繼7月24日政治局會(huì)議定調(diào)“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”之后，針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策“工具箱”再度被打開(kāi)，而且正在越開(kāi)越大。

　　近期，從中央到地方相繼推出了利好房地產(chǎn)的政策。“認(rèn)房不認(rèn)貸”、下調(diào)存量房貸利率等需求端政策引發(fā)社會(huì)廣泛討論。

　　當(dāng)下的這些政策和表態(tài)能否改善、或者能夠在多大程度上改善房地產(chǎn)持續(xù)低沉的市場(chǎng)情緒？打破房地產(chǎn)市場(chǎng)困局的關(guān)鍵是什么？怎樣才能真正給房地產(chǎn)紓困？

　　圍繞相關(guān)話題，觀察者網(wǎng)特邀中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高分享觀點(diǎn)。

　　觀察者網(wǎng)：最近利好房地產(chǎn)的消息接連不斷，先是7月24日政治局會(huì)議定調(diào)“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，之后住建部明確房地產(chǎn)政策優(yōu)化方向，接著北上廣深等一線城市紛紛表態(tài)，表示將抓緊落實(shí)會(huì)議要求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。這一系列的表態(tài)，在您看來(lái)是在釋放一種怎樣的信號(hào)？

　　徐高：政治局會(huì)議就房地產(chǎn)的相關(guān)表態(tài)，能看出來(lái)是要糾偏之前的政策，呵護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。

　　從2021年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)就一直處于極端弱勢(shì)的狀態(tài)，甚至陷入了惡性循環(huán)：地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資緊縮，信用風(fēng)險(xiǎn)上升，導(dǎo)致銀行對(duì)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商惜貸，老百姓則擔(dān)心房子爛尾而“惜購(gòu)”，不太敢買(mǎi)房子；而惜貸和“惜購(gòu)”反過(guò)來(lái)又使得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資更緊，信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。這種自我強(qiáng)化的惡性循環(huán)已經(jīng)形成，僅憑地產(chǎn)行業(yè)自身的力量很難打破。

　　2022年11月，國(guó)家就出臺(tái)了修復(fù)地產(chǎn)融資的“三支箭”政策，還提出了“保交樓”的政策。但是現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，這些政策的力度還不夠。

　　過(guò)去兩年，房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況和之前十幾年完全不一樣，目前正處于惡性循環(huán)當(dāng)中，狀態(tài)比較危急。在這種情況下，我認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)是需要“救”的，需要對(duì)之前的一些政策適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，從而使房地產(chǎn)市場(chǎng)從當(dāng)前危機(jī)狀態(tài)回歸正常。

　　2023年7月13日，江蘇省淮安市，大運(yùn)河畔房地產(chǎn)建筑樓群。圖源：視覺(jué)中國(guó)

　　觀察者網(wǎng)：正如您所說(shuō)，雖然現(xiàn)在的房地產(chǎn)融資政策已經(jīng)放松了，但整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)還處于全面下行的態(tài)勢(shì)。您覺(jué)得打破房地產(chǎn)市場(chǎng)惡性循環(huán)的關(guān)鍵是什么？我們的政策要達(dá)到一種怎樣的力度才能真正給房地產(chǎn)紓困？

　　徐高：目前房地產(chǎn)的情況比較復(fù)雜。當(dāng)下推出的政策主要集中在需求側(cè)，放松了之前對(duì)購(gòu)房施加的約束，比如說(shuō)“認(rèn)房不認(rèn)貸”等。這些需求側(cè)的放松政策應(yīng)該能夠促進(jìn)房地產(chǎn)銷售的復(fù)蘇，有助于整個(gè)行業(yè)的穩(wěn)定，但我認(rèn)為，目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)政策應(yīng)當(dāng)需求側(cè)和供給側(cè)并重，而且供給側(cè)更加重要。

　　就像我剛剛說(shuō)的，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要矛盾在于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的信用風(fēng)險(xiǎn)太高，背后的原因是融資約束政策太過(guò)嚴(yán)厲。由于地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資緊縮，從2022年開(kāi)始，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積和房屋新開(kāi)工面積都在大幅度負(fù)增長(zhǎng)，表明房地產(chǎn)供給的瓶頸在明顯收緊。

　　在這種情況下，如果供給側(cè)不恢復(fù)正常，還是這么緊，而需求側(cè)通過(guò)刺激政策使得銷售回升，房?jī)r(jià)恐怕很快就會(huì)重新上漲，令房地產(chǎn)政策再次陷入兩難之中。因此，目前更重要的是恢復(fù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給。

