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　　理財(cái)市場(chǎng)正在筑底反彈

　　“贖回潮”過(guò)去已半年有余，理財(cái)市場(chǎng)是否恢復(fù)“元?dú)狻保拷绽碡?cái)市場(chǎng)半年報(bào)數(shù)據(jù)出爐，喜憂參半。

　　8月初，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2023年上）》（下稱《報(bào)告》）顯示，截至2023年6月末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模25.34萬(wàn)億元，同比下降13.1%。這一數(shù)據(jù)相對(duì)低于2021年年末、2022年年末銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模。

　　不過(guò)，《報(bào)告》中也有許多積極信號(hào)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量已突破1億。與此同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊穩(wěn)，恢復(fù)跡象顯著。全年累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品1.52萬(wàn)只，募集資金27.75萬(wàn)億元。上半年各月度，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.39%，累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益3310億元。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)市場(chǎng)正在筑底反彈，短期內(nèi)不用過(guò)于擔(dān)心贖回壓力。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，仍存在諸多挑戰(zhàn)。一方面，公募基金規(guī)模增長(zhǎng)迅速，與理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿　Ａ硪环矫妫y行為吸引理財(cái)客戶，進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。其中，產(chǎn)品期限有縮短趨勢(shì)，長(zhǎng)期限產(chǎn)品對(duì)非理性贖回的緩沖效應(yīng)可能減弱，需警惕相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　規(guī)模尚未恢復(fù)

　　去年的“贖回潮”對(duì)理財(cái)市場(chǎng)帶來(lái)了相當(dāng)影響。

　　《報(bào)告》顯示，截至2023年6月末，全國(guó)共有265家銀行機(jī)構(gòu)和30家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模25.34萬(wàn)億元，同比下降13.1%。

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一存續(xù)規(guī)模并未回到正常水平。根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)，2022年年底，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模為27.65萬(wàn)億元；2021年年底，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模達(dá)29萬(wàn)億元。

　　一名銀行從業(yè)者告訴記者，理財(cái)存續(xù)余額縮減也與季節(jié)性因素有關(guān)。6月底是銀行業(yè)績(jī)考核的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，有存款沖量方面的需求，因此6月中下旬有一波理財(cái)資金流向存款。據(jù)中金貨幣金融研究在研報(bào)中測(cè)算，倘若加上因存款沖量導(dǎo)致的資金流失、不考慮商業(yè)銀行表內(nèi)外資金統(tǒng)籌規(guī)劃的行為，2023年半年末理財(cái)行業(yè)規(guī)模為26.69萬(wàn)億元，二季度理財(cái)市場(chǎng)累計(jì)修復(fù)規(guī)模達(dá)1.74萬(wàn)億元。

　　不過(guò)值得注意的是，目前理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模似乎開(kāi)始被公募基金反超，雙方在債券型產(chǎn)品上的競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿　?/p>

　　根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至6月末，內(nèi)地公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)27.69萬(wàn)億元。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，雖然統(tǒng)計(jì)口徑或有所差異，但這一數(shù)據(jù)意味著理財(cái)不再穩(wěn)坐資管市場(chǎng)規(guī)模的“頭把交椅”，將面臨一定挑戰(zhàn)。

　　從《報(bào)告》數(shù)據(jù)來(lái)看，截至6月末，固收類理財(cái)產(chǎn)品、債券型基金規(guī)模分別為16.90萬(wàn)億元、4.77萬(wàn)億元，后者的規(guī)模是前者的28%左右，較2022年末有所提升。中金貨幣金融研究分析師王子瑜認(rèn)為，盡管在債市負(fù)反饋期間，債券型基金產(chǎn)品同樣承受了較大的贖回壓力，2023年2月同比增速一度回落至-10.9%，但其觸底反彈趨勢(shì)領(lǐng)先于理財(cái)產(chǎn)品。主要原因在于理財(cái)子公司中高波動(dòng)產(chǎn)品供給不足，銀行渠道選擇更多的“固收+”基金以豐富產(chǎn)品貨架。此外，基金公司更有效滿足機(jī)構(gòu)投資者的多元化訴求或也是原因之一。

　　投資者過(guò)億

　　2023年上半年，理財(cái)投資者數(shù)量不斷增長(zhǎng)。截至6月末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.04億，較年初增長(zhǎng)7.24%，同比增長(zhǎng)13.41%。其中，個(gè)人投資者數(shù)量新增679.06萬(wàn)，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量新增21.38萬(wàn)。

　　“最近收益比較穩(wěn)定，就加倉(cāng)多買了幾只理財(cái)產(chǎn)品。”來(lái)自福建的投資者段段（化名）告訴記者，由于銀行存款利率不斷降低，加上觀察發(fā)現(xiàn)理財(cái)近期比較穩(wěn)定，她又重新將大部分資金投入理財(cái)市場(chǎng)。

