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　　華夏時報

　　華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 李貝貝 見習記者 李佳佳 北京報道

　　時值八月中旬，距離“鎳王”青山集團旗下的鋰電池廠商瑞浦蘭鈞二次遞表，已超45天。

　　近期市場上對其IPO頗為關注，瑞浦蘭鈞去年12月就遞交了招股書，今年6月中旬，該公司上市申請失效。6月30日，瑞浦蘭鈞二度遞表，但一個多月過去了，卻沒有音信，因此，不少人認為瑞浦蘭鈞赴港IPO或受阻。

　　對此，《華夏時報》記者詢問了瑞浦蘭鈞內部人士，得到的回答是，“目前還挺順利，最新的進展不太好透露。”

　　值得一提的是，最近關于該公司的討論甚囂塵上，大多圍繞“三年虧損13億”“毛利率低于同行”“產能利用率低”“靠鎳王青山集團輸血”等展開。瑞浦蘭鈞發展究竟如何？鋰電行業競爭格局怎么樣？記者就公司及行業方面問題與業內分析人士進行了探討。

　　上市受阻？公司人士：進展順利

　　資料顯示，瑞浦蘭鈞是一家鋰離子電池制造商，成立于2017年10月，主要專注于鋰離子動力電池產品和儲能電池產品的設計、研發、制造和銷售。

　　2019年4月，成立不到兩年的瑞浦蘭鈞，就能夠實現鋰離子電池的批量交付。

　　自成立以來，公司銷量高速增長，2020年、2021年及2022年，分別出售1.55GWh、3.30GWh及16.61GWh的電池產品，復合年增長率為227.4%。同時，其收入也大幅增長，從2020年的9.07億元增至2021年的21.09億元，并進一步增至2022年的146.48億元，復合年增長率為301.9%。

　　2022年12月14日，瑞浦蘭鈞首次在港交所遞交了招股書，隨后半年內，IPO沒有進展，6月中旬，該公司上市申請已經失效。6月30日，公司二度闖關，再次向港交所遞表IPO。

　　然而，一個多月過去了，公開的消息中依舊無該公司IPO進展，市場上對此十分關注，不少人認為，瑞浦蘭鈞赴港IPO或受阻，不僅如此，圍繞“三年虧損13億”“毛利率低于同行”“靠鎳王青山集團輸血”“產能利用率低”等言論不斷。

　　為此，記者詢問了瑞浦蘭鈞公司內部人士，得到的回答是，“目前還挺順利，最新的進展不太好透露。”

　　不過，財經評論員張雪峰告訴《華夏時報》記者，這種現象確實不太正常。通常情況下，公司在向港交所申請上市時需要滿足一系列條件和要求，以確保其具備良好的業績和健康的財務狀況。然而，瑞浦蘭鈞作為一個鋰電池廠商，在與青山集團及其關聯方的多重關系中仍然無法實現盈利，這顯示出其財務狀況的不穩定性。

　　一般什么情況下，港交所會阻攔其上市？

　　張雪峰介紹，一些可能導致港交所阻攔公司上市的情況包括：一是公司的財務狀況不健康，如持續虧損或負債累累；二是公司的業績不穩定，缺乏穩定的盈利能力；三是公司有嚴重的違規行為或不良記錄，如造假或涉及違法行為；四是公司的管理層存在嚴重的不透明度或不合規行為；五是公司的主要股東或關聯方存在不良背景或有負面影響。

　　張雪峰進一步說道，盡管具體阻攔的原因可能因公司而異，但一般來說，港交所會對公司的財務狀況、業績和治理情況會進行嚴格的審查，以確保上市公司的穩定性和透明度。

　　幾大問題是否存在？

　　“三年虧損13億”“毛利率低于同行”“產能利用率低”“靠鎳王青山集團輸血”等，這些被討論的問題是否存在？

　　為充分了解公司基本情況，記者進行了進一步探究。

　　如上述所言，2020年至2022年，這三年公司收入增長迅猛。不過，其虧損現狀也存在，招股書顯示，2020年、2021年及2022年，瑞浦蘭鈞分別虧損了5328萬元、8.04億元和4.51億元，累計虧損確實超13億元。

　　毛利率方面，公司動力電池產品和儲能電池產品的毛利率分別為3.1%和8.7%，2020年至2022年的毛利率分別為12.2%、-15.4%和7.4%，與同行相比，毛利率水平較低，東方財富數據顯示，同行業的寧德時代上半年的毛利率為21.63%，億緯鋰能一季度的毛利率為16.83%。