　　而要恢復(fù)供給，我認(rèn)為第一步是要放松“三道紅線”、房地產(chǎn)貸款集中度管理制度等融資約束性政策。這些政策在推出時(shí)雖然有其道理，但在過(guò)去兩年里，行業(yè)狀況已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，政策因而有必要調(diào)整。不過(guò)，即使放松融資約束政策，恐怕銀行也不太敢放貸，尤其是放貸給民營(yíng)開(kāi)發(fā)商，因?yàn)樗麄儸F(xiàn)在確實(shí)身處困境。

　　因此，第二步，我認(rèn)為有必要成立國(guó)有房地產(chǎn)紓困基金。我在2022年7月就已提出了這個(gè)政策建議。目前的情況下，建立這個(gè)房地產(chǎn)紓困基金的必要性更高了。可以由這個(gè)基金來(lái)入股民營(yíng)房企，持有這些房企的少數(shù)股份。只要國(guó)有基金入股了，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)明顯下降。看到有國(guó)有資金入股了，銀行就敢給開(kāi)發(fā)商放款了，老百姓也會(huì)敢買(mǎi)房子了。這樣，可以恢復(fù)市場(chǎng)對(duì)這些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的信心，使開(kāi)發(fā)商能夠正常從銀行、從市場(chǎng)獲得融資，讓經(jīng)營(yíng)回歸正常。當(dāng)行業(yè)回歸正常后，穩(wěn)定市場(chǎng)的目的達(dá)到之后，紓困基金可以將之前買(mǎi)入的股份賣出。

　　第三步，要把“房地產(chǎn)業(yè)新發(fā)展模式”講清楚，從而給行業(yè)一個(gè)清晰的預(yù)期。過(guò)去兩年來(lái)，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)處在爆發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)的邊緣。而這主要是針對(duì)地產(chǎn)的緊縮政策導(dǎo)致的。在這種情況下，就算短期內(nèi)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資能夠恢復(fù)，他們的信心恐怕也很難修復(fù)。而要恢復(fù)大家的信心，很重要的一點(diǎn)是把“房地產(chǎn)業(yè)新發(fā)展模式”講清楚。否則開(kāi)發(fā)商會(huì)擔(dān)心，現(xiàn)在的寬松政策可能只是在經(jīng)濟(jì)下行壓力大、房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)危機(jī)背景下的臨時(shí)措施，過(guò)幾年可能還會(huì)再有嚴(yán)重沖擊行業(yè)的政策出來(lái)。這種疑慮不消除，地產(chǎn)供給就很難恢復(fù)。

　　2023年6月21日，太原，一售樓部銷售人員為民眾推介商品房戶型。圖源：視覺(jué)中國(guó)

　　觀察者網(wǎng)：“房地產(chǎn)業(yè)新發(fā)展模式”確實(shí)非常重要，它關(guān)乎開(kāi)發(fā)商、購(gòu)房者等各方的預(yù)期，在您看來(lái)，應(yīng)該如何推動(dòng)構(gòu)建“房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式”？

　　徐高：在2022年12月，我就曾寫(xiě)過(guò)《構(gòu)建地產(chǎn)新發(fā)展模式的三個(gè)原則》的文章，提出了構(gòu)建地產(chǎn)新發(fā)展模式有必要遵循的三個(gè)原則：

　　第一，地產(chǎn)行業(yè)新發(fā)展模式要以增強(qiáng)居民的獲得感為目標(biāo)，而不能只盯著房?jī)r(jià)做文章。房?jī)r(jià)是地產(chǎn)供需矛盾的結(jié)果，而非原因。過(guò)去幾年的限購(gòu)政策看上去讓房?jī)r(jià)漲得更慢了，卻很大程度上把顯性的房?jī)r(jià)轉(zhuǎn)變成了隱性的購(gòu)房門(mén)檻，其實(shí)并未明顯增加老百姓在住房上的獲得感。未來(lái)的地產(chǎn)調(diào)控要以滿足人民群眾對(duì)美好生活的向往，增強(qiáng)居民在居住上的獲得感為目標(biāo)，而少在房?jī)r(jià)上做表面文章。

　　第二，要更注重供給側(cè)改革，通過(guò)增加土地供給來(lái)增加房產(chǎn)供給，從而緩解市場(chǎng)上的供需矛盾，進(jìn)而平抑房?jī)r(jià)。人民群眾對(duì)美好生活的向往，應(yīng)該通過(guò)增加供給來(lái)助其實(shí)現(xiàn)，而不應(yīng)通過(guò)給向往設(shè)限來(lái)壓制。只有在供給側(cè)增加土地和地產(chǎn)的供給，方能根本性抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的傾向，并提升居民的獲得感。

　　第三，新發(fā)展模式要發(fā)揮價(jià)格指揮棒的作用。房?jī)r(jià)高的地方就多供地，價(jià)格漲得快的時(shí)候就加快供地。這樣，才能讓地產(chǎn)市場(chǎng)在土地和房產(chǎn)配置中發(fā)揮決定性作用，從而保證土地供給與人員流動(dòng)方向匹配，供給與需求匹配，更有效地利用土地。

