筆數達到20000筆以上的，交易可以視情況采取調整異常交易認定標準、增加程序化交易報告內容等措施。?

順應市場呼聲，提高市場透明度

加強程序化交易監管系列舉措出臺是順應市場呼聲，深化關鍵領域制度創新的一項舉措，有助于進一步提高市場透明度，促進程序化交易規范發展。

近日，量化投資站上了風口浪尖。自周一A股市場沖高回落后，量化交易“砸盤主力”、“擾亂市場”、“收割散戶”?、“T0特權”的聲音此起彼伏，不少知名學者、投資人下場公開反對量化，而量化私募機構也開啟了自證清白，一時間主觀多頭策略私募和量化私募之間爭論不休。

“程序化交易在合理監管下，合法了?！倍辔涣炕耸空J為，《報告通知》可操作性較強，實踐中不存在障礙。

證監會表示，程序化交易報告制度和監管安排的發布，有助于摸清程序化交易底數，明確市場對程序化交易監管的預期，提升市場透明度和交易監管的精準度，對于傳導合規交易理念，引導程序化交易規范發展具有重要意義，也將進一步促進證券市場穩定健康發展。

下一步，證監會將指導證券交易所抓好程序化交易報告制度的落地實施，持續抓好相關監管安排等基礎性制度建設，豐富完善程序化交易制度規則體系，完善證監會與各證券交易所、行業協會的監管協作安排，進一步壓實證券交易所的一線監管職責以及證券公司的客戶管理職責，強化對高頻交易的差異化監管安排。證監會將督促證券交易所確保市場各參與主體嚴格遵守程序化交易報告制度和監管安排，切實維護良性健康的市場秩序和生態，保護投資者合法權益。

據悉，《報告通知》《管理通知》將于2023年10月9日起同步施行。

（作者：李域 編輯：朱益民）

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