　　與段段的經(jīng)歷類似，許多投資者選擇重回理財(cái)市場(chǎng)，都是基于產(chǎn)品收益率逐漸回暖。

　　從收益率來(lái)看，《報(bào)告》顯示，2023年上半年各月度，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.39%，自從2022年各月度理財(cái)產(chǎn)品平均收益率下跌至2.09%以后，再次回到“3”區(qū)間。與此同時(shí)，上半年理財(cái)產(chǎn)品整體收益穩(wěn)健，累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益3310億元。其中，銀行機(jī)構(gòu)累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益836億元；理財(cái)公司累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益2474億元，同比增長(zhǎng)19.61%。

　　一名銀行業(yè)內(nèi)分析人士告訴記者，債市企穩(wěn)、銀行加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)是理財(cái)收益率穩(wěn)步回升的關(guān)鍵。

　　一方面，今年上半年，債券市場(chǎng)整體走強(qiáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年中證全債、中證國(guó)債、中證企業(yè)債指數(shù)分別上漲2.86%、2.64%、3.30%。

　　另一方面，銀行為吸引理財(cái)客戶，進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。混合類產(chǎn)品等收益率波動(dòng)較大的產(chǎn)品規(guī)模進(jìn)一步壓降，市場(chǎng)接受度更高的短期限產(chǎn)品、低波動(dòng)產(chǎn)品興起。《報(bào)告》顯示，截至6月末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為24.11萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)95.15%，較去年同期增加1.32個(gè)百分點(diǎn)；混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為1.11萬(wàn)億元，占比為 4.38%，較去年同期減少1.52個(gè)百分點(diǎn)。期限方面，6月份全市場(chǎng)新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限為346天，較年初縮短30.32%。

　　上述銀行分析人士指出，銀行產(chǎn)品端的變化主要是為了滿足客戶求穩(wěn)心態(tài)，不過(guò)從應(yīng)對(duì)贖回潮角度來(lái)看，短期限產(chǎn)品在極端行情下更可能遭遇客戶非理性贖回，應(yīng)警惕相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，《報(bào)告》顯示理財(cái)機(jī)構(gòu)的銷售渠道已趨向多元化。上半年，理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品由母行代銷金額占比進(jìn)一步下降。剔除母行代銷的情況，理財(cái)公司合作代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量逐步上升，6月有417家機(jī)構(gòu)代銷了理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，較年初增加89家。

　　后市如何？

　　多家機(jī)構(gòu)研報(bào)顯示，繼6月底理財(cái)存續(xù)規(guī)模季節(jié)性較少后，7月理財(cái)規(guī)模已有快速回暖趨勢(shì)。

　　民生證券在研報(bào)中稱，截至7月26日，7月全市場(chǎng)銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模較6月回升1.67萬(wàn)億元至27.33萬(wàn)億元。

　　國(guó)金證券研報(bào)也顯示，7月理財(cái)規(guī)模正快速回升。根據(jù)該機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)分析，6月最后一周理財(cái)存續(xù)規(guī)模季節(jié)性減少7138億元，但7月前三周規(guī)模快速回升1.27萬(wàn)億元。隨著理財(cái)規(guī)模明顯回升，短端配置力量增強(qiáng)，同業(yè)存單及信用債的配置機(jī)會(huì)凸顯。

　　關(guān)于后市，各機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)不一。

　　華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南表示，7月銀行理財(cái)規(guī)模已增長(zhǎng)接近1.6萬(wàn)億元，符合季節(jié)性水平，通常8月理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)將顯著放緩，單月增量難超過(guò)5000億元，9月在銀行沖存款因素影響下，可能再次出現(xiàn)小規(guī)模贖回。

　　也有機(jī)構(gòu)持更積極的觀點(diǎn)。“我們預(yù)計(jì)理財(cái)規(guī)模同比增速有望實(shí)現(xiàn)U型復(fù)蘇，全年理財(cái)規(guī)模有望與年初持平。”王子瑜認(rèn)為，定期存款利率降低、商業(yè)銀行攬儲(chǔ)意愿減弱，均推動(dòng)理財(cái)在價(jià)、量?jī)煞矫姹３忠欢ǜ?jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)2023年年末理財(cái)機(jī)構(gòu)有望填補(bǔ)今年1~2月債市負(fù)反饋期間的資金流失，整體規(guī)模修復(fù)至27.7萬(wàn)億元的水平。

　　后續(xù)銀行理財(cái)擴(kuò)規(guī)模的突破點(diǎn)在哪？國(guó)信證券分析師孔祥認(rèn)為，作為理財(cái)產(chǎn)品底倉(cāng)資產(chǎn)，后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)品規(guī)模不能只“卷”固收資產(chǎn)。隨著政策寬信用逐步落地，大類資產(chǎn)輪動(dòng)帶動(dòng)居民風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，當(dāng)前銀行理財(cái)混合類和權(quán)益類產(chǎn)品的客戶認(rèn)可度一般，但“固收+”產(chǎn)品仍有擴(kuò)容潛力。此外，從目前理財(cái)規(guī)模指標(biāo)看，國(guó)有大行理財(cái)渠道尚未充分挖掘。隨著“破凈”水平下降，客戶逐步接受低波動(dòng)產(chǎn)品，這帶來(lái)國(guó)有大行渠道端修復(fù)的機(jī)會(huì)。