　　在這三個(gè)原則之外，我們還需要認(rèn)識(shí)到，房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。地產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)的地位，來(lái)自于人民群眾對(duì)居住環(huán)境不斷提升之需求，是任何人都否定不了的。對(duì)于支柱行業(yè)，不能過(guò)于嚴(yán)厲地打擊，而應(yīng)該呵護(hù)，拿出對(duì)支柱行業(yè)應(yīng)有的支持態(tài)度。

　　2023年6月3日，哈爾濱，落日余暉中的在建房地產(chǎn)項(xiàng)目。圖源：視覺(jué)中國(guó)

　　觀察者網(wǎng)：我們房地產(chǎn)的調(diào)控的一個(gè)重要思路是“一城一策、因城施策”，各個(gè)城市的發(fā)力點(diǎn)可能是不一樣的。這樣做的好處有哪些？對(duì)于不同類型的城市，在落實(shí)“一城一策”的過(guò)程中您有什么政策建議？

　　徐高：“一城一策”是非常有必要的，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)的分割性比較嚴(yán)重，不同城市的狀況不一樣。在房?jī)r(jià)下降比較多的城市，政策可以放得更松一些，甚至可以采取一些刺激性的手段，但如果是在房?jī)r(jià)上漲壓力比較大的城市，政策出臺(tái)時(shí)還是要更關(guān)注房?jī)r(jià)。

　　“一城一策”是一個(gè)方向，但除此之外，我認(rèn)為更重要的是全國(guó)要統(tǒng)籌土地供給，讓土地供給與人員流動(dòng)的方向匹配起來(lái)。

　　現(xiàn)在很多研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)土地供給與人員流動(dòng)方向有錯(cuò)配。對(duì)人口吸引力比較大的東部沿海城市，尤其是大城市、特大城市，土地供給相對(duì)較少。而那些對(duì)人口吸引力不大、甚至人口流出的中西部地區(qū)，土地供給反而較多。這既不利于東部沿海地區(qū)控制房?jī)r(jià)，也不利于土地利用效率的提升。

　　因此，我認(rèn)為要增加對(duì)東部地區(qū)，還有一些大城市、特大城市的土地供給，通過(guò)土地的供給帶動(dòng)房屋的供給，從而平抑房?jī)r(jià)。這種房?jī)r(jià)下降才能真正提升老百姓在房地產(chǎn)市場(chǎng)上的獲得感。

　　另外，一定要把土地的供給與房?jī)r(jià)掛鉤，形成土地供給的價(jià)格彈性。過(guò)去，我們的土地供給缺乏彈性，沒(méi)有辦法通過(guò)土地供給來(lái)及時(shí)有效地平抑過(guò)高的房?jī)r(jià)。有必要形成機(jī)制，在房?jī)r(jià)高的地方多供地，房?jī)r(jià)漲得快的時(shí)候加速供地，從而從供給面來(lái)穩(wěn)定房?jī)r(jià)。這樣穩(wěn)定下來(lái)的房?jī)r(jià)才是對(duì)老百姓有意義的房?jī)r(jià)。

　　2023年8月3日，沈陽(yáng)，市民在一房產(chǎn)中介貼出的學(xué)區(qū)房、二手房信息旁經(jīng)過(guò)。圖源：視覺(jué)中國(guó)

　　觀察者網(wǎng)：當(dāng)下大家討論比較多的“認(rèn)房不用認(rèn)貸”這個(gè)政策，很多人認(rèn)為這是張“王炸”牌，尤其是對(duì)一線城市來(lái)說(shuō)。您怎么看這個(gè)政策？您認(rèn)為這一政策短期內(nèi)落地的可能性大嗎？

　　徐高：“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策的落地沒(méi)有什么懸念，近期的政策信號(hào)已經(jīng)很明確了。“認(rèn)房又認(rèn)貸”政策是在房地產(chǎn)行業(yè)需求旺盛、房?jī)r(jià)上漲壓力比較大的時(shí)候出臺(tái)的。而在2021年“三條紅線”政策出來(lái)之后，房地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。在新的形勢(shì)下，對(duì)過(guò)去的政策進(jìn)行調(diào)整是很正常的。

　　不過(guò)，要說(shuō)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策是“王炸”牌，我覺(jué)得有些言過(guò)其實(shí)。它的確有助于房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，但恐怕并不是房地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)常態(tài)的充分條件。換言之，并不是說(shuō)這個(gè)政策一出，行業(yè)里的問(wèn)題就都解決了。就像我前面分析的，現(xiàn)在行業(yè)的主要問(wèn)題其實(shí)是在供給側(cè)，在于修復(fù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資，恢復(fù)房地產(chǎn)的合理供給。