　　鑫欏資訊鋰電分析師張金惠告訴《華夏時報》記者，目前，各家的產能利用率不高，動力電池要看C端車的產品競爭力，儲能電池的門檻相對較低，由于各家動力電池短期難有突破，電池廠商轉做儲能電池，而國內儲能電芯還是以招標的形式來報價，有的企業為了開工率也會把價格打得很低，有海外出口渠道的毛利會好點。

　　記者注意到，公司在浙江省溫州市及浙江省嘉善市擁有生產工廠。產能利用率方面，溫州工廠實際產能利用率為78.2%，細分來看，2019年1月和2020年7月投產的生產線的產能利用率為95.2%和98.3%；2022年1月、7月、9月投產的生產線產能利用率為73.7%、76.2%和49.9%。

　　而嘉善工廠基本是2022年投產，產能利用率偏低，招股書顯示，其產量為2385MWh，實際產能利用率為54.5%。

　　從現金流量情況來看，2020年至2022年，各期末公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.77億元、-19.57億元、-22.30億元。不過，公司通過融資活動產生的現金流量凈額增長很快，2020年至2022年，各期末分別是6.31億元、53.07億元和105.32億元。

　　不可否認的是，瑞浦蘭鈞確實從關聯方永青科技、青山、青拓鎳業獲得大量借款。過去三年，瑞浦蘭鈞從關聯方收到的貸款分別為4.64億元、52.70億元和21.84億元，累計近80億元。

　　鋰電池行業大多不掙錢

　　實際上，記者注意到，從近期披露的鋰電企業業績來看，超七成上市公司預計業績下滑。業內有分析人士表示，是因為行業下游需求放緩和原材料價格波動所致。為此，記者也與行業分析人士進行了探討。

　　張金惠告訴記者，就整個產業鏈而言，能掙錢的只有前端一些涉礦的企業，供應鏈端的話基本沒有多少利潤。他指出，電池廠也是分化的，像寧德時代、比亞迪、億緯鋰能這些頭部可以掙錢，后面很多企業基本是在盈虧的邊緣，不怎么掙錢。

　　鋰電池毛利率不高是嗎？張金惠表給出肯定回答，“其實各家毛利率情況不一樣，頭部寧德時代的毛利率還是有的，但有的企業開工率上不來，毛利率肯定是不高的，一些企業為了市場份額降價競爭，不惜把利潤壓沒了。”

　　弗若斯特沙利文報告顯示，在2022年全球儲能電池制造商排名中，瑞浦蘭鈞以8.8%的市場份額排第3，而在中國動力電池產品中按裝機量計擁有1.7%的市場份額，排名第10，在全球新能源應用方面的鋰電子電池制造商排名中，該公司也是位列第10。

　　瑞浦蘭鈞和中創新航算一線電池廠商嗎？在張金惠看來，能稱得上一線廠商的國內只有寧德時代和比亞迪，國外則是LG新能源、松下、三星SDI、SK On這六家。目前，二線企業誰能跑出來還不明朗。

　　動力電池方面，張金惠指出，當前整個動力電池企業有二三十家，基本上擠進前十機會才會大一點，十名以后盈利概率相對較低，就其市場競爭格局來看，前面六位已經拿到門票，后面是二十多家企業去爭奪四張門票。

　　為什么鋰電池企業大多不掙錢？張金惠分析道，“因為前期投入比較大，企業的開工率低，還有就是價格戰。動力電池的競爭格局在于配套車的銷售情況，如果車銷售得不好，市場份額就起不來。”

　　記者注意到，今年以來仍有不少鋰電池板塊上市公司積極擴大產能。

　　瑞浦蘭鈞計劃中也提到了進一步擴大產能，招股書表示，其目標是2025年底前達成150GWh以上的產能。2022年年底，公司的設計年產能達到35.2GWh，計劃2023年底前增加產能至77GWh。

　　鋰電池企業為何大幅擴產？庫存壓力不大嗎？張金惠表示，沒有足夠的產能或者產能空間，市場份額和市場地位會被淘汰，規模效應也起不來。在他看來，“上半年，基本上各家按需采購，因為碳酸鋰價格大幅下降，導致各家供應鏈上會有不同程度的資產減值損失，基本上是以去庫存為主，所以在去庫存為主的情況下，當前鋰電行業整體庫存低。”

　　記者在與張金惠交談中還了解到，上游材料廠商基本是一個供大于求的狀態，基本也是在成本線邊緣，利潤很微薄。

　　責任編輯：張子鵬 主編：張豫寧

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責任編輯：凌辰