　　在供給側(cè)沒(méi)有修復(fù)的情況下刺激需求側(cè)，無(wú)非就兩種結(jié)果：第一種是需求側(cè)刺激力度不夠，行業(yè)起不來(lái)；第二種是需求側(cè)刺激力度充分，房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇，那么房?jī)r(jià)就會(huì)上漲。無(wú)論哪種結(jié)果出現(xiàn)，都不是理想的狀況。

　　觀察者網(wǎng)：如果未來(lái)在供給側(cè)沒(méi)有更大力度的政策出臺(tái)，當(dāng)下的這些政策和表態(tài)能否改善或者能夠在多大程度上改善房地產(chǎn)持續(xù)低沉的市場(chǎng)情緒？

　　徐高：現(xiàn)在的這些政策對(duì)行業(yè)復(fù)蘇是有幫助的，但如果想改變低沉的市場(chǎng)情緒，政策還需加碼。這是因?yàn)殂y行惜貸、老百姓“惜購(gòu)”的情緒還持續(xù)存在。要打破行業(yè)中的惡性循環(huán)，還需要更多的呵護(hù)政策，而且這些政策需要更多在供給側(cè)發(fā)力。短期內(nèi)，要讓地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商恢復(fù)融資，并重塑其信心。而在更長(zhǎng)期，則需增加土地供給，增強(qiáng)土地供給的價(jià)格彈性，從而讓地產(chǎn)市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性的作用，并減少對(duì)行業(yè)的行政性干預(yù)。

　　2023年8月1日，江蘇淮安，工人在清江浦區(qū)一房產(chǎn)建筑工地上忙碌。圖源：視覺(jué)中國(guó)

　　觀察者網(wǎng)：您覺(jué)得，我們應(yīng)該如何正確看待房地產(chǎn)在我們經(jīng)濟(jì)中的作用？我注意到您在今年年初的一次采訪中預(yù)計(jì)，今年GDP的增速將在5%以上，穩(wěn)增長(zhǎng)的一個(gè)重要抓手來(lái)自房地產(chǎn)。現(xiàn)在半年已經(jīng)過(guò)去了，您對(duì)此有沒(méi)有什么補(bǔ)充？

　　徐高：首先我們要明確，房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)投資占我國(guó)總投資接近1/4，而且有很長(zhǎng)的上下游聯(lián)系。它上游聯(lián)系到建筑建材，下游聯(lián)系到裝修家電。地產(chǎn)體量大的原因也很簡(jiǎn)單，這是因?yàn)樵谖覈?guó)老百姓的各項(xiàng)需求中，“住”是一項(xiàng)非常大的需求，老百姓愿意花很多錢(qián)在“住”上面。對(duì)我們中國(guó)人來(lái)說(shuō)，居住條件很大程度上決定了我們的生活水平。人民群眾對(duì)美好生活的向往里面，很重要的是對(duì)住好房子、大房子的向往。

　　第二，要肯定過(guò)去這些年地產(chǎn)行業(yè)對(duì)提升居民福利和經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出的貢獻(xiàn)。當(dāng)然，行業(yè)里肯定不乏個(gè)別負(fù)面情況，比如一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)于激進(jìn)，可能會(huì)產(chǎn)生個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。在各個(gè)行業(yè)中，這種情況都是難免的。但絕不能因?yàn)閭€(gè)體風(fēng)險(xiǎn)而否定整個(gè)行業(yè)，打壓整個(gè)行業(yè)。

　　至于經(jīng)濟(jì)增速，年初，包括我在內(nèi)很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)判還是比較樂(lè)觀的，都認(rèn)為宏觀政策會(huì)帶動(dòng)內(nèi)需修復(fù)。但到今年二季度，大家發(fā)現(xiàn)政策力度低于預(yù)期，二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)明顯減緩。如果算兩年復(fù)合年化增長(zhǎng)率（今年比2021年的增長(zhǎng)），今年二季度增速只有3.3%。在如此低增速的情況下，青年人的失業(yè)問(wèn)題也變得非常突出。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾還是房地產(chǎn)市場(chǎng)。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)不能回復(fù)常態(tài)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)面臨比較大的下行壓力。可以看到，今年一季度房地產(chǎn)銷售不錯(cuò)，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就還可以；二季度房地產(chǎn)銷量掉下去，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就不行了。

　　目前來(lái)看，今年實(shí)現(xiàn)全年5%增長(zhǎng)目標(biāo)的可能性還是很大的，畢竟上半年就已經(jīng)有5.5%的增速了。但是，如果房地產(chǎn)下行的勢(shì)頭不能逆轉(zhuǎn)，那么全年5%的目標(biāo)也有一定風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)尤為重要。只有房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)正常，經(jīng)濟(jì)才能夠恢復(fù)正常。

　　來(lái)源|觀察者網(wǎng)

　　(本文作者介紹：中銀國(guó)際證券總裁助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)